寻找好资产第七期：

各位关注浙商资管的小伙伴们，《寻找好资产》第七期已于上周四播出。在本期节目的上半部分，周涛总预测了下一步经济激励政策的形式，分析了疫情复苏后那些具有恢复潜力的投资方向。下半部分将会谈到今年后续的经济修复路径和下一个重要的时间节点。

01

今年是L不是V

有小伙伴说了：以史为镜，可以知兴替。过去有没有可比的投资阶段作为参照呢？还真有。

我入行时正是2008年，见证了市场的大幅下跌，看到大家在连续几次的下跌过程中连续抄底，但很多人没有死在第一波，反而是最后一波。类似的情况在2014年到2016年，以及2020年都发生过，也给了我们很多启示。但无论是疫情，还是金融危机，都不是导致这几轮低谷的根本原因。“我们处于周期什么位置”才是最关键的。上市公司利润增速和ROE，就有相当的规律可循。

2008年底到2009年，这一年时间上市公司利润增速快速增长，然后两年下滑。2020年3月又是一轮经济周期的起点，随着疫情结束后放水，市场快速上涨，而利润增速的高点是在2021年一季度，随后就进入了下滑周期。

按照这个规律，我们现在正处于上一轮的下滑周期的尾声。为什么这次放了这么多水还是没有用？因为我们无法违抗市场的本质特征：周期波动。结合现在的经济数据看，这一轮的经济底大概出现在二季度，而且今年全年都是底部。所以正如我之前所说，这次经济的走势是L型，而不是2020年的V型。遵循这个大的逻辑，我们要以偏谨慎的态度去投资。

02

反弹的结构转换及下一个时间节点

按照我们之前直播中的说法，每年的1月、4月和7月都是市场的关键时点。今年1月是个市场的小高点，4月是个小低点，那么7月会出现变化吗？与前述三年一个小经济周期的规律类似，我们也可以通过历史比较分析，可以找出年度内的股票市场的运行节奏规律。

除了三年的经济周期规律、年度的1、4、7、11月的节奏之外，如果要更短期地分析市场的走势，我们还可以看每一轮反弹的时间长度。基本结论是：一个大幅下挫的市场进入上升态势，一定是经过上升、回落、反转三个阶段，一般需要15到50个交易日的时间。以2020年3月为例，反弹周期的第一波就是15个交易日；2016年大幅下挫后的反弹持续了一个半月左右。按照这个规律测算，4月27日反弹上半场已过，目前正在等待第二波，中间会有一个调整结构的过程，市场在7月份大概会到达一个小高峰。考虑到近期市场中反映出的抢跑心态，结合6月上旬复工复产可能比例较高的情况，预计6月上旬就可到达这轮反弹的高点。

当我们知道整个市场的运行节奏是偏震荡之后，结构的变化就显得更加重要。所以在当前这个时点，我们要开始注意调整投资的结构。往后看，在成长板块和稳增长及基建相关的板块之间，要减少成长板块的配置，增加房地产、基建板块的配置。从下半年来看，以高股息为主的行业（如煤炭）值得持续关注。

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