当基金产品实际投资标的风格与基金合同约定风格严重不符时，即认定为出现风格漂移。近段时间，对于基金“风格漂移”、“高换手率”等问题，监管层多次发声，行业规范举措相继落地。对比济安金信基金评价中心公布的2022年一季度和2021年四季度的基金评级结果发现，有2只基金因“风格漂移”的问题而不予评级——博时互联网主题（001125）和中邮健康文娱（004890）需要重视。

本文以中邮健康文娱为例，分析风格漂移与业绩的关系，希望能给投资者带来启示。该基金为中邮基金管理有限公司旗下混合型产品，基金经理王瑶、宫正，成立日期为2017年12月13日，净值规模0.44亿（2022年3月31日）。根据合同约定，该基金健康文娱主题界定：1.“健康”层面主要是指有利于国民身体健康水平和生活质量提升的行业及产业。既包括生物制药、健康食品、养老医疗等与身体健康直接相关的行业，也包括体育产业、运动服装及器械等对身体健康有益的辅助行业。2.“文娱”层面主要是指有利于国民心理健康水平和精神生活质量提升的行业及产业。既包括丰富国民精神生活的旅游、文化教育、传媒等行业，也包括符合国民消费趋势、提升国民生活品质的消费电子等行业。从最近两个季度持仓看，中邮健康文娱不符合基金合同约定“本基金投资于健康文娱主题的证券不低于非现金基金资产的 80%。”更像是一只TMT主题基金和新能源主题基金，风格从健康文娱漂移到了新能源赛道再到TMT赛道。

最新持仓更像是TMT主题基金

图1: 中邮健康文娱2022年1季度持仓

表1：中邮健康文娱2021年4季度持仓

通过两个季度持仓可以看出，中邮健康文娱投资标的不符合基金合同约定“本基金投资于健康文娱主题的证券不低于非现金基金资产的 80%，2022年一季度更像是一只TMT主题基金，2021年第四季度的持仓更像新能源主题基金。

从持仓可以看出，该基金经理投资风格如下： 

在选股规模方面，中邮健康文娱以大盘股为主；

在财务资质方面，中邮健康文娱选股以成长股为主；

在资产配置方面，中邮健康文娱表现较为保守；

在重仓股留存度方面，中邮健康文娱换股频率无显著特征；

在持仓周转率方面，中邮健康文娱交易频繁，经常进行波段操作；

风格漂移后业绩与排名下滑明显

那么，该产品风格漂移后业绩和同行排名有哪些变化呢？

表2：中邮健康文娱成立以来业绩表现

表3：中邮健康文娱成立以来排名表现

据济安金信数据统计可见：

近期排名：4月份，中邮健康排名为4803/6128。从业绩稳定性上来说，在过去的53个月中，有14个月跑赢同类平均，月度胜算率为26.42%，业绩的月度稳定性较差。

短期排名：1季度，中邮健康排名为5866/5867，相比2021年4季度排名有所下降，此外，在过去的18个季度中，有6个季度跑赢同类平均，季度胜算率为33.33%，业绩的季度稳定性较差。

中期排名：2021年中邮健康的阶段收益率为21.49%，年度排名为638/4127，处于行业中上游水平。

长期排名：2019年4月到2022年4月的三年中，中邮健康阶段收益率为72.74%，在同期的2654只混合型基金中排名为597，处于行业的中上游水平。

5月13日，证监会发布《优化公募基金注册机制促进行业高质量发展》的机构监管情况通报（简称“《通报》”）。《通报》提出，对存在6种情形的基金管理人在法定注册期限内采取暂停适用快速注册机制、审慎评估、现场核查等审慎性措施。其中，便包含了“长期投资理念弱，投资换手率高，‘风格漂移’问题突出”一类。

而对于基金产品追逐短期业绩这一问题，证监会4月26日发布的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》（简称《意见》）指出，要引导基金管理人坚持长期投资、价值投资理念，采取有效监管措施限制“风格漂移”、“高换手率”等博取短线交易收益的行为，切实发挥资本市场“稳定器”和“压舱石”的功能作用。

是不是由于“风格漂移”导致产品业绩与排名下滑，这需要有关基金经理与公司重视反思。