上周前三个交易日（2022.3.7-3.9），市场都经历了调整。周一和周二两天的单日跌幅都在2%以上。周三下午盘中一度出现大幅抛售，日内最大跌幅4.3%，之后探底回升收盘跌幅收窄至1.1%。前三个交易日上证指数累计跌幅达到5.5%，创业板指累计跌幅达到6.6%。申万一级行业中，所有行业累计都下跌，其中社服、医药、石化、交运、家电累计跌幅都在8%以上，煤炭、建筑、电力设备、公共事业跌幅相对较少。

（数据来源：Wind）

为何出现快速下跌？

我们认为俄乌冲突所带来一些短期影响为市场下跌的主要因素。一方面，俄乌双方的第三轮谈判并未取得显著进展，叠加美欧对俄罗斯层层加码的金融制裁导致市场风险偏好快速萎缩，避险情绪高涨，美元指数跳涨；另一方面，美国禁止进口俄罗斯原油加速了市场对于全球滞涨的担忧，叠加即将到来的美联储加息让市场对全球需求侧的冲击计入了悲观预期。上周全球股市也都出现了明显的回调，标普500周一下跌2.9%。

（数据来源：Wind）

北上资金的大幅流出也是市场调整的重要催化剂。历史上来看，虽然北上资金占整体A股成交量比例较低，但是流入流出方向和规模却与沪深300指数高度同步相关。上周前三个交易日，北上资金累计卖出279亿，周三单日流出规模达到109亿，进一步引发了恐慌。其次，公募基金发行遇冷也是市场调整因素之一。年初以来，公募基金发行节奏明显放缓。增量资金的减缓带来了存量博弈所导致的高波动率，行业内部也开始分化。

（数据来源：Wind）

后续市场怎么看？

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展望后市，我们仍然对A股市场持有较为乐观的态度。中期来看，制约A股的几大风险正在边际缓解：

1

俄乌冲突所造成的冲击点或剩下的更多是关注大宗品涨价给行业层面带来的成本压力。一旦谈判有进展，全球风险偏好的修复或将给有利于A股市场表现。

2

全球范围内的出现的滞涨情形对中国的影响相对较小。我国经济率先进入了疫情后增长的后程，国内不存在需求倒逼通胀高企的压力。周三央行向中央上缴结存利润超1万亿元，也正好印证了国内货币搭台、财政发力的宏观格局。后续可关注经济“稳增长”相关板块，以及长期高景气的新能源等相关行业的发展情况。

风险提示： 

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