作者 | 梁杏

4月最后一周大盘先抑后扬，食品饮料板块整体表现尚可。虽然从估值角度看，板块整体仍然不算便宜，全年可能还是跑不赢沪深300指数；不过当二季度疫情得到控制后，报复性消费或有助于食品饮料出现阶段性行情。

食品饮料季报持续披露

板块近期表现韧性十足

4月市场开启二次探底，但截至4月28日，国证食品指数4月逆市上涨3.99%，相对收益显著。当前处在一季报披露期，板块业绩或提供了一定的支撑。

上周舍得、水井坊发布一季度季报，收入增速分别为83.25%/14.1%，仍然实现较好增长。本周茅台公告一季度实现收入/利润同比分别增长18.4%/23.6%，开门红再超预期。白酒在消费环境整体承压下，相比其他行业显现出稳健的优势。

另一方面，在疫情困扰下，居家囤货成为重要的消费场景，投资者可以关注疫情催化下的居家消费机会。在居家消费为主的当下，预制菜、调味品、休闲食品等板块有望保持较好的增长。

二季度来看，在疫情防控的经验积累、管控措施的精细化下，消费需求受疫情的影响将会逐步减弱。而原材料价格上涨为突发事件造成的短期供需失衡，龙头企业可凭借产品提价、供应链提效及原材料锁价等手段逆势扩大份额，待成本回落更有望释放业绩弹性。

白酒方面，自2021年春节后调整至今，调整时间及调整幅度都已经较大，当前虽然疫情的影响较难评估，但行业韧性及商业模式仍然为多数投资者所认可，疫情后消费复苏，白酒可能也将趁势而起。

乳制品方面，二季度以来受疫情影响的部分地区生产、运输环节已经逐步恢复，乳品企业通过团购的方式积极保障居民生活，预计疫情后乳制品消费将回归正常。2022年乳制品行业有望实现供需呈现紧平衡，龙头乳品企业预计持续通过结构改善和费用控制的方式，实现经营利润提升目标。

调味品、预制菜及速冻食品方面，由于调味品是刚需消费，预制菜及速冻食品是消费者囤货首选，在对疫情的担忧中可能需求维持相对高位。调味品实际上餐厅的用量和品种丰富程度高于家庭，有望受益于疫情后的餐饮行业报复性消费。因此整体来看，五六月食品饮料板块有望出现阶段性的较好表现。

消费板块有望整体复苏

布局或可借道指基

早前食品饮料板块的调整主要由于中美政策分化、北向资金流出，此外疫情反复导致消费复苏趋势缓慢，且行业整体仍然面临成本上行压力。目前食品饮料板块整体36倍PE估值，位于历史79.47%分位，估值仍然较高，全年可能还是跑不赢沪深300指数。

不过作为常青赛道，食品饮料历史表现优异。2002年～2021年的近20年中，食品饮料累计涨幅近20倍，遥遥领先申万一级行业。从历史来看，板块能够保持较高的盈利能力、稳定的业绩增速。截至4月28日，北向资金在食品饮料板块的持股市值超3100亿元，为全行业第一，占全部持股市值的近15%，可见外资对于食品饮料行业的青睐。

因此看好食品饮料板块的投资者，遇调整或许可以考虑定投食品饮料行业的相关指数基金，如食品LOF。该基金跟踪国证食品指数，指数选取归属于食品饮料行业的规模和流动性突出的50只股票作为样本股，基本含盖了各细分领域龙头公司。不过考虑到板块较高的估值水平，需要做好逢低分批的布局。

疫情缓解后，其他消费板块也有不错的投资机会。我国3月社会消费品零售总额同比下降3.5%，消费恢复承压。近期国常会部署促消费举措，国务院办公厅印发相关文件，有望提振消费信心，可以关注有望受益于消费政策刺激的家电、汽车等板块指数基金。

此外，在低猪价、高成本以及紧现金流三重压力下，母猪产能持续去化。一季度末能繁母猪存栏4185万头，较去年六月高点（4564万头）下降8.3%，接近平衡水平，下半年或迎来猪周期反转。而随着餐饮复苏，猪肉消费也会得到一定程度提振，养殖板块也可保持重点关注。