来源：资事堂

作者 | 孙建楠

编辑 | 袁畅

A股持续反弹，让私募基金管理人们使出浑身解数，争先“修复”净值曲线。

这个时点，股票仓位十分重要，布局重点十分重要，风险控制也十分重要。

但这些都不是全部。

否则你无法解释，为什么一些常年反弹靠前的私募管理人今年“拉胯”，但也有一些从来谨慎的大腕今年“火力全开”。

这轮反弹中的“戏码”，实在是太多了。

01

“头牌”量化反弹迅猛

曾经的“量化头牌”——位于杭州的幻方量化，成为近期反弹最猛的机构。

去年9月开始，由于受托资产规模扩张较快，幻方量化的超额收益在百亿私募中“垫底”，之后规模萎缩并退出千亿阵营。

今年以来，幻方量化净值压力再次凸显，回撤幅度居前。

据私募排排网，今年4月末幻方主打的中证500指数增强产品，净值年内回撤达到25.25%，而同期有百亿量化机构收益为正，或净值回撤不到十个点。

或许是盈亏同源。5月份开始，幻方的量化产品开始大幅反弹。

4月29日上述产品单位净值为2.7369，到了6月24日反弹至3.4733，阶段性反弹幅度为26.90%，在百亿私募阵营中遥遥领先。

有的时候，风格多坚持一会儿就是“业绩”。

02

“端水大师”表现不错

与幻方相比，上海思勰投资堪称“端水大师”。

这家机构不仅在弱势中表现出色“片叶不沾身”几乎没有损失，在4月底之后的牛市里也照样大涨。

截至6月24日，思勰投资旗下500增强基金年内涨幅16.12%，在所有百亿级私募量化机构中领跑。

这种弱市和强市皆有表现的策略，来源何处很令人好奇？

对此，渠道信息显示，思勰投资重点是做到了两个方面：

1）在市场显著波动之时，迅速调整持仓结构，将对标指数的分散式持仓，切换为高集中度的持仓模式；

2）当市场大跌时净值跌幅小，并非采用了对冲工具，而依然保持高仓位运作，仅是集中持有抗跌性股票。

03

“火箭式”产品直接翻倍

量化投资总体还是系统化挖掘alpha的，它们的收益和回撤都相对收敛。

但与之相比，一家广州的私募机构，在反弹期直接收益翻倍。

这种alpha累积水平，让人怀疑它们不是在“挖”投资机会，而是在“爆破开采”投资机会。

这是一家名为“正圆投资”的广州私募。

第三方数据显示，自4月26日起至6月末，该机构相关产品的收益率为114%。

两个月超过100%的反弹涨幅，在百亿主观私募中居首。

不过，该机构的同一个产品，在今年4月26日之前曾创下45%的年内最大回撤。

业绩大开大合，原来是投资风格使然。

根据第三方网站统计：截至今年一季度末，正圆壹号位居苏大维格、爱旭股份、星球石墨的前十大股东行列。

其中，正圆投资的持仓市值最高的股票是爱旭股份，超过2亿元规模。

巧合的是，爱旭股份的年内低点是4月26日，之后至6月30日出现197%的阶段性涨幅。上述时间段，苏大维格和星球石墨的涨幅分别为40.4%和38%。

值得一提的是，该私募今年一季度在爱旭股份下跌是加仓操作。

一个推测是：爱旭股份在正圆投资的持仓中，占有相当比重，甚至不排除相关机构是近乎“单票”押注。

实际上，接近“单票式”的持仓模式，在百亿私募中并不罕见。

业内最有名的案例就是瑞丰汇邦和金汇荣盛，上述两家机构在2018年末在贵州茅台低点时进入前十大股东，并一直重仓至今，净值曲线走势与茅台K线异曲同工。

第三方平台显示：正圆投资2015年成立，实控人廖茂林对计算机与金融双学科知识体系，对TMT行业形成了独特完整分析框架，坚持价值与成长并重等。

04

“交易老将”亦翻身

资事堂还发现：多位主观私募老将的净值曲线修复也相当“及时”。

刘晓龙执掌的聚鸣投资就是一例。

代表产品在今年5月6日创下30%的年内最大回撤，也这是近三年最大回撤值。

5月6日-7月1日，刘晓龙的产品快速反弹，阶段性涨幅达到30%。

聚鸣投资是百亿私募，创始人刘晓龙曾任广发基金投资总监，个人公募基金管理规模超300亿，曾管理150亿的社保基金。

另一位交易能力突出的老将——盘京投资庄涛，在今年4月26日创下五年来最大回撤。之后利用两个月时间，实现了25%的快速上涨。

上述阶段性反弹均在百亿阵营中居前，与重仓的成长股经历巨震后的反弹有关。

本期责任编辑 倪静