A股表现
（数据来源：Wind，截至20220715）市场解读
一、上周市场继续回调，新能源赛道继续上行，金融地产链、部分周期、TMT板块跌幅较大
※上周市场继续回调，周内市场风格从基建地产向赛道切换
上上周五、上周三美国6月就业、通胀数据陆续发布，均超出市场预期，使得投资者对美联储加息预期再度升温。叠加国内部分城市疫情扩散、央行货币政策收紧预期，上周一周二市场出现较大幅度回调。并且在上周一公布的6月金融数据超预期、中长期社融改善背景下，市场向基建板块发力，赛道大跌。
上周三开始，市场重新向成长发力。一方面，居民断供事件开始在二级市场发酵，市场对房地产市场修复再度悲观，预期经济下行压力加大、央行货币政策将继续维持宽松，且由于居民资金不愿流入房市，股市将承接部分流动性。另一方面，部分赛道龙头中报业绩预告较好。这使得市场后半周再次向新能源赛道发力。
※结构上，上周表现较好的板块主要新能源板块以及部分受益于原材料价格下跌的中游板块
上周风电、光伏、储能与汽车零部件均明显上行。主要原因在于：（1）当前赛道景气度较高，风光装机量、风电招标量以及新能源车销量同比仍然高速增长。（2）随着光伏市场的火热，对于储能的需求也持续增长，市场预期，随着下半年原材料价格下降，国内大型储能市场有望迎来爆发。（3）部分新能源赛道业绩预告超出市场预期，对景气再次形成确认。
部分受益于原材料价格下跌的中游板块表现较好。如风电、电网设备、机械设备、电力等。
上周金融地产链表现较弱，主要受房贷断供事件发酵影响，同时，7月初地产销售数据环比走弱，也在一定程度上验证了地产销售修复偏慢的事实。
图：6月中长期社融改善
（资料来源：Wind，数据截至2022年6月）图：美国2年期国债收益率攀升
（资料来源：Wind，数据截至2022年7月14日）二、A股或转入震荡期
※全球交易衰退，美债收益率大概率见顶。随着欧美央行收紧货币政策，货币紧缩最终会以高利率环境打击融资需求，导致信用增速下滑，信用增速下滑会带来需求下滑，目前这个传导过程已经开始。从欧美日发达国家的生产、库存、进口、信用等增速来看，全球经济进入下行周期。下半年全球通胀可能会在高基数下回落，利率亦可能见顶，对A股来讲或是利好。
※国内流动性仍然充裕，A股或下有支撑。尽管上上周公开市场操作净回笼，但是DR007未见明显上行，显示流动性仍处宽松状态。而近期国内房贷断供事件发酵，对购房者预期影响较大，高频数据也显示7月初地产销售环比再次下滑，经济恢复偏慢，央行货币政策将继续维持宽松，而在流动性难以流向房市的背景下，对A股或将形成较好的支撑。
※盈利修复或偏缓。从6月社融数据来看，尽管中长期社融有所改善，但是主要体现在政府与企业融资改善，居民端未见明显好转，这将对经济修复的持续性造成一定影响。随着全球经济下行，对我国出口将造成一定的拖累。同时，由于疫情导致居民消费能力下降，房企面临流动性危机，也使得房地产市场修复缓慢，后续A股盈利修复或偏缓。
※牛市之后，都会迎来“扭亏”阻力位效应，导致在牛市之后的后一轮行情很难有太大涨幅。叠加当前市场流动性宽松、盈利修复偏缓的宏观背景，后续市场或进入震荡市。
※关注A股未来可能会发生的几个关键变化。
1）6月中长期社融增速转正，后续社融或持续改善，是否可能导致风格和行业的重构？
2）市场将通胀看成常态，但是过去一个月大宗商品价格断崖式下跌，已经导致很多大宗商品价格低于去年同期水平，通胀逐渐退烧，全球货币政策可能迎来拐点；同时成本下行将会使得未来业绩占优的行业出现重构。此前受损于大宗商品大幅上行的中游制造是否会迎来超预期业绩改善值得关注？
3）国内猪价同比已经转正，开始对国内CPI产生正贡献，尽管当下央行并不会因此而改变货币政策态度，但是未来会不会产生影响，市场开始关切和讨论。
4）业绩披露高峰期来临，由于今年二季度是业绩最谷底，从二季报披露开始，所有行业回到同样起点，那么哪些行业能够在未来一年迎来增速的最大幅度改善，就可能成为未来一年的强势行业。
图：wind全A指数走势及平均成本线
（资料来源：Wind，数据截至2022年6月20日）图：6月新增社融各项分布、人民币贷款不同部门分布
（资料来源：Wind，数据截至2022年6月）三、行业主线关注“泛新能源”和“社融驱动”两个方向
※中长期社融大幅改善之前，关注新产业趋势相关领域的表现，典型的如【风光储】【智能车】【锂矿】【自动化设备】。当前环境下，产业趋势较确定，可关注下半年或还会持续改善的就是光风储、电动智能驾驶和智能制造。
※短期关注中报业绩尚可且下半年有望持续的行业。目前公布业绩预告的公司样本较为有限，可以结合行业中观景气度以及经济经济数据来进行综合评估，关注以下业绩具有持续修复机会的行业：
1、新能源领域/新能源基建开工提速领域。过去几个季度电源设备、新能源动力系统、通用设备等板块取得不错的业绩。从中观数据来看，新能源汽车产销高增、风电装机量、光伏装机量以及太阳能电池产量等均保持较快增长，新能源汽车和风光储等新能源景气度较强，关注这些领域（电源设备、新能源动力系统、通用设备、专用机械、汽车零部件）中报的表现，以及业绩增长的确定性。
2、消费复苏背景下具有提价能力的消费品，如酒饮料、农副产品、家居等。一季报显示，酒类净利润增速保持在20%以上，根据历史回测，高端白酒终价上行往往在社融放量之后，因此白酒板块业绩具有较强支撑。
3、部分价格高增且需求旺盛的资源品。虽然资源品板块整体业绩增长最快的阶段可能已经过去，但是其中部分细分领域如稀有金属、化学原料、其他化学制品等利润增长具有较强的支撑，一方面是受制于供给端及产能扩张较慢，另一方面则是受益于下游需求较为旺盛（如新能源等）。
图：5月行业利润增速
（资料来源：Wind，数据截至2022年5月）债市表现
（资料来源：Wind，数据截至20220715）市场解读
一、债市回顾：
※ 上周债市情绪较强，长端利率整体呈现大幅下行态势。全周资金面保持宽松状态，上周五央行等量对冲MLF到期影响，未出现MLF缩量情况，宽松货币政策基调延续；近期多地疫情有所反弹，叠加烂尾楼引发的断供事件，再度扰动市场对后续经济修复的预期；上周一公布的金融数据总量、结构均大幅改善，但市场对经济基本面的关注重心偏向后续的持续性，上周五公布的二季度经济增速实现微增，不及市场预期；上周全周债市多头情绪偏强，现券收益率大幅下行，10年期国债活跃券收益率下降至2.78%左右的水平。
二、债市展望：
※ 短期来看，债市整体或仍维持偏强情绪。目前资金宽松、疫情反弹和“停贷”事件引发市场对基本面进一步复苏的担忧。7月初资金面整体或维持宽松状态，资金利率处于低位，后续是否修复仍待观察；“房贷断供事件”持续发酵，预计或对居民购房情绪产生影响，地产价格环比改善的持续性仍待观察；疫情扰动下，重点城市复工复产进程的持续性仍待观察。近期增量政策仍在密集下达，但需求端修复速度不及市场预期，经济数据验证基本面“拐点”最早或在8月，此前债市大概率延续“U型底”盘整。
热点事件
01 上半年GDP同比增长2.5%。7月15日，国家统计局发布经济数据：初步核算2022年上半年GDP同比增长2.5%，二季度同比增长0.4%。1-6月份，规模以上工业增加值同比增长3.4%，6月份同比增长3.9%。1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长6.1%，保持基本稳定，分领域看，基础设施投资增长7.1%，稳中有升；制造业投资增长10.4%，有所回落；房地产开发投资下降5.4%，继续走弱。1-6月份社会消费品零售总额同比下降0.7%，6月由降转升同比增长3.1%。
02 7.14 财政部：上半年，全国一般公共预算收入105221亿元，扣除留抵退税因素后增长3.3%，按自然口径计算下降10.2%。与上年同期相比，扣除留抵退税因素后，6月份全国一般公共预算收入增长5.3%，增幅由负转正。上半年留抵退税拖累增值税收入，影响公共财政收入增速。
03 美国6月CPI、PPI数据相继“爆表”。7月13日，美国劳工部数据显示，美国6月CPI同比上涨9.1%，为1981年11月以来最大增幅。7月14日，美国6月PPI同比上涨11.3%，预期10.7%，前值10.9%。美国财长耶伦称，6月CPI通胀数据几乎一半的价格上涨来自能源成本高昂，美国政府全力支持美联储打压通胀政策。
04 6月金融数据超预期，且结构明显改善。7月11日，央行公布6月金融数据：新增人民币贷款2.81万亿元，预期2.44万亿元，前值1.89万亿元；社融规模5.17万亿元，预期4.65万亿元，前值2.79万亿元；M2同比11.4%，预期10.8%，前值11.1%。结构上，企业和居民中长期贷款占比回升，票据冲量现象缓解，银行向实体经济提供中长期贷款的意愿有所提升。
05 7.8美国劳工部：6月非农就业新增37.2万，远超预期26.8万人，稍逊于5月的39万人。劳动力市场仍然保持强劲，料强化美联储鹰派态度。
06 政策发力支持基建稳增长。7月12日，国务院办公厅转发《关于在重点工程项目中大力实施以工代赈促进当地群众就业增收的工作方案》指出，围绕交通、水利、能源、农业农村、城镇建设、生态环境、灾后恢复重建7大领域，推动政府投资重点工程项目实施以工代赈；针对中央预算内投资项目，劳务报酬占中央资金比例由原规定的15%以上提高到30%以上并尽可能增加。同日，国家发改委印发《“十四五”新型城镇化实施方案》提出：到2025年新增城际铁路和市域铁路运营里程3000公里、扩大保障性租赁住房供给、推进以老旧小区等为代表的城市更新改造、推进管网更新改造和地下管廊建设、扩大5G和千兆光网覆盖范围、推广PPP和REITs试点等多项举措。
07 银保监会回应“停贷”事件：引导金融机构市场化参与风险处置。7月14日，据央视财经报道，最近，多地业主因楼盘延期交付宣布停止还贷的事件引发广泛关注，对此，银保监会有关部门负责人作出回应，表示将引导金融机构市场化参与风险处置，加强与住建部门、中国人民银行工作协同，支持地方政府积极推进“保交楼、保民生、保稳定”工作。
逆市投资，做时间的朋友
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