截至4月15日收盘，赛轮轮胎股价为9.31元/股，市值为285.21亿元。相较2021年11月创下的16.42元/股高点，目前股价已跌去43.3%

《投资时报》研究员 董琳

受原材料成本大幅增加、海运成本攀升等因素影响，2021年以来，国内轮胎企业业绩普遍受挫。尽管各公司频发上调价格公告，但据行业协会统计数据显示，轮胎行业整体利润仍同比下降。

近日，赛轮集团股份有限公司（下称赛轮轮胎，601058.SH）发布2021年度报告。年报显示，该公司去年实现营业收入179.98亿元，同比增长16.84%；归属母公司股东净利润13.13亿元，同比下降11.97%。

同时，赛轮轮胎也披露了2021年度利润分配方案。该公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），合计拟派发现金红利4.6亿元（含税），分红金额占该公司2021年度合并报表归属于上市公司股东的净利润的35%。本年度不送红股，也不进行资本公积金转增股本。

截至4月15日收盘，该公司股价为9.31元/股，市值为285.21亿元。以其2021年11月创下的16.42元/股高点来看，目前股价已跌去43.3%，市值蒸发近200亿。

《投资时报》研究员注意到，2022年，在产销率下滑的情况下，该公司依然选择继续扩大产能，并调整轮胎产品结构，开始计划推广液体黄金轮胎，向高质量、低能耗的绿色方向发展，以求扭转颓势。

针对公司成本波动、新产能不及预期等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问赛轮轮胎相关部门，截至发稿尚未收到该公司回复。

2021年赛轮轮胎主要会计数据（单位：元）

数据来源：公司财报

原材料价格上涨吞噬利润

赛轮轮胎成立于2002年，作为中国第一家A股上市民营轮胎企业于2011年6月在上交所挂牌上市。该公司主要从事轮胎产品的研发、生产和销售，轮胎产品包括半钢子午线轮胎、全钢子午线轮胎和非公路轮胎，广泛应用于轿车、轻型载重汽车、大型客车、货车、工程机械、特种车辆等领域。

《投资时报》研究员注意到，2021年以来，轮胎主要原材料天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线等价格都出现不同幅度的增长。同时，受国内能耗双控、煤炭价格上涨等因素影响，轮胎行业公司生产成本持续走高，成本压力短期难以消化，国内各大轮胎厂商陆续开始涨价。

为保证毛利空间，赛轮轮胎也在提升产品价格，2021年第四季度，该公司轮胎产品的价格同比增长24.22%，环比增长8.38%。尽管如此，涨幅依旧不能完全覆盖增加的成本。

年报显示，赛轮轮胎2021年实现营业收入179.98亿元，同比增长16.84%；归属母公司股东净利润13.13亿元，同比下降11.97%；毛利率降至19.13%，同比下滑8.9%。

从营收构成来看，该公司轮胎产品、循环利用产品、轮胎贸易分别实现营收160.92亿元、19.21万元、10.73亿元。其中轮胎产品和循环利用产品的毛利率均明显下滑，轮胎产品毛利率下滑9.45个百分点至19.9%，循环利用产品毛利率则下滑6.17个百分点至4.58%。

对于原材料成本波动的风险，赛轮轮胎在财报中表示，公司会通过与原材料企业签订战略合作、长约等形式，以进一步降低采购成本；适时调整采购策略，时刻关注原材料价格波动情况，提高市场行情预测的准确度，以尽可能降低原材料价格上升对企业带来的不利影响。

与此同时，为缓解利润压力，赛轮轮胎也在大幅缩减期间费用。年报显示，该公司销售费用由2020年的7.96亿元降至2021年的6.74亿元，同比下降15.25%。其中人工费用减少1060万元，广告宣传费减少1635万元，办公费用减少2546万元。

同期，该公司的管理费用同比上年下降27.55%至5.72亿元。其中股权激励费用减少1.86亿元，人工费用减少3575万元。此外，财务费用也从2020年的3.36亿元减少至2.74亿元，同比下降18.37%。

截至2021年12月31日，赛轮轮胎经营活动产生的现金流量净额为8.37亿元，较2020年同期大幅减少75.56%。同时，该公司总负债为150.35亿元，短期借款为41.25亿元，一年内到期的非流动负债为11.04亿元。

库存增加仍坚持扩产

《投资时报》研究员注意到，2021年，赛轮轮胎计划生产轮胎5325万条，实际生产4540万条，计划完成率为85.26%。同时，截至2021年末，该公司的库存量增至697.09万条，较上年增加34.24%；存货金额达到43.08亿元，相比2020年的26.56亿元，同比增加62.17%。

对此，赛轮轮胎解释称，公司产品库存量较上年增长的主要原因是公司产品销量增加及因海运周期加长等原因导致公司备货量增加。

虽然2021年产能计划没有完成，但这并没有影响赛轮轮胎继续扩产。

2022年，该公司计划生产轮胎6000万条，较2021年实际生产数量增长32.16%。其中包括越南三期“年产300万条半钢子午线轮胎、100万条全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目”、柬埔寨“年产900万条半钢子午线轮胎项目”及“年产165万条全钢载重子午线轮胎项目”。

然而，相比于国外基地的扩产计划，赛轮轮胎在国内主要工厂的产能利用率仍有增长空间。其中，青岛、东营多家工厂的产能利用率在70%—80%之间。多家证券机构在研报中给出该公司“买入”评级的同时，都将“新建产能投产不及预期”列为了其未来经营的风险因素。

液体黄金轮胎推广前景如何？

近几年，国内各大轮胎企业纷纷围绕性能、技术下功夫，试图在这轮轮胎行业变革中抢占高地。玲珑轮胎（601966.SH）致力于研究“蒲公英橡胶”，森麒麟（002984.SZ）则选择发力石墨烯轮胎，而赛轮轮胎研发的液体黄金轮胎也即将进入收获季。

据悉，赛轮轮胎的液体黄金轮胎材料是一种湿法混炼胶。相比传统轮胎，液体黄金轮胎在生产、使用中更加低碳节能。

国信证券认为，随着液体黄金轮胎的不断推广，其优越性将逐步被市场所接纳，带动公司盈利能力和行业地位的提升。

但也有分析表示，相对于传统轮胎而言，绿色轮胎的生产成本以及单价都更加高昂。因此受产品价格的掣肘，赛轮轮胎的液体黄金轮胎有可能会像米其林绿色轮胎一样，在我国市场暂时难以迅速发展与推广。

4月7日，在投资者关系平台上有投资者问询，在油价如此暴涨的情况下，赛轮轮胎的液体黄金轮胎是否大面积铺开了？有多少订单？是否会进入吉利，比亚迪，特斯拉等新能源车企做配套？

该公司回应表示，自2021年10月起推出液体黄金轮胎后，公司一直按既定计划进行推广。除前期进行了多次液体黄金轮胎卡车胎的实车测试外，公司还于2021年12月9日联合广东省新能源汽车发展服务中心、深圳南山交通运输有限公司共同开展深圳电动出租车绿色出行道路测试，根据目前的测试结果，液体黄金轮胎百公里耗电较其原有轮胎降低12.26%（对应省电2.04度）。目前，公司液体黄金轮胎已为重汽、东风、北汽等车企进行配套，未来公司还将积极推进与其他车企的合作。