读书笔记

《投资最重要的事》这本书已经在读书群出现过很多次了，也是巴菲特多次推荐的一本投资书籍。今年春节以来频频在资本市场中见证历史，也看到了身在市场中的大家面对这些历史的不同态度，害怕市场再也不会好的、调侃自己赚钱养基的、庆幸自己还没入场的，越跌越兴奋急忙补仓的，等等等等...这个时候重读这本巴菲特老人家多次推荐的投资备忘录让自己冷静一下，果然不同的市场环境又带来不一样的收获。

“在你得不到你想要的东西时，你得到的是经验。”马克斯在序言里写道。“好光景只会带来坏经验：投资很容易，你已经了解投资的秘密，你不必担心风险。而最有价值的经验是在困难时期学到的。”这句话读起来很容易，但若非真正经历困难时期，我们可能甚至无法理解什么才是困难时期。太多的投资者经历了2019年和2020年的结构性牛市之后，以为自己对市场有了深刻的了解，对自己的风险承受能力有了清晰的认知，认为投资就是短期（指一两个月）波动，但一年、两年的这种“长期”就是可以获得很好的收益。然后周期的力量带来了2021年的泡沫破裂，我们以为2021年的资本市场已经带来了教训，市场已经跌了一年了，该变好了，然而满怀期待的迎来2022年后，我们惊讶的发现资本市场的毒打才刚刚开始。如果你现在痛苦不堪，那么这就是困难时期。

“把自己的事情安排好，保证自己能够在最艰难的时期坚持住（不卖出）是非常重要的。”马克斯给出了困难时期的建议。困难时期往往会带来无数的机会，它会带来很多的强制卖家，而没有比在崩盘期间从不顾价格必须卖出的人手中买进更好的事了，但最重要的是，不要让自己成为强制卖家，这可能是世界上最悲惨的事。对于最普通的投资者而言，这种困难时期至少可以让我们认清自己的风险承受能力，如果这个时候我们无力抄底，至少这种经验的积累，也许可以帮助我们在下一个周期底部来临的时候更加积极和乐观。而万物皆有周期，当你过于悲观时，就把前一句话再念一遍。

不过盲目的乐观也并不是马克斯所提倡的，仅仅了解周期的力量可能对我们在市场中保持冷静有帮助，但更重要的是要了解自己所投资的资产的内在价值。从价值投资的角度来看，如果你炒股，那么了解公司本身的内在价值可能是最根本的出发点，需要牢记的一点是，无论多好的资产，如果买进价格过高，就有可能变成失败的投资，同时也很少有资产会差到以足够低的价格买进都不能转化为成功投资的地步。而确定价值的关键是什么？是熟练的财务分析，是对企业未来生命周期现金流的判断，而非基于大家都会去买这家公司，所以它股价会涨的这种判断，但这却可能是市场中更多的投资者选择买入一家公司股票的原因。实际上，基金投资也是同样的，理解基金这类资产上涨的根本动力是来源于经济增长，理解自己所选择的这只基金的管理人是否有能力实现长期的超额收益，而非它短期的业绩表现。

接受了周期的力量，了解了资产的价值，然后就是我们都希望实现的投资目标了，逆向投资，低买高卖。大家都愿意在投资中低买高卖，但周期中的我们却往往会追涨杀跌并抱有侥幸心理，认为自己可以买在上涨趋势的开端，卖在下跌趋势的前夜。而逆向投资并不是教我们一定要买在底部，这一点没有人能判断，价格很低也并不意味着它明天就涨，相反，逆向投资要忍受的是孤独和不适的处境，是资产价格在短期可能出现的继续下跌，是我们认为的正确观点短期并不被市场验证的痛苦。

重读这本书，越来越理解其中的精彩之处，短短的读书笔记和我浅显的笔触很难把这种感受完整阐述，但依然希望分享给大家。有一位朋友说，每一次的艰难时刻都是投资者的成人礼。如果在这个市场中，你恐慌不安、消极悲观，那么推荐你读一读这本书，让它陪你度过这个难熬的成人礼，帮助你更加了解我们正在经历的是什么，让困难时期积累的经验更有价值。

本文作者

庚您同读书友会书友 周林