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市场有望震荡上行

风格分化也有望收敛

关注补涨板块

二季度，市场演绎了对勾型（√）的行情，先是在疫情管控、人民币相对走弱及部分龙头公司一季报不达预期等悲观预期下，市场加速下跌。主要股指创下年内新低，上证综指向下跌破2900点。但随着疫情的大幅好转、稳增长政策的密集发布，俄乌局势和美元收紧等外部影响逐步钝化，市场信心明显改善，5-6月北上资金净流入715亿，市场深度回调后也迎来强势反弹，4.27-6.30区间wind全A反弹24%，而高景气板块电力设备则大幅反弹54.1%。

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具体数据上，上证综指涨4.5%、沪深300涨6.2%、创业板指涨5.7%；申万一级行业涨多跌少，汽车（23.1%）、食品饮料（20.2%）、电力设备（15.1%）居涨幅前三，房地产（-8.9%）、计算机（-8.0%）、环保（-4.5%）居跌幅前三；风格上，成长明显跑赢价值，受半导体下行的影响，科创50仅上涨1.3%；从公募基金的表现看，偏股基金指数涨8.1%。总体上，二季度市场4月27日之后在反弹中逐步修复到三月上旬的位置。

市场有望继续震荡上行。4月底以来，在前期各项压制因素边际缓解的环境下，A股大幅反弹，当前wind全A的PE为18倍，为近十年50%分位，仍在相对合理的区间，且从股债性价比的角度看，股票资产仍更有吸引力。基本面上，7月份进入中报密集披露期，市场将迎来基本面的验证，二季度需求端受到的疫情影响、成本端受到的原材料成本影响将体现在半年报中，Q2有可能是年内盈利增长最差的季度，但随着疫情影响的逐步消退，下半年企业盈利有望走向复苏；流动性上，在稳增长的目标下，货币政策将继续保持宽松，美债高位震荡进一步上行空间可能有限。从估值、盈利增长和流动性来看，三季度A股有望进一步上行，但中报的压力也会带来市场的震荡，基本面差异或将使得板块表现分化。

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风格分化有望收敛，但个股分化可能会加剧，关注补涨板块：国内货币政策将保持宽松，但继续大幅放松的可能性较低，考虑到美联储加息带来的影响将下降，总体环境依然有利于估值提升。景气比较上，随着稳增长政策的逐步落实，价值板块的基本面修复也有望体现，加上中报盈利确定性更强以及本轮反弹逆势下跌，成长的相对优势会减弱。建议关注有机会补涨的方向：从全行业估值性价比看，金融地产、医药、TMT前期涨幅较小，其中医药经过持续的政策压制，估值水平和机构仓位都处于历史较低位置，有望迎来补涨；中报盈利较好，本轮反弹相对较少的板块，如军工；而明显反弹的板块如新能源车可能阶段性进入震荡行情，由基本面分化走向分化。

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