来源：德林社

A股市场，一提到某些行业的公司，可能令大家热血沸腾，这些公司就是军工企业。军迷朋友们对军工企业都非常喜欢，特别是大飞机企业。

7月20日，中航沈飞股价上涨3.55%，最新报收59.87元/股，最新总市值为1174亿元。

中航沈飞，作为A股市值上千亿的军工大飞机企业，深受公募机构青睐，一季度，市场有84只公募基金重仓中航沈飞，许多基金机构在一季度加仓增持。

公募机构看好加仓背后，中航沈飞怎么样呢？我们从公司财务视角来看一下：

首先看一下公司的分红情况，中航沈飞可以说是大飞机中的分红大哥，2019年10派1块5，中航西飞派的是10派1.2元，而中航重机派的是10派0.45元。

到了2020年分红，中航沈飞增加了10转赠4股派2.4块的现金，中航西飞反而下降，10派了8毛5，中航重机派了4毛9，提升了一点点。

到了2021年，中航沈飞十派3.5元，中航西飞维持在8毛5，中航重机又提升了，提升到了10转4派1.7。

上面是分红方式，那么分红金额是多少呢？

中航沈飞，2019年分了2.1个亿；2020年分了3.36个亿；2021年分了8.038个亿。比中航西飞和中航重机分红都多，尤其是比中航重机多，一年分红金额顶它三年。

所以，从分红来看，中航沈飞的这两年的订单是大量饱和，利润应该不错，分红那么多，得有不错的利润支撑。

中航沈飞2019年8.8亿的利润，2020年14.8亿的利润，2021年是16.9亿将近17亿，2022年一季度就赚了5个多亿。

跟分红金额联系起来，中航沈飞真的是良心的军工企业，分红基本分了利润将近50%。

此外，2019年，中航沈飞净利润增长是18%，2020年是爆发式的增长了68%。

我们都知道企业的订单是军工的订单，它不像其他的市场订单，军工装备不能每年都在大规模去更换，特别是飞机等，所以到了2021年的时候，它的利润增长率到了14.56%，今年一季度的时候利润增长率达到了48%。所以我们可以看得出，军工企业的增长，有时会出现一些跳跃式的增长。

利润在增长，营收规模如何？

营收规模从2019年237亿增长到2020年273亿 ，2019年到2020年之间的增幅来看，订单的增幅量不大。但是到了2021年增长了将近70亿，达到340.8亿。

2022年一季度78亿，大概有78亿订单，如果是每一个季度都一样的话，那么它的整年也差不多就300多亿左右的营收规模。

再看看毛利率，中航沈飞和中航西飞的毛利率都是在10%以下中航沈飞最高9.7%，中航西飞最高8%，只有中航重机一直保持稳定，在26-28%之间。

看看它们的销售毛利，是不是跟它们前面的营收规模、利润一对比，就会心拔凉拔凉的。告诉你们这就对了，如果我们的武器装备，我们的航空国防装备都超高的毛利，你们觉得合适吗？

中航沈飞为什么它的毛利会提升，从8到9，其实是它的订单的增加，边际成本在降低。因为它的生产设备什么的都是固定成本，订单的增加它的边际成本就降低，它的毛利就会提升。

这些大飞机企业的经营活动产生的现金流如何呢？因为军工企业的特殊性，现金流上面不太稳定。

2019年，中航沈飞的现金流是-11.47亿，但是到了2020年的时候就是63.19亿，21年的时候，一下上升到了100亿，到了2022年一季度的时候又降到24亿。

这个方面来看，主要是军工产品属于定向定制，是有结算周期的。来看一看中航沈飞的应收账款，2019年是39个亿，2020年48个亿，2021年是36个亿。到了2022年一季度又飙升到了45个亿。

再看一看它的应收账款的周转率，其实军工企业的周转率还可以。从中航沈飞来看，差不多一个多月就结账。最迟也是两个月结账，一年时间可以周转7次左右。

中航沈飞的存货情况如何呢？存货2019年是104亿，2020年是77亿，2021年是87.89亿，2022年一季度的时候是80亿。中航西飞的存货就比较高了，2022年一季度270多亿。

看到存货是不是觉得很高，不用担心 看看存货周转率。

中航沈飞2019年差不多是2.13次， 就是6个月不到5个多月 转一次，2021年应该是大量的交付了，差不多3个月左右转一次，但是到了今年一季度的时候，又是要花一年多时间。

再来看看它的负债，它的负债还是比较高的，2019年199亿， 2020年220亿， 2021年是504亿，到现在的2022年一季度又达到了466亿。

很多人说它负债怎么这么高，因为中航沈飞要加大上游的采购备货，但是这个里边有大量的什么应付票据，就是我们看到它存货在增加的时候。那么要担心它的业绩是未来吗？

跟服装行业还不太一样，它恰恰相反。它的负债尤其是应付票据的增加，意味着他的订单饱满了，有未来业绩保障不用担心。

因为中航沈飞是大飞机企业，生产歼击机的，你觉得国家会采购了不要吗？

从负债率来看，中航沈飞2019年68%，2020年67%，2021年80%，到2022年一季度是78%。

中航沈飞为什么要那么多负债，增加负债率呢？前面说过，要向上游去采购开出票据。因为采购它有订单了，随着负债的增加意味着订单的量越来越大。

我们看一看它的负债结构，短期负债是多少，2019年它的总负债是199， 但是短期负债是191亿，到2020年总负债是220亿，短期流动负债是214亿，2021年总负债504亿，短期负债是493亿，2022年一季度一季度短期负债456亿，整个的负债是466亿。所以说90%以上都是短期流动负债。

在流动负债中，有一个合同负债，一季度456亿流动负债中，合同负债达到了304亿，2021年的493亿的负债里边，合同负债是365亿。

因为中航沈飞有大量的，超过每年都有300亿以上的订单在手上然后他在上游，又通过票据的方式去进行短期负债，所以对于中航沈飞这种军工企业的高负债情况，不用太担心。

真正该关注中航沈飞的是什么，应付票据及应付账款。这个指标里边一季度它占到了141亿，说明中航沈飞对上游的供应链很强势，一边拿着几百亿的什么合同订单一边还押着供货商的款。

为啥这么牛？因为人家生产大飞机，歼击机，是军工企业。

所以，综合上述来看，中航沈飞这种大飞机军工企业，手中握有大量订单，净利润和营收规模都保持不错的稳定增长，所以也会成为公募机构的青睐。

那么，后市中航沈飞会不会继续稳定高速增长，我们将保持关注。