今年以来A股市场调整加剧，截至5月13日，上证指数、沪深300指数、深证成指下滑均超过15%，在这场始于2021年12月中旬的调整中，有色、煤炭、交通运输、银行、钢铁等与“稳增长”相关的周期股，凭借亮眼的防御表现继续映入投资者的眼帘。那么，周期股是什么情况？后市会如何演绎？市场专业人士分析指出，周期股行情可能刚刚开始。
周期行情缘何而起？
首先，什么是周期？我们常说的“周期”往往指的是“经济周期”，即经济发展会以周期性的波浪形式运行，一般可分为复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段。投资大师霍华德·马克斯在《周期》一书中指出，周期有三个比较显著的特性：（1）均值回归：像钟摆一样围绕中心点来回波动；（2）矫枉过正：总是从一个极端走向另一个极端；（3）随机性：未来会怎样，难以精准预测。
那么，周期股如何定义？通常所谓的“周期股”大都出自顺周期行业，它们与经济走势高度绑定，因为经济发展离不开投资驱动，在经济复苏时，大家的投资意愿也会增强，顺周期行业三大典型代表分别是：工业类行业，比如钢铁、煤炭、有色、水泥、化工、建筑等；非必需消费品，比如汽车、地产、服装、航空等；还有大金融类，投资意愿提高时，贷款也会随之增加，因此大金融行业也属于顺周期，比如银行、保险、券商等。
此番周期股上涨因何而起？直接原因之一是大宗商品的牛市开启，因为疫情直接影响了全球供需，在面对疫情对经济的强烈冲击时，全球大部分国家都使出了“放水”这一招，大宗商品价格随之“水涨船高”起来。另外，能源转型对风电、光伏、锂等新能源的需求扩大，也带动了这类商品的价格上涨。
周期股行情可能刚刚开始
实际上，得益于美联储货币政策转宽，使得周期行情本身就处在一个向上趋势中，那么大家会问，周期去年领涨了一年，它们的行情是否临近结束了？
民生证券策略首席牟一凌认为，当通胀压力正在显现时，全市场将再次认识到传统经济的重要性，这构成了价值回归的基础。中国的周期股和价值股处在全球较低水平，自身估值分位数相对成长股来看极具性价比。虽然2022年初市场有调整，短期内投资情绪或有所影响，但相信A股市场今年有望继续为投资者创造收益。其中，最好的机会可能往往在共识以外。周期股和价值股的行情，从较长时间维度看，可能才刚刚开始。2022年最大的主线仍将为供应约束下的需求恢复，未来需求回暖，供给约束仍然存在，意味着通胀回升的确定性在不断增强。做多通胀与做多需求在短期之内并不矛盾，长期仍将存在分化。
资源类周期和金融是2022年建议关注的方向。消费领域，随着中低收入人群的现状获得更多关注，消费的新大陆可能也会出现，建议关注其中中低端、二线、区域品牌。成长领域，成长股尽管有阶段性反弹的可能，但投资方向上建议从基本面趋势进行理解，建议关注能源建设，以及缓和通胀矛盾的数字经济。
如何跑在“周期”前面
顺周期的概念不难理解，但投资起来并不简单。顺周期涉及的行业大类覆盖广泛，细分行业众多，霍华德·马克斯《周期》一书的最大出发点，就是告诉我们应该在周期高位的时候投资较少，在周期低位的时候投资较多。是不是非常有挑战性？这个时候我们来看看作为专业投资人士的基金经理是怎么做的。
周海栋，华商基金权益投资总监，拥有超13年证券从业经历，不跟风、不赌赛道，依然取得优秀的业绩。他目前在管的6只产品任职回报率全部为正，且大幅超越业绩比较基准。代表作之一的华商新趋势优选灵活配置混合基金，历经多次市场极端情况，近5年排名3/951，近3年排名近前1%。截至2022年3月31日，自周海栋任职以来，该基金取得264%的收益，是同期业绩比较基准的42倍；他也是一位长跑型选手，另一只代表作华商优势行业灵活配置混合近七年同类基金业绩排名1/128。（数据说明：华商新趋势优选灵活配置混合基金排名数据来自海通证券，2022.04.01公布，数据截至2022.03.31，基金类型为主动混合开放型；过去五年为2017.04.01-2022.03.31，同类排名3/951；过去三年为2019.04.01-2022.3.31，同类排名16/1521。华商优势行业灵活配置混合排名数据来自海通证券，2022.04.01公布，数据截至2022.03.31，基金类型为主动混合开放型）
数据说明：上图数据来自基金定期报告，基金业绩及其业绩比较基准近5年表现数据详见文末数据说明。
我们详细复盘一下周海栋管理这只基金时的市场情况：周海栋于2015年5月执掌该基金，彼时已是2015牛市的尾端，市场正处于历史性高位，但周海栋却凭借着出色的风险控制表现，减少了基金因为市场风险大幅下挫的损失。数据显示，2016年全年，上证指数下跌12.31%，华商新趋势优选灵活配置混合下跌7.87%，跑赢大盘4.44%。
经过2016年考验后，周海栋对组合整体控制的认识更加深刻。他认为，基于事实判断做投资，不因为市场的声音而让自己的动作变形，是做好组合管理的关键。有了之前的经历，当遇上2018年全年下跌的极端行情时，周海栋更加从容。在2018年，华商新趋势优选灵活配置混合大幅跑赢上证指数9.76%（2018年全年上证指数下跌24.59%）。
经过两次熊市历练，使得周海栋的投资框架更加成熟，颇具“大师风范”。
2020年全年，沪深300指数上涨27.21%，他管理的华商新趋势优选灵活配置混合斩获了77.42%的回报率；在投资难度陡然提升的2021年，全年沪深300指数下跌5.20%的情况下，该基金依旧取得了22.85%的回报率。
华商新趋势优选灵活配置混合业绩表现
以上走势图来自定期报告
周海栋优秀业绩背后的逻辑是跑在“周期”前面：他专注左侧布局，力争在市场没有给出确定性预期之前看到拐点到来的可能，进行提前布局；而在市场还在进一步“追高”时提前撤出，以此来保留足够的安全边际。
总结十几年来不断打磨的投资思路，“周期”是周海栋的关键词。他坚定地认为，所有的事物基本上都是周而复始的，投资也不例外，机会总是周期性出现，“均值回归”是事物的常态。无论是周期股还是成长股，都遵循周期运行规律，只是时间维度不同。
关注资源类周期和金融方向
尽管近期市场波动较大，基金发行也由热转冷，但由周海栋担纲的华商鑫选回报一年持有混合基金正在火热发行中，备受投资者的关注。
周海栋认为，2022年国内货币与财政政策环境对增长较为有利，经济很可能呈现逐步企稳的节奏。将关注的周期及价值方向，包括有色、煤炭、银行等，为了兼顾组合稳定，成长方向也会关注计算机、绿电运营等。
华商鑫选回报一年持有混合基金设置一年的最短持有期限。周海栋认为，一方面，设置持有期能够帮助投资者约束短期择时的冲动，确保市场上涨的时候要在场；其次，也有助于节省频繁申购赎回的费用，手续费积少成多，带来的投资损耗可能超出投资者的想象；另外，也有利于基金组合的流动性管理，有助于减轻基金经理管理流动性的压力，让基金经理可以按照自己的投资理念和策略，进行中长期选股和仓位布局，有利于提高投资组合的稳定性。
数据说明：文中上证指数、沪深300指数数据来自万得信息。周海栋目前在管的6只产品任职回报率全部为正，分别为华商新趋势优选灵活配置混合（管理期间2015.05.14 - 2022.03.31）任职回报率264.02%，华商优势行业灵活配置混合（管理期间2016.08.05 - 2022.03.31）任职回报率187.27%，华商盛世成长混合（管理期间2017.12.21 - 2022.03.31）任职回报率91.33%，华商乐享互联灵活配置混合A（管理期间2018.11.26 - 2022.03.31）任职回报率251.32%，华商恒益稳健混合（管理期间2020.02.20 - 2022.03.31）任职回报率53.43%，华商甄选回报混合（管理期间2021.01.19 - 2022.03.31）任职回报率12.95%。
截至2022.03.31，周海栋具有13.7年证券从业经历（5.9年证券研究经历，7.8年证券投资经历）。
周海栋历任基金：华商新趋势优选灵活配置混合2015.05.14至今、华商新动力灵活配置混合2015.09.17-2017.04.21、华商优势行业灵活配置混合2016.08.05至今、华商盛世成长混合2017.12.21至今、华商主题精选混合2018.04.11-2019.08.23、华商乐享互联灵活配置混合A类2018.11.26至今、华商智能生活灵活配置混合2019.03.08-2020.04.14、华商恒益稳健混合2020.02.20至今、华商甄选回报混合2021.01.19至今、华商乐享互联灵活配置混合C类2021.07.30至今、华商策略精选灵活配置混合2014.05.05至2021.12.21。
以下周海栋管理的全部基金年度净值增长率及业绩比较基准数据均来自基金定期报告；周海栋任职回报率数据均经托管行复核，同期业绩比较基准均来源于万得信息。最新基金份额净值详见华商基金官网。
华商新趋势优选灵活配置混合成立于20150514，于20201228修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：沪深300指数收益率*65%+上证国债指数收益率*35%；本基金2017-2021年各年度份额净值增长率分别为14.63%、-14.83%、69.60%、77.42%、22.85%；本基金同期业绩比较基准增长率分别为14.06%、-15.25%、24.54%、19.11%、-1.63%；业绩登载期间基金经理变更情况：周海栋（20150514至今）。周海栋任职回报率及同期业绩比较基准为（20150514-20220331）：264.02%、6.23%。
华商优势行业灵活配置混合成立于20131211，于20201228修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：沪深300指数收益率*55%+上证国债指数收益率*45%；本基金2017-2021年各年度净值增长率分别为12.13%、-17.08%、64.28%、56.88%、15.57%；本基金同期业绩比较基准增长率分别为11.92%、-12.22%、21.32%、16.76%、-0.66%；业绩登载期间基金经理变更情况：周海栋（20160805至今）。周海栋任职回报率及同期业绩比较基准为（20160805-20220331）：187.27%、30.44%。
华商盛世成长混合成立于20080923，于20201228修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：沪深300指数收益率*75%+上证国债指数收益率*25%；本基金2017-2021年各年度份额净值增长率分别为-2.71%、-11.26%、31.68%、39.94%、15.94%；本基金同期业绩比较基准增长率分别为16.22%、-18.21%、27.79%、21.45%、-2.62%；业绩登载期间基金经理变更情况：刘宏（20130201至20170126）、赵媛媛（20150706至20160819）、高兵（20150408至20160819）、何奇峰（20161223至20171228）、马国江（20161223至20190313）、鲁宁（20161223 至20190322）、周海栋（20171221至今）。周海栋任职回报率及同期业绩比较基准为（20171221-20220331）：91.33%、10.27%。
华商乐享互联灵活配置混合A成立于20151218，于20201228修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：中证800指数收益率*65%+上证国债指数收益率*35%；本基金2017-2021年各年度份额净值增长率分别为-2.52%、-39.91%、84.18%、79.96%、15.62%；本基金同期业绩比较基准增长率分别为9.99%、-16.78%、23.15%、18.27%、1.29%；业绩登载期间基金经理变更情况：高兵（20151218至20181128）、周海栋（20181126至今）。周海栋任职回报率及同期业绩比较基准为（20181126-20220331）：251.32%、30.57%。
华商乐享互联灵活配置混合C成立于20210730，业绩比较基准为：中证800指数收益率×65%+上证国债指数收益率×35%；业绩登载期间基金经理变更情况：周海栋（20210730至今）；周海栋任职回报率及同期业绩比较基准为（20210730-20220331）：-8.09%、-6.49%。华商恒益稳健混合成立于20200220，于20201228修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：中债总全价指数收益率*60%+沪深300指数收益率*35%+中证港股通综合指数收益率*5%；2020年度、2021年度份额净值增长率分别为31.72%、13.59%；本基金同期业绩比较基准增长率分别为9.22%、-0.88%。业绩登载期间基金经理变更情况：周海栋（20200220至今）。周海栋任职回报率及同期业绩比较基准为（20200220-20220331）：53.43%、1.93%。
华商甄选回报混合成立于20210119，于20210714修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：沪深300指数收益率*70%+中证全债指数收益率*20%+中证港股通综合指数收益率*10%，周海栋任职回报率及同期业绩比较基准为（20210119-20220331）：12.95%、-18.45%。
华商新动力灵活配置混合成立于20150917，自20201208起华商新动力灵活配置混合型证券投资基金变更为华商新动力混合型证券投资基金，投资范围和投资策略发生了改变；于20210719华商新动力混合修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。业绩比较基准为：中国战略新兴产业成份指数收益率*70%+上证国债指数收益率*30%；本基金转型前2017-2019年各年度及20191208-20201207阶段份额净值增长率分别为-19.45%、-33.83%、30.31%、26.41%，同期业绩比较基准增长率分别为9.99%、-16.78%、23.15%、20.06%；本基金转型后20201208-20201231及2021年度份额净值增长率分别为6.73%、-2.25%；同期业绩比较基准增长率分别为11.84%、3.87%。业绩登载期间基金经理变更情况：周海栋（20150917至20170421）、刘萌萌（20160805至20180713）、陈恒（20180712至今）。周海栋任职回报率及同期业绩比较基准为（20150917-20170421）：-15.40%、5.90%。
华商主题精选混合成立于20120531，于20201228修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：沪深300指数收益率*75%+上证国债指数收益率*25%；本基金2017-2021年份额净值增长率分别为-21.52%、-32.3%、62.12%、46.46%、37.56%，本基金同期业绩比较基准增长率分别16.22%、-18.21%、27.79%、21.45%、-2.62%；业绩登载期间基金经理变更情况：梁永强（20120531-20180711）、吴昊（20170726-20180810）、周海栋（20180411-20190823）、童立（20190308-20211229）、伍文友（20211110至今）。周海栋任职回报率及同期业绩比较基准为（20180411-20190823）： -4.23%、0.29%。
华商智能生活灵活配置混合成立于20151113，于20201228修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：中证800指数收益率×65%+上证国债指数收益率×35%；本基金2017-2021年各年度份额净值增长率分别为-7.64%、-5.72%、34.97%、75.53%、66.45%，本基金同期业绩比较基准增长率分别为9.99%、-16.78%、23.15%、18.27%、1.29%；业绩登载期间基金经理变更情况：马国江（20151113-2019313），周海栋（20190308-20200414），高兵（20190823至今）。周海栋任职回报率及同期业绩比较基准为（20190308-20200414）：58.74%、2.51%。
华商策略精选灵活配置混合成立于20101109，于20201228修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：沪深300指数收益率*55%+上证国债指数收益率*45%；本基金2017-2021年各年度份额净值增长率分别为8.55%、-16.31%、45.42%、38.55%、21.51%；本基金同期业绩比较基准增长率分别为11.92%、-12.22%、21.32%、16.76%、-0.66%；业绩登载期间基金经理变更情况：孙祺（20160412至20181126）、周海栋（2014-05-05至20211221）、王毅文（20200511至今）、刘力（20211026至今）。周海栋任职回报率及同期业绩比较基准为（20140505-20211221）：235.21%、89.66%。
风险提示：文中基金经理观点仅代表其投资理念和近期关注领域，可能随市场变化而相应调整，不代表基金的实际投向，具体投资策略请见基金法律文件。华商鑫选回报一年持有混合基金首募规模上限为80亿元，若基金募集过程中规模超过上限，基金管理人将采取末日比例确认的方式实现规模的有效控制。本基金发行期为2022年2月28日至5月27日。华商鑫选回报一年持有混合基金设置最短一年持有期，一年持有期到期日及一年持有期到期日之后，基金份额持有人方可提出赎回申请，存在投资本基金后一年内无法赎回的风险。本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金经理以往的业绩不构成新发基金业绩表现的保证。投资者购买本基金时，请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。本产品由华商基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。市场有风险，基金投资需谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。
