4月底以来，医药板块跟随市场有了一定程度的反弹。站在当下，医药板块反弹是否具备可持续性？下半年看好哪些细分领域的投资机会？

创金合信医疗保健基金经理皮劲松表示，尽管近期医药行业跟随市场明显反弹，但对后续行情保持乐观，一方面当前估值水平极低、机构配置比例偏低且市场预期偏悲观，因而医药板块没有大的风险；另一方面，过去一年以来压制医药板块的各项因素或已有充分预期，或已出现边际缓和的迹象。下半年比较看好边际明显缓和的消费医疗、创新药产业链等方向，如民营医疗服务、疫苗、创新药、CXO、医疗器械等细分领域。

详细内容如下：问：如何看待医药板块4月27日以来的反弹行情？反弹背后的支撑因素有哪些？皮劲松：4月27日以来，申万医药指数反弹17%，同期上证综指和沪深300均反弹17%、wind全A反弹24%、创业板指反弹33%。从结果看，市场整体反弹，医药指数跟随市场，指数端并没有超额收益。行业基本面层面有所好转，5-6月份国内疫情总体呈现缓和的态势，板块内很多消费属性的医疗服务、类消费品公司经营情况快速好转；国内政策端也有边际改善，市场对民营医疗服务行业的担心有所缓解，创新药产业链的悲观情绪有明显改善。在这些因素共同驱动之下，消费医疗、创新药产业链等细分领域有相当多标的反弹幅度在30%以上，甚至超过50%，带动主题基金涨幅显著好于指数。问：近期医药板块反弹行情是否仍具有可持续性？原因是什么？皮劲松：虽然近期跟随市场明显反弹，但我们对医药板块后续的行情保持乐观，主要有几个因素：一是目前板块整体估值不到26倍，过去10年估值中位数为38倍，当前估值处于过去10年的极低水平，机构对医药板块的配置比例处于过去10年的偏低水平，市场对医药行业的预期也还处于偏悲观的状态，这种三低的状态，表明医药板块没有很大的风险；二是过去一年以来压制医药板块的各项因素或已经有充分的预期，或已经出现了边际缓和的迹象。3月中旬后，市场对民营医疗服务行业的担心得到了缓解，而且在后续出台的系列政策中得到了印证；带量采购的潜在影响被市场充分预期，部分受冲击的公司已经在业绩端和经营端经过了充分的调整，市场悲观预期在很大程度上得到了出清；药品审评审批部门对于创新药研发的监管政策以及创新药的医保谈判政策进一步规划化、可预期化，产业端和投资者对未来有了明确的预期；美国针对CXO板块的未经核实名单（UVL）事件在近期也得到了缓和，压制CXO板块的悲观因素得到了实质性缓解。问：下半年主要看好哪些细分领域？

皮劲松：主要看好边际明显缓和的消费医疗、创新药产业链等方向，具体包括民营医疗服务、疫苗、创新药、CXO、医疗器械等细分领域。下半年我继续在这些细分领域中配置具备中长期成长性、边际明显改善的标的。问：A股、港股医药板块有什么不同？两地医药股的投资策略会有哪些差异？皮劲松：港股市场受到更多因素的影响，很多因素超出了投资者能够研究、分析的范畴，这些因素又会使得港股市场有更大的波动，这是与A股的不同之处。

具体到医药行业而言，香港相对于A股特有的板块是生物科技板块（biotech），biotech相关公司基本都处于没有盈利的投入阶段，其估值受到海外流动性环境、外资的流入流出行为的影响，股价有非常大的波动性。