根据历史统计，每次券商股启动之后，市场的成交量都会向上一个台阶

读数一帜文|张欣培

近期，券商股的异军突起让整个A股市场开始躁动起来。

6月24日，券商指数上涨0.07%。前一交易日，券商板块表现十分亮眼，多只个股出现涨停。而在上周，券商板块就已经发动过一轮行情。光大证券（维权）6个交易日内实现了5个涨停板，随即带动了整个板块的上涨。

券商板块的每次大涨，总能引发市场关注。

“原因在于券商股大涨过后，接下来有可能进入全面或是结构性牛市的阶段。例如，在2006年与2015年市场行情全面启动之前，券商都起到了‘牛市’旗手的带动作用，随后出现了波澜壮阔的牛市行情。”中泰证券在研究报告中指出。

此次券商板块的点燃是否会开启新一轮的A股行情？

多位业内人士对此表达了谨慎态度。从各项指标来看，市场对券商板块的热度尚未达到一定高度。不过，券商股行情的启动会给A股市场带来信心。

“根据历史统计，每次券商股启动之后，市场的成交量会向上一个台阶，背后蕴含了市场人气会维持在高位的判断。” 国金证券财富管理中心策略分析师黄岑栋向《财经》记者表示。长江证券认为，此轮券商行情主要由流动性催生，行情启动后，小盘风格容易崛起。

一边上涨，一边减持

6月23日，券商板块再次爆发。下午开盘后，中信建投迅速冲击涨停板，随及带动了整个板块的上涨。当日，券商指数上涨3.49%。

而早在一周之前，券商行情已经被点燃。6月15日，多只券商个股出现涨停。光大证券6个交易日内实现五个涨停。6月8日收获第一个涨停板，随后两天又连收两个涨停板，6月13日收涨不足5%之后，再次开启涨停板模式。

截至6月15日，所有券商股在6月份全部实现上涨。实现了多个涨停的光大证券涨幅达到了72.55%。浙商证券、红塔证券、兴业证券、中信建投的涨幅均超过25%。国元证券的涨幅亦达到了15.25%。

实际上，券商股此次反弹从5月初就有迹象。6月份行情表现更为明显。Wind数据显示，截至6月24日，券商指数6月份以来的涨幅达到了10.64%。尤其在6月14日与15日，券商指数在两日内的涨幅分别达到了4.81%与3.38%。

但就在市场给予更多厚望之时，券商行情又戛然而止。6月16日之后，券商指数连续5个交易日下跌。

实际上，今年以来券商股的表现并不好。截至6月23日，今年以来，只有中银证券、光大证券、华林证券股价出现上涨。而中银证券与光大证券的上涨主要得益于6月以来的飙升。

广发证券非银分析师陈福近日在研究报告中表示，从流动性环境、监管政策、估值和基本面四个因素来看，券商股已经具备配备价值。估值方面，当前券商股估值处于十年来底部区域，低估值为投资者提供较高的安全边际。

值得注意的是，一边是分析师加仓建议，一边是券商股的股东不断减持。

6月13日，中金公司公告称，公司收到持股5%以上股东海尔集团（青岛）金盈控股有限公司出具的《关于中金公司股票减持计划的通知》，计划自公告披露之日起3个交易日结束后的6个月内，通过大宗交易方式减持不超过1.35亿股公司A股股份，占比不超过公司总股本的2.8%。

6月21日，华安证券亦公告，截至2022年6月16日，公司控股股东安徽国控集团通过大宗交易方式累计减持华安证券5000万股，占华安证券总股份的1.06%；皖能电力通过集中竞价交易方式累计减持公司股份约232万股，占总股份的0.05%。

券商行情上涨背后

本轮券商股因何大涨？《财经》记者采访的多位业内人士认为，券商股本轮上涨既有自身内部原因，也有外部环境因素的影响。

首先从自身来说，券商的业绩有向好的趋势。今年一季度，整个券商行业表现较为惨淡，多项业绩出现下滑。而随着疫情的转好以及市场行情的回暖，两市成交额持续维持在万亿以上，券商的各项业绩指标将有所好转。

长江证券首席策略分析师包承超指出，行情回暖将利好券商自营权益投资业务；随着交易量显著攀升，两融余额也呈上升趋势；新发基金数量增多，券商财富管理业务受益；券商投行IPO募资金额有望持续高位运行；年内行业利好政策频出。

其次，券商的估值长期处于历史低位、较大的提升空间为券商行情启动提供了必要条件。

不过，华西证券认为，券商优异的财务表现以及市场交易活跃并非行情启动的必要条件，事实上券商行情通常启动于财务表现最差时期以及交易阶段性最清淡之时，原因在于财务表现是后置指标，而交易也随着行情发展而活跃。

此次券商行情的爆发，更离不开外部环境的变化。

包承超认为，券商行情快速爆发主要分为金融政策变革下的券商独立行情和剩余流行性推升下的流动性行情。本轮流动性较为充沛，后续行情潜在动能充沛。

中泰证券认为，近期券商股大涨的原因主要有三个：第一，宏观环境整体向好，随着疫情逐渐得到控制，企业复产复工持续推进，市场情绪走高。第二，货币政策整体宽松，市场的资金也比较充裕。第三是券商的估值处于低位，此次券商大涨也是在修复估值的过程。

不过，天风证券强调，券商并非顺经济周期，而是顺政策周期。

“在经济预期越差的时候，往往容易催化券商板块大级别行情。原因在于经济下行压力加大时，往往容易出台积极的货币政策，从而通过无风险利率下降影响DDM分母端，驱动估值提升。目前社融、社零等经济数据偏弱，刺激政策出台的紧迫性急剧攀升。”天风证券指出。

华西证券也表示，复盘至今已有的8次行情，均启动于宏观经济衰退后半段或复苏前半段，也就是通胀下行、经济触底或企稳的过程中。

引领A股风格变化？

外界之所以对券商股的走势如此关注在于，通过历史上数次A股行情分析，每次大的行情来临前券商板块总是最先表现，发挥着“急先锋”作用。

以2020年行情为例。当年6月19日，光大证券开始出现连续涨停，引领了券商板块走强，也带领了A股全面上涨，引发了一轮行情。

此轮光大证券的爆发是否会再引发类似上轮的A股行情？从目前市场观点来看，大多持谨慎观点。

“从历史来看，券商股的异动往往是以脉冲式为主。从本次大盘上涨的背景来看，颇似2020年6月、7月份。如果参考2020年6月、7月份，那么本次券商股的行情可能也是比较短暂的。另外，由于国际宏观背景的不同，我们倾向于认为本次券商的行情高度可能不及2020年6、7月份那一次。”黄岑栋向《财经》记者表示。

长江证券指出，从交易层面看，本轮券商市场成交额占比和杠杆资金交易占比尚不及历次流动性券商行情，当前券商行情仍未到极度过热状态。

不过，券商行情的启动确实会激发市场情绪，增强市场信心。黄岑栋表示，本轮行情的推动力目前主要是来自于流动性的宽裕。这种情景在2014年大部分时候和2020年3月至7月也出现过。在流动性宽裕的背景下，指数仍将值得期待。

“A股的向好依靠的是宏观政策的刺激。目前来看，A股有一定上涨空间，但在3400点后可能面临压力。” 深圳鸿顺和投资首席投资官张子华向《财经》记者表示。

券商股爆发之后，A股市场风格是否会发生改变？

“券商股表现之后，成长股和消费股会获得超额收益率。从行业的角度看，与消费相关的家用电器、食品饮料、农林牧渔、乘用车以及成长行业里的通信、军工、新能源获得超额收益的概率较大。”黄岑栋向《记者》表示。

长江证券表示，券商行情结束后，市场整体流动性往往仍较为宽裕，并且市场风险偏好已至高位，容易催生小盘行情。