来源：银柿财经

6月27日晚间，爱美客再度递表港交所，力图成为“A+H”两地上市的“医美第一股”。截至6月28日收盘，爱美客（300896.SZ）报收576.50元/股，跌1.45%。

根据公司此前在业绩说明会上的回复，爱美客认为赴港上市对公司未来发展有重大意义，此前爱美客在A股上市后获得了广泛关注，对各方面发展都有积极推动作用；赴港上市可以为公司搭建一个国际化的资本平台，进一步拓宽融资渠道、保证人才引进、拓展研发技术、促进业绩增长，也能让更多国际市场的投资者看到国内医美市场的发展，关注到公司的进步，有利于公司寻求战略投资机会；能够在国际上建立研发平台，扩大产品线，也为未来进入海外市场奠定基础；同时，公司也期待能和更多优秀的投资者合作，为公司提供宝贵建议，提升公司各方面竞争力。

爱美客赴港上市，第一目标可能还真不是钱。无论从盈利能力还是从现金、理财的持有情况来看，公司都“不差钱”。2020年，也就是上市第一年年末，公司每10股派发现金分红35元，同时每10股转增8股，分红金额共计4.2亿元；2021年，公司则决定每10股派发现金红利21元，以2.16亿股股本计算，共分出去4.54亿元，两年分红合计接近9亿元。而此前爱美客在A股上市之际，原定募资19.35亿元，最终实际募集资金34.35亿元，超募78%，直至2021年12月31日公司账上还趴着31.94亿元的现金，外加1.7亿元的长期存款。

从盈利能力来看，爱美客也无愧于“医美茅”的外号。2019年至2021年，公司营收分别为5.58亿元、7.09亿元与14.48亿元，同期毛利率超过90%，同期净利润分别为2.98亿元、43.35亿元与9.54亿元，2021年净利润率高达65.9%。而常常被与爱美客相提并论的华熙生物（688363.SH），尽管2021年营收达到39.84亿元，是爱美客的两倍多，但是净利润反倒只有7.76亿元，净利润率为15.67%，同期毛利率为78.07%。

不过，从研发管线上来看，爱美客可能并没有太多的优势。目前，公司共有7款已经进入商业化阶段的产品，包括5款基于透明质酸的皮肤填充剂、1款PPDO面部埋植线产品以及1款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂，后者即2021年上市的“濡白天使”，与长春圣博玛生物材料有限公司的艾维岚、华东医药（000963.SZ）的Ellansé-S并列市面上仅有的三款获批的再生类医美产品，也就是俗称的“童颜针”。

招股书显示，目前爱美客共有6款在研产品，包括医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、利拉鲁肽注射液、注射用透明质酸酶、去氧胆酸药物、第二代埋植线产品与注射用A型肉毒素，其中进入临床阶段的只有注射用A型肉毒素与利拉鲁肽注射液。

肉毒素对大多数医美消费者来说都不是个新名词，市面上著名的美国艾尔建公司的保妥适上市于1991年，我国首款国产肉毒素——兰州生物生产的衡力也早在1993年就获批上市，于2009年被正式批准用于医疗美容。爱美客在港股招股书中称，公司在研肉毒素产品主要适应症包括与肌肉活动相关的中度至重度皱眉纹及鱼尾纹，不过美国FDA早在2002年就批准了肉毒素可以用于治疗眉间纹。而爱美客的肉毒素，未来将会以何种优势占领用户心智呢？

而作为医美公司，爱美客对于利拉鲁肽注射液的定位自然也是减肥，但利拉鲁肽在国内到底能不能用于减肥尚属未知。根据公开资料，利拉鲁肽及其派生的司美格鲁肽都属于GLP-1受体激动剂，在国内获批用于治疗2型糖尿病及降低糖尿病患者的主要心血管不良事件风险。尽管利拉鲁肽与司美格鲁肽已在国外获批肥胖症适应症，但在国内尚未被批准用于减肥。

并且，诺和诺德的司美格鲁肽注射液获得FDA批准的适应症是用于治疗肥胖（BMI≥30kg/m？）或超重（BMI≥27kg/m？）并伴有至少一种体重相关合并症的成人患者，与大部分普通人所谓“需要减肥”的体重大相径庭。

而在国内，也有多家生物制药企业如华东医药、万邦生化、四环医药（00460.HK）等在进行相关研发，进度最快的是华东医药的成员企业九源基因，其利拉鲁肽生物类似药即将获批上市，在国内属于“首仿”；九源基因的司美格鲁肽注射液也已在不久前公示进入临床三期阶段，而爱美客的利拉鲁肽注射液目前尚处于临床一期。