今年以来，A股市场经历了一轮剧烈的调整。从主要指数年初至今的跌幅来看，科创50回撤幅度最大，接近30%，上证50回撤幅度最小，为11.81%。偏股混合型基金指数和普通股票型基金指数回撤同样接近20%。

今年A股也表现出非常强的结构性差异，风格来看，表现较好的是大宗、低估值、小盘股；表现较为落后的是成长、核心资产，核心资产已经连续两年表现相对落后。

面对这样的市场行情，投资者也同样承受不小的波动。在市场持续震荡之下，投资者面临的灵魂拷问是，面对大幅回撤，投资者该加仓还是减仓？

现在，是A股投资价值比较高的时候？

数据来看，今年市场下跌幅度确实不小。但是我们同样发现，经过这一轮调整，A股的投资价值或者投资性价比已经逐步凸显。

最近被机构投资者分享比较多的是股权风险溢价相关的数据。股票相比无风险债券，它的风险是比较高的，因此持有股票资产相比持有无风险债券，理论上需要具有一定的收益补偿，这部分收益补偿就被称为股权风险溢价。

在这里，我们选取中证800指数来计算股权风险溢价。A股总市值为80.51万亿元，中证800指数总市值58.85万亿元，能够较好地代表A股市场，无风险利率方面则选取十年期国债收益率，作为持有股票资产的机会成本。我们通过以下公式来测算目前持有A股的隐含风险溢价：股票指数市盈率倒数-十年期国债收益率。

（数据来源：Choice，泰达宏利基金整理，数据区间2007年1月15日至2022年4月15日。数据仅供参考，不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。）

简单地理解，股权风险溢价越高，股票资产吸引力就越高。一般来说，股市持续下行一段时间之后，股票市场的投资性价比就开始凸显。

从这张图也可以看出，目前中证800指数的股权风险溢价接近2014年底或者说2018年底的水平。如果百分位来看，中证800指数的股权风险溢价大致处于过去十五年间82%的水平，换句话说，中证800的投资价值和投资吸引力大致超过2007年以来80%的时间。

投资者低价购买景气资产的机会来了？

(数据来源：Choice，数据区间2012-04-18至2022-04-18。数据仅供参考，不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。)

从这些热门板块的最新估值，及其在近10年市盈率百分位的位置可以看出，这些之前被认为是高估的成长板块，他们的估值已经得到了消化，对投资者而言，获得的是一个相对低价购买资产的机会。比如半导体、军工和锂电池指数，他们的市盈率分别为44.91倍、50.15倍、77倍，在近十年的市盈率百分位分别是12.57%、12.34%和17.01%，这也意味着这些板块，比过去十年大部分的时间估值都更便宜。

而风电、新能源、光伏设备的市盈率分别为25.08倍、36.07倍、37.80倍，其近十年市盈率百分位分别是26.18%、46.85%、56.57%。新能源和光伏设备的估值也比近十年历史上一半左右的时间更便宜。

市场估值水平趋于合理甚至低估

(数据来源：Choice，泰达宏利基金整理，数据区间2012-04-18至2022-04-18。数据仅供参考，不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。)

(数据来源：Choice，泰达宏利基金整理，数据区间2012-04-18至2022-04-18。数据仅供参考，不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。)

从市场整体的估值水平来看，沪深300当前市盈率（PE-TTM）12.20倍，处于过去十年47%分位左右，略低于过去十年市盈率的中位数（12.36）和平均值（12.27倍）。

观察过去十年的周期变化可以发现，沪深300市盈率的底部出现抬升的情况。2018年受国际局势影响，A股市场持续回调，沪深300市盈率最低触及10.25倍；2020年受新冠疫情影响市场恐慌，沪深300市盈率最低触及11.10的地位。

中证500指数的市盈率同样显著低估，当前市盈率为17.47倍，处于过去十年1.73%的分位，意味着比过去绝大部分的时间都便宜。同时，中证500的市盈率较之于2020年8月28日的阶段高点也跌去了50%。

市场底部难以预测，但目前总体的估值水平已经大幅下降，投资价值也逐渐显现。

逆向投资，也许并不是那么难

哥伦比亚大学商学院副教授保罗·约翰逊同样是一名久经考验的专业投资者。他曾说过，“逆向投资是成功的价值投资者所具备的重要技能。然而，我发现经验是培养这种技能的最重要因素”。

当下的经验数据表明或许逆向投资的机会大概率已经开始显现。市场的总体估值水平持续回落，景气赛道的估值水平趋向合理甚至低估，股权风险溢价再次凸显，低价购买的资产的机会正在涌现。

巴菲特在1973年-1974年熊市期间抄底的时候说过，如果你试图在市场中寻找一份报告，而持有的股票每天都在下跌就会让你有一种挫败感。但是如果你对投资尚存兴趣，那么你会感觉自己是在以较大的折扣购买被低估的资产。也许你只需积极的心态。

在别人沮丧地抛售时买进、在别人兴奋地买进时抛售都需要很大的勇气，但往往它能带来更大的收益。

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