我们不预测市场，更不追求和奢望“高卖，低买”。我们所说的“高”和“低”，是与市场周期相对应，都是属于模糊的正确，不要求很精准。最终目的是为了匹配“高不买，低不卖”的投资策略。

尽管市场周期随机性较强，没有明显的规律，也不会简单的重复，但从我15年投资生涯所经历的四轮牛熊来看，在周期的拐点还是有一些蛛丝马迹可循的。特别是从行为金融学的角度来看，有一些特征较为明显。

今天主要是给大家介绍一些研判“高”和“低”的方法。

这是应用最广泛的分析方法。目前业内提供的市场热度“温度计”，绝大多数都是基于对指数估值的数据。

对指数估值的研判有很多指标，比如PE、PB、历史分位等。相比而言，“历史分位”指标参考价值更高一些。

所谓的历史分位，就是该指数的估值相对于历史估值的位置。比如历史分位为10%，就表示该指数比10%的历史时间段的估值要高，比90%的历史时间段估值要低，可以认为该指数是处于“低估”的状态。

这种指数估值很多机构已做了多年，比较成熟。但这种方法近两年也遇到了一些挑战。主要是市场的结构性行情导致内部分化，指数之间差异很大。像2021年1月，沪深300指数明显“过热”，而中证500指数则比较“冷清”。在这种情况下，很难用单一指数来描述全市场的状况。

对主动基金而言，不同的基金差别较大，需要根据基金的投资风格来锚定相应的指数。像大盘蓝筹风格的基金，和沪深300指数的关联度较高，而小盘成长风格的基金，则和中证500、创业板指数关联度较高。有的基金带一定港股仓位，还要把恒生指数考虑进去。

一般而言，研判四个指数：沪深300、中证500、创业板、恒生指数。对主动基金投资而言，这四个指数的估值数据可以作为研判市场“高”、“低”的依据。

这是从行为金融学的角度进行研判。股市短期“一赚，二平，七亏”的规律，决定了绝大多数人的群体性行为，就是市场运行周期的对立面。因此，当投资者情绪过热，往往就是在警示“高”，而投资者情绪过冷，也就是在提示“低”。从这个角度来看，股市是一个“真理掌握在少数人手里”的地方。

投资者情绪很难用数学语言来精准描述。但一些行为和现象，却有很明显的特征。以下是我通常留意的一些指标和数据。

1、 基金投资社区的活跃度。这里直接反映投资者情绪。星球的活跃度高，基金赚钱效应强，连新手都洋洋得意，人人点评基金经理，这是过热的表现。而星球活跃度差，投资者普遍垂头丧气，不愿讨论基金，这是过冷的表现。

2、 公众号的传播数据指标。图文的阅读量、留言数量、转发传播数据等，这些在后台都能查询。这些数据也能反映投资者的情绪，和知识星球的活跃度指标可以相互印证。

3、 社区论坛里的赞誉和批评。当赞誉、夸奖的留言较多时，需要警惕；而骂人、批评的留言较多时，市场相对安全。

4、 与投资者的直接交流。同一个人（普通投资者，非专业人士），在市场下跌时，之前都能承受。而当市场跌到某一天时，突然烦躁不安，产生割肉逃离市场的念头。这是市场进入底部的重要信号。

5、 新基金的募集情况。这反映投资者的集体情绪。新基金单日募集轻松破百亿，甚至数百亿，需要比例配售，这是市场过热的表现。相反，募集困难，一再延期，勉强成立，甚至成立失败，这是投资者情绪过冷的典型表现。

投资是一门艺术，而不是科学。这些“手艺活”可能不是很精准，但对于研判“高不买，低不卖”绝对是够用了。这些数据从不同的角度相互印证，减少了单一方法或数据的误判。最重要的，我们天天都盯着，用心在感悟市场周期。