文山电力净利连降推157亿重组转型 南方电网储能业务整体上市存大客户依赖

来源：长江商报

南方电网公司旗下抽水蓄能业务和储能业务的整体上市取得新进展。

近日，文山电力（600995.SH）重组草案落地，公司拟以重大资产置换及发行股份购买的方式，置入南方电网调峰调频发电有限公司（以下简称“调峰调频公司”）100%股权。本次交易中，调峰调频公司整体作价156.9亿元，文山电力还将同步定增募资不超过93亿元。

将调峰调频公司注入上市公司，南方电网公司将实现抽水蓄能业务和储能业务的整体上市，文山电力也将实现向储能行业转型。

长江商报记者注意到，作为云南省文山州集发供用电为一体的电力企业，受疫情、电价波动及其他非经常性损益等因素影响，文山电力已连续两年业绩下滑。2020年和2021年，公司分别实现净利润1.11亿元、0.12亿元，同比减少66.66%、85.77%。

而注入资产调峰调频公司盈利能力目前较为稳定，2020年和2021年的归母净利润分别高达9.1亿元、9.86亿元。

但基于电力行业的运行体制特性，调峰调频公司对重要客户存在依赖，近年来对前五大客户的销售占比均超过96%。

置入标的总资产337亿作价156.9亿

文山电力此次重组分为重大资产置换、发行股份购买资产及募集配套资金三个部分。

具体而言，文山电力拟将主要从事购售电、电力设计及配售电业务的相关资产负债置出上市公司，并与交易对方持有的调峰调频公司100%股权的等值部分进行置换。

本次交易中，拟置出资产作价21.04亿元，拟置入资产作价156.9亿元，上述差额135.86亿元由上市公司以发行股份的方式向交易对方购买，发行价格为6.52元/股，预计发行股份数量20.84亿股。

此外，文山电力还拟向不超过35名特定投资者以非公开发行股份的方式募集资金总额不超过93亿元，主要投入到五大电站及电化学储能项目，其他11亿元用于补充流动资金和偿还债务。

此次重组实质是南方电网旗下资源整合。对于文山电力而言，无疑是一次“脱胎换骨”的过程。

以2021年财务数据计算，截至2021年末，拟置入资产调峰调频公司的资产总额为337.87亿元、资产净额156.9亿元，分别是上市公司文山电力的10.57倍、7.34倍，且2021年调峰调频公司的营业收入47.79亿元也是文山电力的2.21倍。

而置出的资产则是文山电力的核心资产。截至2021年末，拟置出资产的资产总额、资产净额占文山电力的比例分别为90.08%、84.51%，2021年的营业收入占比为100%。

本次交易完成后，南方电网公司将由文山电力的间接控股股东转变为直接控股股东，但文山电力的实控人仍为国务院国资委。

按照计划，本次交易完成后，文山电力的主要业务将转变为抽水蓄能、调峰水电和电网侧独立储能业务的开发、投资、建设和运营。届时，上市公司将新增已全部投产运营的5座抽水蓄能电站，装机容量合计为788万千瓦；在建抽水蓄能电站2座，装机容量合计240万千瓦，将于2022年内全部投产；1座已取得核准、当前处于工程建设筹建期的抽水蓄能电站，装机容量120万千瓦，预计于2025年建成投产；此外，还有11座抽水蓄能电站进入前期工作阶段，总装机容量1260万千瓦，将于“十四五”到“十六五”陆续建成投产；还包括2座装机容量合计192万千瓦的可发挥调峰调频功能的水电站，以及30MW/62MWh的电网侧独立储能电站。

标的年均盈利超9亿或将提振业绩

在深化电力体制改革，构建新型电力系统的背景下，南方电网公司将通过重组文山电力，打造优质的储能上市公司平台。

文山电力亦表示，将调峰调频公司注入上市公司，实现抽水蓄能业务和储能业务的整体上市，可以充分发挥资本市场价值发现作用，打造优质储能上市公司平台，借助资本市场的力量实现储能业务的跨越式发展。

长江商报记者注意到，作为云南省文山州集发供用电为一体的电力企业，受疫情、电价波动等因素影响，近两年文山电力盈利能力有所降低。

自2014年上市后，文山电力净利润整体向上增长，2007年开始一直保持在1亿元左右，起伏波动不大，2018年突破2亿元，达2.96亿元，2019年达到最高峰3.32亿元。

2020年，由于电价降低，以及受区域内冶炼行业复工复产影响公司售电量同比降低，文山电力实现营业收入18.81亿元，同比减少18.88%；净利润1.11亿元，同比减少66.66%；扣非净利润9393.07万元，同比减少71.38%。

日前，文山电力披露的财报显示，由于一次性计提退休人员统筹外费用，2021年文山电力实现营业收入21.64亿元，同比增长15%，但净利润和扣非后净利润分别为1575.79万元、8084.28万元，同比减少85.77%、13.93%。

今年一季度，文山电力继续增收不增利，当期实现营业收入6亿元，同比增长18.64%，净利润9742.46万元，同比减少0.26%。

而调峰调频公司是国内最早进入抽水蓄能行业的企业之一，盈利能力较强。2020年和2021年，调峰调频公司分别实现营业收入46.56亿元、47.79亿元，归母净利润9.1亿元、9.86亿元，毛利率53.53%、54.63%，净利率26.86%、28.26%。

可以预见，在持续稳定经营的前提下，通过本次重组进入储能行业的文山电力，盈利能力和持续经营能力将得到提升。

但同时也需要注意的是，调峰调频公司目前对重要客户存在依赖，且前四大重要客户均为其关联方。重组草案显示，2020年及2021年，标的公司前五大客户的销售占比分别为96.31%、96.42%，主要客户占比均在90%以上。