评

本日A股延续疲态。各宽基指数中，上证指数下跌4.95%，沪深300指数下跌4.57%，中小100指数下跌4.16%，创业板指数下跌2.55 %。

行业方面，申万一级行业指数全部下跌。

多重因素导致市场表现不佳。

【1】俄乌战争持续时间超出市场预期，虽然经过几轮谈判，但暂时还未看到达成和解的路线图。俄罗斯和乌克兰作为资源品、农产品传统出口大国，产出受限对全球供应链影响较大，市场对于滞涨风险的预期在提升。美国2月CPI同比上升至7.9%，创下近40年来的新高，且3月以来的商品价格涨势不减，物价或难以短期平抑，流动性收紧和经济增速下行的压力都在提高。此外，地缘政治紧张态势提升了大国博弈的不确定性，市场风险偏好降低。

【2】疫情传播速度明显上升，对经济活动造成了影响。2月下旬深圳市疫情爆发，至今仍保持大规模居家状态。3月14日，上海市新增确诊病例及无症状感染者超100人、吉林日超3000人。市场担忧疫情继续扩散，冲击消费，防疫升级可能也会影响制造业生产。当前对疫情的预期与年初相比差异较大，建议警惕黑天鹅。

【3】3月11日发布的金融数据未能延续1月较好表现。企业中长期贷款新增大幅下降，居民中长期贷款首次出现负增长，该数据表明内需目前相对不太乐观，房地产销售不佳。而3月15日发布1-2月经济数据的累计同比虽然较亮眼，但市场担忧主要增量由1月贡献，2月表现欠佳。

【4】金融数据疲弱使得投资者对降准降息的预期提升，而3月15日的MLF操作利率维持不变，低于市场预期。

我们认为刚刚闭幕的全国两会提出了全年GDP增速5.5%的目标以及一系列财政、货币政策作为支撑，参考过去中央政府对于既设目标的完成度，预计经济持续下行的概率较小。但当前多种负面因素交织，基本面预期和资金风险偏好均有降低，投资者对于短期回报的预期也应相应下调，本轮市场调整的时间可能较长。从估值来看，当前宽基指数滚动市盈率均处在历史中位数以下；从跌幅来看，2021年指数高点至今的跌幅普遍在30%上下。建议投资者从行业景气度出发进行配置，另外关注一季报行情。

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