前期市场的大幅调整，可以归结为两大因素：1、国内方面，Omicron传播速度、政策力度超出预期；2、海外方面，俄乌战争、通胀和加息引发的海外市场风险偏好快速下行。经过半年多的调整，市场回调的时间和空间都已经非常充分，对经济前景的担忧，以及成长股的估值水平，都跟以往的市场底部非常类似。

站在当前时点

积极信号已经出现：首先，政策底早已明确，下半年将集中精力恢复经济，疫情防控、互联网等行业的监管有望放松，经济继续萎靡的预期将得到扭转，Q2大概率是本轮业绩底部。从市场表现看， A股市场进行了一定幅度的反弹，我们认为，A股市场仍处于估值修复的上半场，情绪刚从最悲观程度恢复到稍微稳定的状态，景气度抗疫情能力较强的“新半军”板块领先反弹，目前反弹到了3月份华东疫情前的水平，而受疫情影响较大的大消费、金融地产等板块仍在底部，随着疫情继续保持平稳，经济持续恢复，估值修复有望持续推进。海外方面，欧美日经济持续复苏，美股受制于短期超预期的通胀，仍处于筑底过程，或给A股市场带来一些扰动，而欧股日股则已从俄乌战争爆发的底部反弹，显示海外市场也已基本渡过最悲观阶段。

站在更远视角

随着政策重心逐步回到经济增长上来，各方面积极信号将继续加强，如全面复工复产、私人消费和楼市重启等，市场风险偏好将回归。疫情的影响终将会消除，政策刺激的累积效果将体现，随着战争局势趋于平稳、全球供应链的逐步恢复，通胀有望也会在不远的将来见顶回落，国内经济将逐步全面回到正轨，也就是以创新和科技为主要驱动力的发展模式，以及产业升级和消费升级相互推动的进程，估值修复的下半场也将循序展开。

由于受到短期冲击而对中长期前景缺乏信心的时候，正是市场估值最低和对优质公司进行筛选布局的优良阶段，在积极信号初显并逐步加强的时候，正是加大对优秀成长股投资的阶段。在投资选择上应紧紧把握两个关键要素，一个是景气，另一个是壁垒，前者保障了增长的方向，后者则保障了增长的可持续性。具体而言，我们认为，上半年资源周期类板块占优，下半年科技成长将重新占优，新能源、电动化及智能化，是我们看好的中长期成长方向，优先在这些方向的上下游产业链寻找壁垒最高、竞争格局最好的环节和优质公司进行布局，有望获得更好的穿越周期的收益。

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金信深圳成长（002863）

金信深圳成长（产品风险等级为R3，适合于风险承受能力等级为C3、C4、C5的投资者）成立于2016年12月22日，黄飙自2021年5月24日起管理金信深圳成长，孔学兵自2020年12月11日到2022年1月5日管理金信深圳成长，吴清宇自2019年10月16日到2020年12月16日管理金信深圳成长，唐雷自2016年12月22日至2019年10月16日管理金信深圳成长。金信深圳成长成立以来（2016.12.22-2022.3.31）的收益率为94.10%，同期业绩比较基准收益率为23.61%。（收益率数据托管行已复核）金信深圳成长2017、2018、2019、2020、2021、2022Q1的业绩分别为3.71%、-5.41%、25.84%、44.24%，40.07%、-22.02%，同期业绩比较基准收益率分别为5.61%、-19.53%、30.28%、26.00%，4.02%、-12.02%。数据来源：金信深圳成长定期报告；业绩比较基准：深证成份指数收益率×65%＋中证综合债指数收益率×35%。