在投资中，我们经常看到这样的现象：

当一段时间，基金净值回撤较大时，会有各种骂声、抱怨扑面而来，甚至不乏赎回冲动；而当市场有所回暖，基金净值抬升时，那些投资者口中的基金经理“渣渣”顿时又成了YYDS（永远的神）。

2022年以来的市场较为残酷，有些宽基指数回撤超20%。于是，我们时常听到基金经理道歉的声音，其中的确存在一些基金经理投资逻辑需要与时俱进的情况。

但作为投资者，我们也需要认真思考一下，我们是否应该为短期净值表现悲喜交加？基金经理短期净值回撤大，无一例外都需要道歉吗？

若将一只基金产品的净值表现看作一枚硬币，硬币的一面是短期较大的回撤，硬币的另一面可能是长期稳健的净值回报率，权益资产的净值表现可能就是一个“矛盾综合体”。

丰厚收益的非线性表现

当你买入一只基金产品的产品，你的预期是什么样的？

我们往往都希望自己持有的权益基金在每个时段都呈现出“低回撤+高收益”特征，但正如永远发挥作用的钟摆理论，没有任何主动权益基金的表现是绝对线性的。

小编以偏股混合型基金指数为例，该指数包括市场上所有成立3个月以上、股票资产占基金资产净值比例在60%—95%的公募基金，一定程度上代表权益资产表现。2005年至今（2022年5月27日）17.4年间，该指数的累计涨幅达907%。

小编粗略计算，过去17年间，偏股混合型基金指数的年化超过20%，但实际上，这17个年度间的收益差距非常大。

数据来自wind，历史业绩不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

如上图，17.4年（含今年）来，该指数有5年不仅没有赚钱，反而处于浮亏状态，最大年度浮亏达-48.8%；

另有3年（2005年、2010年、2012年），该指数虽然赚钱，但年度涨幅均在5%左右，与同期银行理财相比并未显示出更强的竞争力；

剩下的9年中，该指数还有2年没有跑赢长期年化回报22%。

分段计算下来，如果你一直坚持持有，在过去的17年中，实际上为你带来丰厚收益的，只有7个年度，不到一半的时间。

如果用指数举例不够形象，那么小编再用一只具体的基金产品来举例。

富国基金朱少醒是公募行业“十年坚守”的典范，他所管理的富国天惠精选成长已存续近17年，至2021年末，该产品16年累计净值增长率达2068.51%（数据来自基金定期报告，历史业绩不代表未来）。

我们来看一下这只基金成立以来的净值“全景图”。

再分片段解剖一下该基金每年度的净值回报表现。我们基本可以得出与上述指数表现一致的结论——如果你想获得20倍的总回报，就要接纳它在某些区间的“低回撤+高收益”以及其他区间的“高回撤+低收益”。

数据来自wind及基金定期报告，历史业绩不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

综上，我们得出的结论是：

我们购买任何权益产品时都要明白，一只产品可能在某个时段表现出“低回撤+高收益”的特征，但不能期望它永远如此。

在面对基金净值曲线的时候，不要追求“每一个片段都很完美”。只有接纳它在一定区间的波动，才可能收获较高的长期回报。

 非线性时代的技能包

当前理财市场的现状是，存款低利率时代已经到来，理财产品刚兑已经打破，大家能获得线性收益的空间有限。

非线性投资时代，大家要有与时俱进的投资技能。

第一，与基金经理“和解”。

当你精选出符合自己投资要求的基金产品之时，明白它的投资逻辑，并接受它的短期波动性。

权益资产的表现其实就是一个矛盾体的组合，在不同的市场风格中，接受它的切片表现，不要做无谓的线性外推，过去不代表未来，短暂不代表长久。投资如人生，笑到最后才是赢家。

第二，通过资产配置、分散投资，来降低投资组合的非线性表现。

比如，在投资高风险收益比的权益资产之外，配置一些债券、固收、同业存单指数基金等相对线性表现的资产，降低组合的波动性，并保持收益弹性；

再比如，购买主动权益基金，将成长风格、价值风格的基金均衡配置，在不同的市场风格表现中使得组合表现呈现的更为线性。

第三，保持在场。

在权益投资中，绝大多数时间是枯燥甚至是苦恼的，市场大涨的概率可以说是非常小的。但连专业投资人都直言择时难度很大，选定后少折腾，大道至简，长期持有反而是投资王道。

投资如此，生活也如此，掌握非线性思维，用长期的视角，在短期“无用”的地方默默发力，才能收获更大的回报。

张婷婷 S1440121070474、A20210901001459