每经记者 王海慜每经编辑 肖芮冬

今年2月，证监会正式发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，扩大了适用范围，东向纳入符合条件的深交所上市公司，西向拓展到瑞士、德国等欧洲主要证券市场。

在这一政策框架下，今年以来，三一重工（SH600031，前收盘价18.24元，市值1549亿）、国轩高科（SZ002074，前收盘价44.82元，市值746亿）、杉杉股份（SH600884，前收盘价25.15元，市值544亿）、乐普医疗（SZ300003，前收盘价17.23元，市值311亿）、科达制造（SH600499，前收盘价16.95元，市值320亿）、明阳智能（SH601615，前收盘价27.08元，市值570亿）、格林美（SZ002340，前收盘价8.32元，市值398亿）、方大炭素（SH600516，前收盘价7.11元，市值271亿）等8家上市公司发布公告，拟境外发行GDR（全球存托凭证）。其中，除了明阳智能选择登陆伦交所外，其余7家均筹划在瑞士证券交易所上市。市场预计，第一批中瑞通GDR或将在今年7月发行。

今年以来，三一重工、国轩高科、杉杉股份、乐普医疗、科达制造、明阳智能、格林美、方大炭素等8家A股上市公司发布公告，拟境外发行GDR（全球存托凭证）。其中，明阳智能选择登陆伦交所，其余7家则均筹划在瑞士证券交易所上市。

相比之前的沪伦通仅局限于上交所的企业，今年来计划发行GDR的8家企业中有3家来自深交所；另外，与在伦交所发行GDR的A股公司均为国企不同的是，上述8家企业均为民营企业。

而从行业属性来看，这8家企业都来自制造业。其中，国轩高科、杉杉股份、科达制造、明阳智能、格林美均来自近年来发展较快的新能源产业链。未来预计将有更多来自不同行业的企业发行GDR。

据了解，瑞银证券参与了2020年3单GDR发行。瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军昨日介绍道，瑞士证券交易所总部位于瑞士苏黎世，是欧洲最大的证券交易所之一，投资者国际化，估值水平位于欧洲主要证券市场前列。瑞交所的资产管理规模达7.7万亿美元，其中股票3.2万亿美元，境外机构投资者的比例超过了50%。

据了解，关于GDR发行，现在中国的有关规则已经落地了，瑞士方面的有关规则还在最后审批过程中，市场预计今年6月底可以审批完成，第一批中瑞通GDR有望在今年7月发行。

《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》对沪伦通存托凭证业务监管规定（试行）进行了修订，东向纳入符合条件的深交所上市公司，西向拓展到瑞士、德国。随后沪深交易所也联手发布了相关配套规则。

复旦大学金融研究院教授张宗新此前接受记者采访时表示，境内上市企业探索发行多元的GDR方式，不但拓展了传统的境外上市融资渠道，而且推动了中欧资本市场合作的广度和深度。

那么究竟什么是GDR？GDR是全球存托凭证英文（Global Depository Receipts）的缩写，是由存托人签发、以上海证券交易所、深圳证券交易A股上市公司的股票为基础证券，在英国、瑞士、德国等国家的资本市场发行并上市，代表该基础证券权益的证券。每份GDR的面值将根据所发行的GDR与基础证券A股股票转换率确定。

公开信息显示，GDR推出的背景最早可以追溯至2015年9月。当时，第七次中英经济财金对话举行，双方支持上交所和伦交所就互联互通问题开展可行性研究（首次提出沪伦通）。

2016年11月，第八次中英经济财金对话举行，双方同意将在下一步开展“沪伦通”相关操作制度和安排的研究与准备。

2018年4月，央行行长易纲在博鳌亚洲论坛上表示，经过中英双方的共同努力，目前“沪伦通”的准备工作进展顺利，将争取在2018年年内开通沪伦通。

2018年6月，证监会公布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》。同年8月，证监会发布沪伦通存托凭证业务监管规定（试行）征求意见稿，该征求意见稿的发布表明GDR在制度框架层面正式进入实质性推进阶段。同年10月，上交所正式发布沪伦通存托凭证业务相关配套业务规则。

2019年6月，华泰证券在伦交所主板市场发行首只以A股为基础股票的GDR。2020年一年总共有三家A股公司在伦交所发行了GDR，分别为中国太保、长江电力、国投电力。

对于已上市的A股企业来说，目前有多种再融资方式可以选择，例如与发行GDR具有一定可比性的融资方式包括A股再融资、Ｈ股IPO等，那么上述多家中国企业纷纷计划发行GDR的目的究竟是什么呢？

孙利军指出，中国企业发行GDR的诉求，主要体现在引入国际和国内的战略投资者，促进业务发展；提升国际化水平，夯实公司的境外融资渠道；提升公司治理，进一步优化股东结构等方面。

据他介绍，根据市场惯例，GDR发行规模一般不超过A股总股本（发行前）的10%。GDR发行对募集资金用途没有明确限制，可用于项目建设、支持公司境外并购、补充流动资金等。GDR发行以外汇计价，通常为瑞郎、美元等。

此外，相较A股再融资、Ｈ股IPO，GDR发行还具有发行时间短、有助提升融资效率、可以和A股自由转换、发行比例灵活等优势。

据业内人士介绍，在整体发行时间上，若境内外审核顺利，GDR审核时间约为1~2个月，整体执行时间预计4~5个月。相比之下，A股定增从董事会预案公告到获得批文通常需要半年以上的时间。H股IPO一般在6~8个月内完成，但自去年开始由于申请数量激增，审核速度有所降低。

GDR在存续期内，投资人除了在境外证券交易所买卖GDR以外，还可以在GDR发行120天后兑换为A股进行交易。

在华泰证券GDR发行完成初期，公司GDR存托人Citibank,National Association持股数量占公司总股本的比例为9.09%。不过在兑回限制期届满后，Citibank,National Association所持股份数量就开始快速下降，仅在兑回限制期届满后约一周左右时间内，华泰证券GDR兑回已过半。2019年10月25日盘后华泰证券发布公告称，GDR的兑回已达发行总量的50%。

在兑回限制期届满初期，由于华泰证券A股溢价相对较高，产生了一定的GDR兑回抛售压力，2019年10月21日华泰证券A股下跌5.7%。不过随着溢价迅速收窄，华泰证券A股股价也趋于平稳。

相比之下，在2020年6月发行GDR的中国太保在兑回限制期届满初期股价波动就较小。中国太保GDR占总股本的比例仅为5.8%。此外，中国太保引入基石投资者瑞士再保险，认购GDR份额占超额配售后的25.87%，原则上锁定三年，对股价起到了稳定作用。

之后发行GDR的长江电力、国投电力在GDR兑回限制期届满初期股价波动同样比较小，而这两家A股发行GDR占总股本的比例仅分别为3%、2.58%。

封面图片来源：摄图网_300888317