国内方面，5月工业增加值同比0.7%，较4月提高3.6个百分点，好于市场预期，但仍低于疫情前，其中制造业恢复较为迅速，上海相关制造业汽车、通用设备的环比改善最为显著。随着国内疫情得到有效控制，上海等地逐步复工复产，国内工业生产有望进一步回升。5月基建投资改善较大，政策稳增长力度有所体现；制造业投资韧性仍强，主要在于留抵退税政策的支撑；房地产投资增速继续下滑，但开工、销售等指标已边际回暖，房企的拿地意愿也有所回升，但居民中长期贷款连续6个月同比少增，显示出地产松动效果仍有待进一步观察。6月国内PMI 50.2%，重回荣枯分水岭以上，非制造业商务活动指数大幅反弹6.9个百分点至54.7%，生产指数52.8%，回升3.1个百分点，生产端延续快速复苏。随着疫情形势好转，国内经济整体呈现复苏态势。

海外方面，5月美国通胀数据全面超预期，CPI同比上涨8.6%，创1981年12月以来新高。6月密歇根大学消费者信心指数初值50.2，创历史新低，高通胀已出现侵蚀消费的迹象。6月美联储加息75个基点，为1994年以来单月最高加息幅度，联邦基金利率目标区间由0.75%-1.00%上调至1.50%-1.75%。根据点阵图，美联储对联邦基金利率的预期将更为激进，市场普遍预测今年年底联邦基金利率或将达到3%之上，中位数为3.25%-3.5%，相比3月预测中位数出现大幅上调。6月美国ISM制造业PMI为53，远低于5月的56.1，呈现新订单回落、库存增加的格局，需求下滑明显，“滞胀”态势逐渐显现。

总体而言，地缘政治风险等海外因素对我国影响有限。在疫情未完全清零的情况下，近期经济活动解绑加速，稳增长政策逐步落地，经济将步入复苏象限，金融机构风险偏好明显回升，债市面临的基本面环境略有弱化，但经济复苏仍需要政策放松支持，资金面短期内仍会偏宽松，7月利率预计延续低波动震荡，需持续关注疫情、信贷需求、房地产销量、特别国债等因素的扰动。

内容来源：兴业基金固收研究部

数据来源：Wind

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