随着中国概念股被低估，越来越多大型资管机构加快抄底步伐。

近期，摩根大通的旗舰中国基金——JPMorgan Funds-China FundA (acc)-USD大举增持中国概念股。3月这款基金产品加仓京东的幅度达到12.54倍，令持仓市值达到2.12亿美元。

富达旗下中国焦点基金——Fidelity Funds-China Focus Fund也在3月大幅增持阿里巴巴美股ADR与港股，增持幅度分别达到32%与82.8%，此外这款基金产品还增持了腾讯控股。

“众多中国概念股的低估值与未来业绩稳健增长空间，是吸引他们争相抄底的最大驱动力。”一位华尔街对冲基金经理向记者指出。尽管抄底中国概念股未必会在短期内产生较高回报，但就中长期而言，这些大型资管机构仍然坚信这项抄底投资能创造可观的长期回报。

一位华尔街大型资管机构资产配置部主管向记者透露，随着中国概念股被低估，4月起他们也在悄然增加中国资产组合的持仓规模。

“尽管我们尚未恢复超配中国概念股的投资策略，但我们已决定将中国资产组合从低配调高至标配，因为我们相信部分中国大型互联网科技企业的低估值与稳健业绩增长空间，令其潜在投资回报率与安全边界均高于美国同类上市企业。”他指出。此外，他们的投资委员会还将抄底中国概念股，作为对冲美股持续下跌风险的重要投资品种。

一位美股经纪商向记者透露，4月底以来，越来越多大型资管机构悄然加大抄底中国概念股力度，还与人民币充分释放下跌压力有着紧密关系。

“此前，由于市场担心中美货币政策分化与中美利差倒挂导致人民币汇率面临较大下跌压力，不少全球资管机构不得不买入对冲人民币汇率下跌风险的外汇衍生品，某种程度放缓了抄底中国概念股的步伐。如今人民币汇率下跌压力得到充分释放且在均衡汇率区间逐步企稳，令他们无需额外支付汇率风险对冲操作成本，反而加快了抄底步伐。”他指出。

在这位美股经纪商看来，越来越多全球大型资管机构纷纷抄底中国概念股，某种程度凸显他们对中美磋商解决中概股审计监管问题持乐观态度。“在全球大型资管机构纷纷抄底增持中国概念股的影响下，越来越多华尔街不同策略对冲基金都开始注意到中概股的新投资机会，若中概股审计监管问题得到有效解决，他们抄底加仓中概股的步伐还将提速。”他指出。

极其难得的抄底窗口期

上述华尔街对冲基金向记者透露，3月起，贝莱德、瑞银等全球大型资管机构都纷纷悄然抄底中国概念股。这背后，是中国概念股的低估值与业绩稳健成长空间，令他们不愿错失这个极其难得的抄底窗口期。

在他看来，由于欧美与香港资本市场主要以机构投资者为主，彼此对互联网高科技行业发展逻辑与未来估值提升空间有着较高共识，因此这些大型资管机构若不抓住这次机会迅速抄底，一旦中国概念股股价回升，他们就很难再博取超额投资回报。

一位宏观经济型对冲基金经理向记者透露，在3月不少中国概念股估值因俄乌冲突、美联储大幅加息预期升温与中概股审计监管风波等问题触及历史低点后，他所在的对冲基金一直在悄悄抄底加仓。

“有时，别人恐慌时，你必须大胆贪婪。”他直言。

但他发现，3-4月抄底中国概念股的全球大型资管机构为数不少。富达、摩根大通、ARK旗下旗舰产品ARK Innovation ETF都在积极买入中国大型互联网高科技等板块个股，甚至部分大型资管机构还通过沪股通、深股通与QFII等渠道加仓被低估的A股股票。

一位在欧美市场发行挂钩一篮子中国股票ETF产品的香港资管机构负责人向记者表示，4月以来，这款ETF产品也开始呈现资金净流入状况，甚至一些欧美养老基金与FOF机构已提前预约了新的申购额度，让他们在资产配置方面提前做好准备。

在他看来，此前一些欧美大型资管机构之所以减持中国资产，主要是受俄乌冲突与美联储大幅加息影响，令后者投资风险偏好有所降低。如今，随着相关市场不确定性逐步被消化，且中国采取措施加快复工复产令经济增长得以恢复，他们加仓中国资产的兴趣明显回升。

“事实上，多数欧美大型资管机构依然将中国资产作为新兴市场投资组合的重要组成部分，只要他们的新兴市场投资策略没有发生重大变化，他们在经历短期避险操作后，仍会迅速恢复到重仓中国资产的常态化操作。”这位香港资管机构负责人指出。

值得注意的是，随着A股指数企稳反弹，部分海外投资机构正积极抄底中国A股资产。

通联数据Datayes显示，5月11日北向资金净流入额达到22.28亿元人民币，令过去一周北向资金净流出额大幅收窄至90.6亿元。

全球资管机构积极遴选中国资产投资管理人

值得注意的是，随着中国概念资产估值洼地效应显现，部分海外养老基金与家族办公室正加快对中国股票投资管理人的遴选进程。

一位香港私募基金经理向记者透露，4月以来，他先后参与三家全球养老基金与全球富豪家族办公室的“面试”，后者希望找到一两家具备丰富中国资产投资经验的资管机构，作为外部管理人负责中国股票投资管理。

“除了对竞标机构提出较高的资产管理规模要求，目前这些养老基金与全球富豪家族办公室特别看中竞标机构能否通过基本面研究与量化投资模型，精选优质中国概念股获取优异的长期投资回报，从而最大限度分享中国经济稳健增长红利。”他告诉记者。与此对应的是，他们不大青睐那些借助市场波动开展择时交易获利的竞标机构，因为这不符合他们长期价值投资稳健获利的策略。

记者多方了解到，目前众多海外养老基金在遴选中国股票投资管理人同时，还在讨论是否提前超配中国概念股。究其原因，主要是他们意识到中国资产在全球资管机构的投资地位持续提升，采取提前超配策略不但契合全球资产配置新趋势，还有望获取更高的投资回报。

此外，越来越多欧美大型资管机构正计划将中国资产作为一种单独大类资产进行专门配置，因为在全球众多金融资产估值偏高的情况下，被低估的中国资产可能会形成某种独特的避险效应与长期投资回报。

上述香港私募基金经理承认，由于此前中国概念股估值较大幅度下跌，如今要赢得这些养老基金与家族办公室的青睐，难度相应增加不少。首先，他们的尽职调查细致度与严谨度大幅增加，不但会深入了解各家竞标机构的中国股票投资策略、投资决策科学性与操作规范性、ESG投资策略、选股方法与过往业绩回报，还特别看重竞标机构与自身的中国资产投资策略“契合度”——能否通过高质量选股及长期持有能力博取优异长期回报。

“所幸的是，这些养老基金与家族办公室也深知新兴市场具有高波动性与高收益的双重特点，愿意投资中国概念股过程承受较高的净值回撤值，但前提是竞标机构必须创造可观的长期投资回报。”他指出。随着越来越多私募基金投研能力持续增强，全球大型资管机构抛来的橄榄枝日益增加，令全球资本持续加仓中国概念股“大势所趋”。

（作者：陈植 编辑：张星）