※【金融工程】市场底先于经济底的条件是什么？——七月大类资产与基金研究-20220707

叶尔乐   分析师  S0680518100003      [email protected]

刘富兵   分析师  S0680518030007      [email protected]

市场底先于经济底的条件是什么？市场底一般在特别强政策信号，或者有持续政策配合具有信号意义的“高社融增速”发生点附近形成。从社融条件来说当前市场见底缺乏信号。

7月大类资产观点：

权益：短期偏多长期震荡偏空；

利率：经济预期虽边际回暖，但各因素显示为下行周期特征；

黄金：就业压力显现，7月看多；

策略：做多A股，做空金属。

风险提示：量化统计基于历史数据，如若市场环境或者基金基本情况发生变化，不保证规律的延续性。

研究视点

※【轻工】电子烟许可证持续发放，迈入稳健发展时代-20220707

姜春波   分析师  S0680521070003     [email protected]

姜文镪   研究助理  S0680122040027     [email protected]

行业合规步伐加快。龙头企业注重底层研发、规模优势显著，有望成功领证且产能获批规模有望更大。截止目前，中香香料&波顿香料（波顿子公司）/立场科技（华宝子公司）已获得烟油雾化物类生产许可证批准、天长股份/深圳美众联（顺灏股份与东风股份参股子公司）已获得电子烟产品生产许可证批准，预计全球雾化龙头思摩尔国际近期领证概率较大。

推荐：1）雾化产业链：推荐全球雾化科技龙头思摩尔国际，2）HNB产业链：关注华宝国际、劲嘉股份（维权）、顺灏股份、东风股份、集友股份、仙鹤股份。

风险提示：牌照发放不及预期。

※【国防军工】航发动力（600893.SH）-战略价值毋庸置疑，商业价值拐点已到-20220707

余平   分析师  S0680520010003      [email protected]

投资建议：航发动力是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是我国三代主战机型国产航发唯一供应商，具备垄断性的产业地位，旗下拥有沈阳黎明、西安西航、株洲南方、贵州黎阳四大军工核心资产，战略价值突出。基于产业链上下游的高景气度，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为15.54、20.69、27.86亿元，对应PE分别为65X、49X、36X，维持“买入”评级。

风险提示：军品订单不及预期；航发新机型研制进展不及预期。

※【医药生物】君实生物-U（688180.SH）-特瑞普利单抗再次向FDA提交BLA，国际化脚步不止-20220707

张金洋   分析师  S0680519010001      [email protected]

胡偌碧   分析师  S0680519010003      [email protected]

事件：2022年7月6日，公司宣布FDA受理了重新提交的特瑞普利单抗联合吉西他滨/顺铂作为晚期复发或转移性鼻咽癌患者的一线治疗和单药用于复发或转移性鼻咽癌含铂治疗后的二线及以上治疗的生物制品许可申请（BLA），FDA已将处方药用户付费法案（PDUFA）的目标审评日期定为2022年12月23日。

观点：特瑞普利单抗已获多项监管优先认定，优质数据足以支持申报；国内外商业化同步推进，销售放量可期。

盈利预测及评级：暂不考虑VV116的商业化，预计2022-2024年收入分别为22.74亿元、36.87亿元、50.93亿元，维持“买入”评级。

风险提示：研发失败的风险；项目推进不及预期的风险。

※【医药生物】科伦药业（002422.SZ）-2022年上半年预期上调，高速增长超预期，创新进入收获期-20220707

张金洋   分析师  S0680519010001      [email protected]

胡偌碧   分析师  S0680519010003      [email protected]

公司2022年半年度业绩预告修正公告，2022年上半年归属于上市公司股东的净利润上调至8.2-8.9亿元，同比增长66.39%-80.59%；基本每股收益上调至0.58-0.62元/股，同比增长65.71-77.14%。科伦博泰生物大分子肿瘤项目A授权默沙东计划推进获得3000万美元付款，影响归母净利润1.2亿元。2022上半年超预期，川宁主要产品价格维持高位，新药板块持续放量，除去授权项目收入依然实现高速增长。公司研发改革后研发效率大幅提升，仿制带创新转型策略即将进入收获期。

风险提示：行业政策变化风险；川宁项目不达预期风险；仿制药一致性评价进度滞后风险；新药研发失败风险。