上周市场震荡分化，创业板指强于沪深300，农业、公用事业、电力设备领涨，建材、地产、煤炭领跌。

经济仍处于疫情后复工复产推动的复苏趋势中，但6月PMI显示经济扩张未好于季节性，现有政策组合下，关注上海疫情反复以及政策应对。7月15日前上市公司预披露业绩，预计本周需要经历利空业绩的检验，短期而言2季度业绩高增公司容易有相对收益，中长期仍看下半年景气度改善的幅度。

央行连续缩量续作逆回购，释放边际收紧信号，但DR007仍维持低位。6月CPI透露出破3%信号，但核心通胀仍在低位，当前经济环境不具备货币政策转向条件，预计国内流动性环境维持宽松，短端利率关注中美倒挂后的压力。关注7月政治局会议对后续经济政策如何定调。

美联储议息会议及超预期非农就业，推动2年美债利率回到3.1%上方，与10年期美债形成倒挂。当前美国即期经济指标仍走强，但预期指标出现趋势性回落，08年以来，均以经济下行出清或货币政策转向宽松告终，预计市场仍将交易“衰退”，结构性或利好高景气成长资产，利空通胀类资产和出口暴露高的资产。

如果通胀持续超预期，激进的加息举措将加大“硬着陆”风险，带来系统性风险，并加速加息周期的退出。

市场震荡分化，风险溢价高出中枢约0.7倍标准差，估值较4月底有所修复，但仍在历史区间下沿，基金重仓股市净率的偏离度高于资产ROE，中长期赔率空间部分转化为短期涨幅。

经济复苏的趋势、流动性宽松的环境、衰退预期下美联储加息政策退出的预期，均推升风险偏好提升和市场估值修复，随着市场点位提升，经济复苏斜率的放缓和海外通胀、流动性环境或将加大市场波动。

作者简介：

吴昊，经济学硕士，CFA，中信保诚基金研究部总监，15年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员。现任中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金（LOF） 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金、信诚四季红混合型证券投资基金、信诚新泽回报灵活配置混合型证券投资基金、信诚新悦回报灵活配置混合型证券投资基金、中信保诚龙腾精选混合型证券投资基金的基金经理。

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