摩根资产管理全球市场策略师建议投资者回归股债平衡配置。在标的选择上，重视现金流和盈利的稳定性，低配杠杆率高、现金流少的成长型标的。同时，可以利用高派息股票、投资级债券和生息型的另类投资获取较为稳定的现金流，对冲资产价格动荡的风险。

伴随欧美高通胀的持续，担忧经济出现滞胀甚至衰退风险的声音不绝于耳。在此背景下，全球股市上半年大幅震荡。以点数计算，标普500指数创1970年以来最大半年跌幅。

与以往逢低抄底的情况不同，伴随投资者信心的减弱，对冲基金的股票敞口在过去两周已削减至2009年以来的最低水平。与此同时，散户也开始从美股“跑路”。面对当前欧美高通胀市场环境，资管巨头纷纷发布投资策略，提出资产配置的新方向。

对冲基金大幅削减股票敞口

伴随美股的不断下跌，投资者信心日趋低落，抄底者开始消失。根据摩根士丹利的跟踪，对冲基金的股票敞口在过去两周已削减至2009年以来的最低水平。与此同时，散户也放弃了长期看多美股的立场，以近两年来最快的速度“跑路”。

根据美国银行的月度基金经理调查，投资者对滞胀的疑虑升至2008年国际金融危机以来的最高水平，乐观情绪则降至纪录低点。Royal London Asset Management多元资产部门主管特雷弗格里瑟姆表示，最近几天美国股市的反弹只是一种安慰性反弹，投资者应避免再次陷入其中。

富国银行高级全球市场策略师萨马纳表示，在利率前景和盈利前景都有所改善之前，股票的公允价值有点难以预测。该行预计，今年美股整体盈利增速将放缓，明年将出现萎缩，因为今年末和明年初可能出现衰退。“我们建议投资者考虑一个更具挑战性的经济和盈利背景，不要被基于今天预期的估值所蒙蔽。”

摩根士丹利同样谨慎，预测全年美股盈利增速将降至3%以下，因此市场需要向下寻找“更可靠”的支撑。

调整资产配置抵御风险

在当前市场环境下，投资者该如何调整资产配置以抵御风险？

摩根资产管理全球市场策略师朱超平表示，伴随货币政策收紧和供需回归平衡，通胀率可能逐渐回落，但物价水平会维持高位。“在经济增速放缓周期的后半段，建议投资者回归股债平衡配置。在标的选择上，重视现金流和盈利的稳定性，低配杠杆率高、现金流少的成长型标的。同时，可以利用高派息股票、投资级债券和生息型的另类投资获取较为稳定的现金流，对冲资产价格动荡的风险。”

安联投资认为，构建多元化投资组合或能从中受益。具体而言，有五大投资方向：一是拥有可观股息的优质价值股。高利率环境下，投资者或许愿意为这些股票支付溢价。二是估值显著下调后资产负债表依然强健的优质成长股。这些股票可能具有吸引力，因为其成长属性有助于它们在全球增长疲弱的环境中脱颖而出。三是乌克兰危机令能源安全和粮食安全更显脆弱，投资者可基于这两个稳健的主题重新调整投资组合。四是“具有影响力的创新公司”股票，包括与人工智能、网络安全和气候变化相关的公司，这类股票应作为投资组合的核心支柱。五是中国股票，这类股票的吸引力将日益显现。

瑞士宝盛银行表示，市场环境仍然艰难，构建谨慎的投资组合变得至关重要。因此，其建议投资者选择实物资产而非名义资产，实物资产包括大宗商品、黄金和房地产。

“从历史上看，在通胀高企但仍可控的时期，实物资产的表现确实优于现金和债券。虽然在持续通胀的环境中，优先选择实物资产而非名义资产对于资本保值至关重要，但整体投资组合的构建和多元化配置仍然是成功的关键。”瑞士宝盛银行称。