你是否有过这样的集体照体验：

摄影师先数“3、2、1”

但总有人在数到1时就坚持不住眨眼了

但如果反过来

摄影师在按下快门前让人们闭上眼睛

数“3、2、1”再一起睁眼

或许能获得不错的效果

正如芒格说过的一句话：

“反过来想，总是反过来想”

无论工作、生活、投资

逆向思考往往潜藏着出其不意

甚至有反败为胜的力量

逆向投资，是什么？

是坚持独立理性思考

逆向投资是建立在行为金融学理论基础上的一种投资策略。基于“拥挤交易”、“钟摆理论”等现象或理论，逆向投资能够帮助我们，避免盲从，不做投资的大多数。

拥挤交易

指投资者对某一逻辑深信不疑，致使资金朝同一方向流动，并不断自我增强，形成较为一致性的惯性认知。风险永远在上涨中积聚，在下跌中释放。

钟摆理论

霍华德·马克斯认为投资市场就像挂钟的钟摆一样，始终围绕中心点左右摆动。但当钟摆达到某个极端，就一定会向相反方向摆动，或早或晚。

相信“钟摆将朝着一个方向永远摆动”的人群，或在盲目从众中不断损失，而接受市场钟摆现象、拥有逆向思维的投资者，则可能受益无穷。当然，逆向投资不是简单粗暴的与市场相反，而是能坚持独立理性思考，做有安全边际、注意回撤的投资。

比如，当大多数人都在追涨杀跌时，不冲动追高、不恐慌杀跌，而是根据市场估值制定严格的买卖准则，市场低估时逐步买入，市场高估时逐步卖出。

逆向投资，怎么做？

做时间的朋友

华尔街投资家卡尔伊坎曾说，“买别人不买的东西，在没人买的时候买。”作为一种朴素的投资哲学，逆向投资听起来是不是很简单？但实际操作起来却并不容易。

A股的启示：反复磨底时，请坚持到底

举个简单的例子，回顾沪深300指数的走势，大幅回调的背后，往往都会出现反击的机会。如果逆向思考，越是低位，越值得我们入场投资和坚定持有。但问题是：什么样的低位，才算真正的低位？没有人能够精准预测底部点位，在市场极度悲观时进入市场，也不意味着能够马上赚钱，因为低估之下可能还有低估，我们可能仍然避免不了经历短期下跌以及长期反复磨底的痛苦。

沪深300历史上的“探底后的反击”

具体以2015年为例，2015年6月8日，沪深300收于阶段高点5353.75点，此后持续下跌至2015年7月8日的3663.04点，累计下跌幅度近32%，看上去已经到了“底部”。如果此时抄底，市场在短暂反弹后，再次下跌一个多月，直到2015年8月26日才真正触底，自上次“抄底”的点位，再次跌去了17%；而如果在市场短暂反弹中追高，短期回撤可能更大。

沪深300指数走势

逆向投资需要与人性对抗——如果大部分投资者在磨底的痛苦中，不断自我怀疑和否定，就可能与成功失之交臂。因此我们必须认识到，逆向投资不可能精准买在底部，缺乏耐心、意志不坚定的投资者往往会无奈离场，倒在黎明前。逆向投资者仍然需要以较长的投资周期，对抗短期的不确定性。

大师的启示：勇气重要，耐心更重要

我们再看看投资大师是如何做逆向投资的。

“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。”作为20世纪最著名的逆向投资者，约翰•邓普顿的这句话成为很多人的投资座右铭。而他逆向投资的成功案例，总是被人津津乐道。

1939年，他在大萧条与战争的双重恐怖气氛中，借款收购在纽约股票交易所和美国股票交易所挂牌、价格在1美元以下的公司各100股。四年后，整个投资组合的价值上升至4万美元。

在长达数年的横盘震荡后，美国《商业周刊》1979年8月有一期的封面标题是“股票已死”。1982年道琼斯指数在800点上下震荡，邓普顿却在电视节目上公开表示，未来十年道琼斯指数将会涨到3000点。结果，1991年，邓普顿的的预言成真。

我们可以发现，逆向投资需要具备两种可贵品质：第一，低位逆向布局的勇气，擅长到市场被忽略的、冷落的地方去，寂静无人之时找寻一颗颗被遗落的“金子”；第二，坚持长跑的耐力，在市场低点，他对后市的乐观预言或看法，也往往需要长时间的验证才能成真，具备熬得住低谷的心态，扛过所有压力，慢慢等待金子穿透黑暗，才有机会看见“光”。

给投资者的建议

最近市场频繁震荡，也正是人心浮动之时，不少基民情绪低落，有赎回的想法，在此给投资者几点建议：

第一，经过前期回调，大部分的风险已经释放，误在市场低位时赎回，可能错失后期市场攀升的行情。随着指数估值走低，安全边际其实是越来越高的，市场给我们提供了以更低廉的价格买入优质标的的机会，拥有充足现金流的投资者可以考虑逐步买入。

第二，市场低位不意味着可以“一次性抄底”，底部不是一个点而是一个区域，低位买入时也要制定比较长的投资规划，最简单的方式就是“基金定投”，通过低位多次投入平摊成本，淡化择时风险，获取更大的确定性。

目前，银华基金经理认可中国权益市场的配置价值，并通过“分批自购基金”等实际行动，表达对后市的长期乐观。作为普通投资者，基金经理的态度和操作可以参考。缺乏投资方向的投资者，不妨尝试一起逆向投资，制定并执行“定投筑底投资计划”。

温馨提示：

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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