摘要：新能车、光伏与风电

导语：

“国运泱泱，察势而动。做顺应时势、拥抱未来的投资。”这是长城基金陈良栋从业11年的投资体会。在公开访问中，他曾经直言，从全球成熟市场和历史上看，股市盈利的最终来源基本都是国运和企业家精神。

陈良栋的这一心得也源于其特别的从业经历。2011年，陈良栋进入长城基金，成为电子行业的研究员，恰好经历了智能手机开始加速取代功能机、消费电子产业快速崛起的时期，他深刻感受到产业发展势不可挡的力量，并由此锤炼出了“用产业链思维做研究，跟随产业趋势做投资”的投资研究框架。

在《栋见趋势》这一系列中，我们将与投资者分享陈良栋眼中的几大优秀产业链，以及他对于这些产业链发展趋势的研判。今天是第二期——关于新能源产业链。

市场热点：

5月以来的这一轮反弹行情中，新能源板块一马当先。从4月27日的市场低点到6月底，Wind新能源指数累计反弹达50.95%。作为高景气度成长风格的代表性赛道，新能源板块的市场表现已经充分展现了韧性与活力，无限风光仍在“风光锂”。

栋见：

长远来看，碳中和是重要的时代主题之一，能源革命又是碳中和的主要方向；今年俄乌冲突导致能源价格一度飙高，也迅速催化了各国寻找传统能源替代品的意识，因此，新能源是短中长期维度来看景气度都向好的优质成长赛道。

市场对新能源的主要担忧在于其高成长性下的估值泡沫化风险，但是我认为，新能源板块是能够通过持续的业绩增长来消化估值的。在关注中长期产业趋势的前提下，我也会对阶段性的景气度和基本面情况做出判断，捕捉阶段性机会。比如对于锂电板块，我会着重把握原料价格以及供需情况，进而判断板块在这一阶段的景气度。

趋势大观

新能源车：产业链的黄金时代

关于新能源车产业链的整车环节，我们已经在第一期的汽车电动化趋势部分有所涉及。总体而言，当前新能源车已经逐渐摆脱补贴依赖，进入需求端持续升温和渗透率加速提升的快速成长期。今年1-4月，受疫情影响新能源车销量有所承压；但行业具有较强韧性，伴随大环境好转迅速反弹，5月车企复工复产状况良好，当月新能源车销量超预期；下半年经济复苏趋势逐渐明确，新能源车需求有望得到充分释放。

与此同时，新能源车的供给端与政策端也在持续发力。车企对于汽车的新能源化转型认知充分，研发投入强度提升，新能源车技术创新与产品迭代均处于加速阶段。政策对于促进新能源车消费予以足够支持，免征新能源车购置税等政策有望进一步打开需求空间。供给、需求、政策三重因素催化下，新能源车渗透率有望在百尺竿头更进一步。

下游整车环节的繁荣也会反哺中上游，由此形成产业链的良性循环。新能源车需求放量使得中游电池环节成长空间扩容，动力电池装机量持续增长；电池环节也正处于技术爆发时期，动力电池升级迭代步履不停，锂电企业研发百花齐放，行业格局加速优化。中游材料环节也充分受益于行业景气，在性能提升与产能扩张两方面齐头并进。

作为上游原材料，锂矿对于新能源车自然不可或缺。在新能源车需求放量的过程中，锂也逐渐成长为全球最炙手可热的资源之一，“缺锂”一度成为新能源车产业共同面对的难题。5月以来的行情中，锂矿也是最强反弹品种之一。预计中游蓬勃成长下游需求不降的情况下，锂价基本维持高位稳定状态，锂矿企业业绩有望持续释放。

光伏：排产乐观需求旺盛，全线欣欣向荣

2021年由于上游产能受限，光伏需求未能充分释放，板块基本面承压。今年原料端问题有所缓解，供应链隐忧缓解，允许下游需求放量，盈利修复空间充足。

今年光伏原料端的硅料供给已经处于释放阶段，但供给仍然偏紧，硅料、硅片上游盈利仍在高位。其他环节中，电池片产能迅速释放；玻璃价格处于低位区间，行业格局进一步出清；逆变器在稳步量增同时盈利空间扩大，盈利能力有望逐季改善。总体上，光伏产业链全线情况向好，产业链利润逐渐向中下游传导，将长期处于景气周期中。

风电：平价时代前景广阔

2021年陆上风电实施平价，招标需求大幅增长；但海风处于补贴抢装期，招标需求较为清淡。2022年海风平价来临，风电正式进入全面平价时代，预期招标量继续同比高增。“双碳”与能源转型背景下，风电有望与光伏形成优势互补，成为优质可再生能源双主力。

2022上半年，受疫情和大宗商品价格高涨影响，风电出货节奏和盈利能力均受到一定程度压制，预计下半年出货量、招标价格、材料成本均有望改善。从装机情况来看，2022年1-4月我国新增风电装机并网容量约12GW，下半年装机有望显著加速。三四季度抢装或带来上游零部件供需剪刀差，零部件企业盈利有望进一步转好。

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