今年以来，受到国内外经济、地缘政治、新冠疫情等多重因素影响，A股市场波动剧烈，消费、制造、科技、新能源等行业内上市公司的股票大幅度下跌，资本市场大幅承压，上证综指一度跌破3000点，投资者情绪低迷。

在这“百年未有之大变局”中，如何理性面对资本市场的剧烈震荡？5月5日，东方红资产管理权益团队投资策略解读联播周正式开启。在首场直播中，围绕当前市场关心的热点问题，东方红资产管理公募权益投资部总经理、基金经理秦绪文以《保持乐观 寻找风险收益比高的投资机会》为题，针对目前市场的估值水平、潜在的风险收益水平进行了深度分析与探讨。

“我们看好今年接下来时间内的A股市场投资机会”，秦绪文表示，在当下位置，不应该再悲观下去，应该主动地去承担市场风险，选择风险收益比高的投资标的，去把握潜在投资回报率已经不错的投资机会。具体到投资板块而言，则看好银行、大宗商品、能源、光伏、锂离子电池等行业的投资机会。

看好年内A股投资机会

近段时间以来，受到内外部环境诸多因素影响，A股投资者的风险偏好快速下降，市场波动比较大。此外，2021年下半年以来，大宗商品价格已经处于上涨的趋势当中，今年的俄乌冲突更是加剧了全球能源、工业金属和粮食等大宗商品供应紧张的局面，价格进一步上涨。4月中下旬，人民币开始快速贬值。所有这些因素，加剧了国内输入性通胀的压力。

不过，在秦绪文看来，自上而下来看，中国宏观经济长期稳健增长的大趋势没有改变，中国政府有智慧、有能力平衡好经济发展和疫情防控之间的关系，在抓好疫情防控的基础上，积极落实各种促进经济增长的政策，使宏观经济重新回到平稳、健康增长的轨道上，“我们对此非常有信心。”

对于接下来的A股市场，秦绪文表示很看好。

“我们看好2022年接下来时间内的A股的投资机会”，在秦绪文看来，在稳增长的宏观政策的加持下，中国经济有望恢复健康增长的态势。

wind数据显示， A股的估值水平已经处在比较低的位置上。截止到4月29日，A股剔除金融服务业的PE（TTM）水平为24.64倍，PB（LF）水平2.15倍，均处于历史均值水平以下一倍标准差附近。创业板PE（TTM）水平为60.19倍，PB（LF）水平3.77倍，低于历史均值水平；科创板PE（TTM）水平39.23倍，PB（LF）水平3.91倍。

“我们很难判断短期市场的涨跌，但是我们可以结合自上而下和自下而上的投资逻辑，从宏观流动性变动趋势、风险偏好的变化趋势、行业基本面变化情况和估值水平等多方面进行观察”，在秦绪文看来，站在当前时点，可以找到很多基本面强劲、估值合理甚至低估的投资标的。

“当下位置，不应该再悲观下去”，秦绪文表示，应该主动地去承担市场风险，选择风险收益比高的投资标的，去把握潜在投资回报率已经不错的投资机会。

当前市场很多行业估值已非常具有吸引力

可以考虑长期布局

在秦绪文看来，经过前期的大幅度的下跌，市场整体的风险溢价水平已经非常高；很多细分行业，无论是传统行业，还是新兴行业，例如银行、煤炭、石油、工业金属、光伏、锂离子电池等细分行业，基本面强劲，行业内大量的优质上市公司估值已经非常有吸引力。

自下而上来看，一些行业，如以能源领域为例，因为受到全球碳达峰、碳中和的大的政策环境的影响，产能投资长期停滞不前，需求平稳增长，但是产能压力已经很大。2022以来又叠加了俄乌冲突的影响，在需求的淡季阶段产品价格非常坚挺。就国内而言，随着国家稳增长的政策逐渐执行到位，对能源的需求还是非常乐观的，“我们认为在能源领域还存在不错的投资机会”。

此外，在电动车产业链，由于年初的时候担心上游原材料价格暴涨会影响终端产品需求，产业链上的各个领域，如动力电池、隔膜、结构件、正极、电解液等各个环节，股价普遍较高点回调30~40%。在秦绪文看来，拉长时间看，电动车产业还处在快速成长阶段，成长性和盈利能力都非常好，这个行业还是值得长期看好的。“站在目前的位置，这些公司的交易拥挤度显著下降，我们可以去选择细分行业竞争格局比较好，有竞争优势的公司，考虑开始长期布局”。

秦绪文认为，投资标的选择不能僵化。每一年，不同板块的景气度是不同的，估值水平、交易拥挤度也是不同的，同时宏观流动性环境和风险偏好都在动态变化中。作为基金经理，需要结合宏观流动性、风险偏好、不同行业的景气度情况、估值水平、交易拥挤度等因素，找出风险收益率比高的投资标的，用这样的标的构建组合。

“我们对投资标的选择没有倾向性，无论传统行业还是成长性行业，都有可能成为我们的投资方向”，其表示，不会以买成长股或价值股为目的，不会给自己贴标签，指引自己标的选择的标准永远是公司的基本面和估值水平，以及宏观流动性和市场风险偏好程度决定的估值体系。

长期紧密跟踪光伏、风电、电动车等

成长性行业的投资机会

秦绪文表示，在全球大力推进碳达峰、碳中和的宏观背景下，光伏、风电、电动车行业的需求依然处在快速成长阶段，长期看好光伏、风电、电动车领域里的投资机会。

在其看来，投资成长性行业，要从“大周期”和“小周期”两个维度去考虑问题。大周期看的是行业的发展阶段，决定了行业内公司的估值中枢水平；小周期看一、两年维度的具体公司的基本面情况和估值水平的匹配度，决定了具体的某一时段是否应该买入或者卖出。

以电动车动力电池领域为例，从大周期的角度来看，该行业仍然处于产品渗透率快速提升的阶段，目前全球电动车的渗透率约为8.5%，未来三年仍然是快速成长期。从小周期的角度看，2021年下半年以来，产业链上各个环节的上市公司的估值水平已经明显偏高，产业链上的各个环节，利润都呈现爆发式增长的态势，各路产业资本纷纷涌入。这将导致动力电池产业链上很多环节短期出现供需错配的局面。未来两、三年的维度，在动力电池产业链上竞争格局恶化的环节，虽然需求上升很快，但盈利能力将快速下降。虽然电动车行业依然处在上升大周期，但并不是产业链上所有环节都值得投资，只能去寻找那些竞争格局较好、有竞争优势、能向下游传导成本压力的公司带来的投资机会。

“自上而下的看，我们将长期紧密跟踪这些成长性行业，动态寻找竞争格局良好，产品属性好，估值合理的环节上的投资标的”，秦绪文表示，将始终动态追踪风险收益率高的投资机会，注重组合的均衡性。

在其看来，投资组合不能一成不变，要根据宏观的流动性、风险偏好倾向，中观的行业景气度，以及公司竞争优势、估值水平等因素进行动态调整。2022年以来，随着股价大幅度的回撤，光伏、电动车产业链、半导体、军工等行业内的上市公司，风险收益比已经很高，隐含的投资回报水平已经非常有吸引力。

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