热点栏目 5月19日，佳沃食品（300268.SZ）每股收于28.52元，跌1.18%，距离三天前（5月17日）创下的股价阶段新高34.80元又远了一些。
图片来源：东方财富股价创阶段新高的那天，佳沃食品收到了深交所年报问询函，对公司2021年度报告事后审查中关注到的收入与毛利率、存货、货币资金等多个情况提出了九大问题，直指相关财务指标的真实性、准确性，交易的商业实质性，并问及公司是否存在资金缺口，是否存在潜在的流动性风险。
八成收入来自国外
佳沃食品2021年年报显示，公司全年实现营业收入45.97亿元，同比增长1.60%；归属于上市公司股东的净利润-2.89亿元，和上一年度的-7.13亿元相比，亏损缩减59.52%。主要受亏损的影响，总资产113亿元虽比上一年有所增加，但归属于上市公司股东的净资产同比出现了32.02%的大幅的减少。
图片来源：佳沃食品公告佳沃食品采取产业化经营模式，主要业务通过境外的智利控股子公司Australis 开展三文鱼的养殖、加工、销售；通过境内控股子公司青岛国星开展狭鳕鱼、北极甜虾、比目鱼等加工及销售；通过境内其他控股子公司研发、加工、销售品牌深加工食品。
年报显示，佳沃食品2021年度来自国际的收入为37.02亿元，占营业收入的80.53%；来自国内的收入为8.95亿元，占19.47%。这一收入占比结构和2020年度的大致相同。境外子公司Australis 2021年实现营业收入31.69亿元，同比增长2.45%；净利润8，319.38万元，实现扭亏为盈。
图片来源：佳沃食品公告2021年度，公司主要产品三文鱼的收入为31.81亿元，占比达到69.20%。该产品在2021年度的毛利率为4.84%，而上年同期毛利率为-12.19%，相比之下本年度毛利率上升了17.03个百分点。
上述提到，主营三文鱼产品的子公司Australis 2021年营业收入同比增长2.45%并扭亏为盈，但是，2021年度子公司Australis的销量为8.56万吨，和上一年度的10.09万吨相比，出现了15%的减少，与收入增长的这一情况相反。
图片来源：佳沃食品公告不仅是子公司Australis，公司的总体情况也是相似的。佳沃食品主营产品的行业分类属于动物蛋白，2021年的销售量、生产量和上一年相比，出现了19.15%、18.49%的减少，在这样的情况下，2021年度佳沃食品营业收入比上一年度增长了1.60%。
图片来源：佳沃食品公告值得注意的是，2021年度销售量为12.92万吨，生产量为11.04万吨，两项对比，销量多1.88万吨；而在库存量变化方面，2021年库存2.34万吨比上一年减少仅0.12万吨（-5.06%）。
年报显示，佳沃食品在2021年年末的存货账面价值为24.76亿元，其中境外（智利）存货规模21.56亿元，占公司净资产的比重达341.62%。
在“存货分类”项目中，消耗性生物资产金额最大，账面价值为17.62亿元，较期初增长12.98%；库存商品账面价值4.58亿元，较期初下降28.57%；库存商品的跌价准备期末余额为1，118.12万元，较期初下降74.72%。
图片来源：佳沃食品公告对于上述情况，年报问询函要求佳沃食品“说明销售量下降的情况下营业收入仍实现增长的原因”，以及“说明三文鱼产品毛利率大幅上升的原因”。
同时还要求“补充说明各类消耗性生物资产、库存商品的盘点程序、盘点方法和过程，并进一步说明期末各类存货的真实性、计量的准确性”，“说明各类消耗性生物资产、库存商品可变现净值的计算依据以及存货跌价准备的计算过程，分析说明存货跌价准备计提是否充分、合理”。
百亿负债是否会有流动性风险？
2021年度，佳沃食品的净利润为亏损，然而经营活动产生的现金流量净额却有3.04亿元的净流入，不但跟同期净利润有数亿元的差距，而且比上一年经营活动产生的现金流量净额0.89亿元还多242.96%，多流入了2.15亿元。
合并资产负债表显示，2021年年末佳沃食品的货币资金有1.84亿元，相比于上年同期有0.13亿元的增长。其中，0.62亿元为存放在境外的款项，有0.20亿元为“因抵押、质押或冻结等对使用有限制的款项”。
除了货币资金和占比最大的24.76亿元存货之外，应收账款3.85亿元、其他应收款1.26亿元、预付款项1.30亿元是流动资产中金额比较大的项目。2021年年末，佳沃食品的流动资产合计33.34亿元，不过流动负债合计达52.63亿元。相比之下，流动负债还多19.29亿元。
流动负债主要项目是短期借款6.32亿元、应付账款18.39亿元、其他应付款21.25亿元、一年内到期的非流动负债5.78亿元，合计有51.74亿元。另外还有长期借款25.98亿元、应付债券8.52亿元、租赁负债1.75亿元、长期应付款1.72亿元，这些长期负债合计有37.97亿元。
这跟佳沃食品较高的资产负债率有关。2021年年末，佳沃食品总资产为113亿元，总负债为102.52亿元，资产负债率达90.72%。百亿负债中，大约40亿元是借款及债券，2021年利息费用达3.14亿元，考虑利息收入、汇兑收益及损失、银行手续费等因素影响之后，最终形成了2.64亿元的财务费用，而同期营业利润为-4.41亿元。
图片来源：佳沃食品公告值得注意的是，主要受借款抵押、保证金的影响，2021年年末佳沃食品的“所有权或使用权受到限制的资产”账面价值为52.35亿元。这些资产占期末总资产113亿元的46.33%。
图片来源：佳沃食品公告年报问询函要求佳沃食品结合公司使用未受限制的货币资金、报告期内及预测未来经营活动产生的现金流量等，说明公司对相关债务本息的偿付安排，测算是否存在资金缺口，分析是否存在潜在的流动性风险。
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