2022年注定是不平凡的一年，自年初以来，无论是外部环境还是内部条件均面临众多挑战，俄乌战争、通胀预期、美国加息、国内疫情等众多因素都使我们的投资环境变得更为复杂和艰难。在这样特殊的大背景下，首先必须感谢我们的渠道及基金持有人，正是因为拥有你们的信任和支持，浙商汇金兴利增强债基才能于2022年3月8日募集成立。

汇金兴利首个封闭期为1个月，在首个运作周期内，产品涉及开户等各项基础工作，加上整体市场环境较为复杂，管理人更多地从产品稳定性的角度进行纯债稳健策略投资，截止至3月31日，汇金兴利债基的最新净值为1.0015，并将于2022年4月7日开放。

产品相关运作及市场展望

债券方面：在“房住不炒”和“双碳”的大背景下，中证全债指数自2018年以来连续四年每年都实现了较为不错的收益，我们判断，对于2022年债市大概率是宽幅震荡的格局，目前的债市收益率仍处于寻底阶段。一方面，无论是去年底的中央经济工作会议，还是今年3月16日金融委对总量货币政策的定调，再叠加国内疫情频发，宽货币是最确定的方向，债市大幅走熊的概率较低。另一方面，在稳增长的诉求下，地产政策的放松力度以及对社融的推动作用到底能有多大，这也是目前资本市场对于“宽信用”争论的焦点。我们认为，这一轮的地产放松和“宽信用”路径可能和过去不一样，核心在于随着经济结构转型和地产大周期见顶，通过降低首付比例和放开限购限售等居民端的措施可能无法真正实现“宽信用”，因为目前对地产影响最大的两点，一是居民收入预期的下降，导致加杠杆意愿减弱；二是企业的资产负债表处于修复阶段，即使地产销售起来，企业首先会降杠杆，而非继续拿地和新开工，对固定资产投资的拉动低于预期。所以10年期国债如果能反弹至2.85%以上，会有一定的配置机会。在债券配置上，主要以AAA信用债、利率债为主，组合久期控制在2-3年，如果出现强有力的地产刺激政策，久期会适当降低，利率债仓位会灵活做波动操作。在转债配置上，转债经过一季度的下跌和压估值，平衡型转债的性价比有所增加，估值大幅下降至历史40%分位数附近，但是偏股型和偏债型转债的性价比依然偏低，转债整体的隐含波动率依然处于高位，所以后续转债仓位会控制在5%以内，重点是稳增长、困境反转和高景气方向的平衡型转债配置。

权益方面：当下全球经济周期不同步，海外需求余温和通胀预期螺旋仍在支撑商品价格高位运行，俄乌战争等外部因素又加剧了全球商品供应链的紊乱程度，持续高温的上游商品市场也制约着中下游制造和消费业的修复，近期的国内疫情升温又给消费增长蒙上阴影，中期来看企业盈利要么处于高位震荡，要么仍未看到清晰的拐点。在此背景下，A股市场已进入一段相对缺乏系统性机会的阶段。不过，前期的大幅下跌在一定程度上已经反映了投资者的悲观预期，为完成全年经济目标，政策端继续加码的概率在增加，未来一段时间，我们认为应适当积极寻找结构性机会。地产及地产链的修复仍是政策加码的重点，该部分机会市场共识正在增强，逐步进入右侧，地产、银行及地产链优质标的将是我们关注的重点；先进制造业受制于景气约束，整体缺乏系统性机会；电动车、新能源发电仍是少数维持超高景气的板块，我们会择机布局优质龙头和受涨价干扰较少的细分方向；医药医疗板块，抛开疫情短期影响因素，此前受全国带量采购打压的化学药、生物药、高端器械等已进入磨底期，左侧自下而上布局是较好的选择。在权益配置上，仓位的控制是核心，虽然目前很多个股已经跌出了性价比，但是在没有看到社融结构、美联储加息节奏、俄乌战争等负面因素改善的情况下，依然会维持较低仓位运作，待上述负面因素出现边际改善，再择时逐步加仓。

浙商汇金兴利是浙商资管首支“固收＋”产品，该产品的定位不是简单的股债混合产品，而是力图通过体系化的研究，采取多资产多策略有效增强产品收益，并注意控制回撤降低波动，追求实现产品收益和风险波动之间最好的平衡，我们将秉承为持有人创造稳健回报的理念，力争为持有人获取回撤可控的长期稳健收益。

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