“进阶”是陈李用来表述自己对于成长定义时的用词。
他说：“我希望找到未来几年存在‘进阶’可能性的公司，无论其变化来自于技术、市场竞争地位，还是营销模式。”
事实上，以中观视角来寻找“进阶”，贯穿在陈李的投资之中。
首先，不同于大部分传统投资经理，陈李拥有“实业+投资”的复合背景，得益过往产业内的积累，他能够更敏锐地捕捉到产业的变化，从中观寻找到“进阶”的趋势，在价值基础之上进行积极的布局；其次，他知道黎明之前，会有黑暗，一如这阴晴不定的市场、摇摆不定的情绪，所以对于风险的控制，不能放松，在具体投资之中，他注重组合管理，坚持均衡分散，并强调回撤控制。
在历经近年诡谲多变的市场磨砺之后，陈李的投资框架日渐成熟，其所管理的产品亦凭借着不俗的表现，在2019年、2021年捧回了中证“金牛资管集合计划”。
可以说，具备独特投资视角，又深谙绝对收益管理之道的陈李，正是东汉班固笔下“智者，知也”的典型代表：独见前闻，不惑于事，见微知著。
由实业向投资
回顾陈李的从业经历，是少见的实业向投资转化的复合路径。
工科专业出身的他，曾就职于上汽集团，从事与技术和市场相关工作。此后出于对行业研究的兴趣，转型进入金融行业。入行至今，已经近11年的证券从业经验，6年的专户投资经验。
这样的经历，划定了陈李的核心能力圈：“在研究员期间，我主要覆盖的方向以老本行为主，在汽车、电力设备新能源、机械等中游制造业中建立了认知能力圈。”陈李表示。
“在过去，对于研发、采购，还有商务谈判等环节，我都有过切身的经历。这能让我更具体的从中观角度去理解制造类的公司。我希望找到未来几年存在‘进阶’可能性的公司——无论其变化来自于技术、市场竞争地位，还是营销模式。”陈李表示。
在他看来，行业的进阶，既包含了产业技术的更迭，也有商业模式的更迭。中游制造业就是比较容易出现技术更迭的领域。这种产业技术的更迭，往往会带来行业爆发性的增长。
但是成长类的行业，往往会碰到事件性因素的影响或者短期的催化。因此，更需要准确的把握核心矛盾，去判别未来的发展有没有产生根本性的变化，也就是说，需要持续跟踪去挖掘“进阶”的机会。
投资的参悟，如果没有时间的参与，几乎就是空中楼阁。陈李不避讳这一点，他承认，过往的投资经历，起起伏伏，虽有颠簸，更有精益。
“历经了多轮市场牛熊变化，我的投资理念也在实践之中不断修订和迭代。”6年时间，是陈李投资成型之后，持续打磨的过程。
投资的“纲目”
纲举目张，陈李的投资体系条理清晰。
“总结来讲，我的投资理念包含三个层次：基于组合管理的框架之下，恪守能力圈，深挖个股超额收益。”陈李一言蔽之。
三层递进，看似简单，实则丰厚。
第一层是组合管理，以绝对收益的思维去管理产品。
对资管集合计划的投资经理而言，绝对收益的思维是刻在基因里的。“要牢记产品的‘生命线’在哪里，并且控制好组合的风险暴露度以及回撤。”陈李指出。
在他的体系之中，组合管理要从三个维度考量风险暴露度。首先，在组合构建当中保持均衡配置，单一行业不会超过20%。其次，在具体行业或者公司层面，也需要有风险控制。比如，一个行业或者一个公司盈利的兑现期，一定要保持在两年以内。如果过长的盈利兑现期，则会把它定义为偏主题类的行业或者公司，它的确定性会大幅降低，买入这类公司就会使得组合的风险暴露度提升。最后，好的投资机会也要有估值保护。
“在选择行业的时候，我希望这个行业尽量能有高频的数据，可以跟踪。因为数据能够验证判断，让我能够做出及时的修正。同时估值的方法是多样性的，不同行业或者公司的估值方式都不一样。我尽量从多个维度，用一个客观的模型对它进行估值。”
微言大义，重要的是要落在实处。有了上述的主观性量化数据之后，陈李对于整个组合的风险暴露度，就会做出一个基本判断：在某一个时间段，组合的状态是偏向于进攻，还是防守？
那么，在下跌的时候应该是加仓还是减仓，就可以根据整个组合当期的风险暴露度，或者说整个组合的估值中枢偏离程度，去做相应的调整。
市场流变不居，管理组合自然也需要每日审视。“要有一个认知，动态平衡是目标。”陈李表示。
第二层是恪守能力圈，坚持在能力范围之内做投资，并且要杜绝风格漂移。
对很多人来说，能力圈需要不断地延伸拓展，但是对陈李而言，则是在“取舍”划定之后，不断聚焦的精进之道。
陈李认为，在投资之中，第一点就是要认识到自己知识禀赋、能力边界、可用资源在哪里，要充分发挥自己的长处，在能力圈内做出高胜率的投资。
“从我整个工作经历来看，在中游制造领域投入了很多的精力。现在的投资中，会更聚焦于这些比较有把握、胜率更高的中游制造领域。”这是陈李的清醒。
他表示，在具体投资中，比较看重产业政策，一般产业政策不友善的行业，很少会去触及。因为在投资当中，如果发生了一些政策性的因素，或者是事件性的因素，往往会超出个人的管理能力范围。
那么，如何去把握这样的产业政策呢？
“其实我们把十四五规划和十三五规划做个对比就可以看得到：补短板的领域在自主可控、进口替代、国防科技、高端制造、民生这几块。在这些领域当中，不少细分行业，我们看到很多政策已经出台了，这也是我们目前主要关注的行业。这是一个方向性的选择，从中观行业切入的时候，一定要看行业的景气度。”陈李解释。
“
第三是深挖个股获取超额收益。投资最终的落脚点是个股，要赚取未来业绩增长的钱。
基于“进阶”的投资视角，陈李把投资重点聚焦在两个大方向上，一是新产业趋势下的高壁垒成长股，二是消费升级趋势下的优质消费股。在选股的标准上，他主要有如下两点。
“首先，需要所处产业趋势向上，行业的竞争格局稳定。其次，对于公司，主要看重它的竞争优势、商业模式、以及公司治理。要看清楚一个公司的产品或者服务是否可以快速复制，未来三到五年的业绩驱动是否具备可跟踪预测的条件。如果具备长逻辑，而跟踪性、可预测性相对较强，并且公司具备显著的技术上或者渠道上的竞争壁垒，那么这类公司会是我的首选。”陈李抽丝剥茧。
“一般来说，我的组合会聚焦核心品种，就是我认定为未来几年之内成长性比较好的公司。这一部分特点就是换手率比较低，花的精力比较多，持有期比较长。”陈李补充道。
乐观看待长期
回归投资的初心，陈李很纯粹：基于过去很多经验累积的结果，我们形成了一个投资理念，就是基于价值去做长期对客户有利的决策。
而且，他相信，念念不忘，必有回响。
初心纯净，陈李在投资决策上，轻松且坚定。
比如，他对于投资回撤控制的理解。
“控制回撤，其实对于投资操作要求很高的，因为控制回撤的两种方式，一个是降低仓位、降低组合的集中度，另外一种方式是降低个股的集中度。这两种方式势必会牺牲组合的超额收益。”陈李直指要义。
“我们目前的做法，是通过逆向交易的方式去降低波动率，比如说适当降低一些核心品种当中短期涨幅比较大的个股，回补一下核心品种当中没涨的个股。此外，因为生命线是客户的本金，我们有严格的投资纪律要求，目的是避免投资经理情绪化的操作。”陈李表示。
回顾年初以来的市场大幅调整，由多重因素触发：其一，部分板块估值过于昂贵，市场有调整的内在需求；其二，市场调整的最大诱因，或是美联储鹰派转向，将加息和缩表预期提前；其三，部分投资者对于中国经济的预期变得过于悲观，而近期地缘政治冲突也加剧了短期的负面情绪发酵。
在他看来，市场前期的调整，已经将这些利空因素逐步释放，在国内信用持续扩张明确的背景之下，“不畏浮云遮望眼”的陈李，更多的是在寻找接下来可布局的机构性机会。（全文完）
风险提示：基金有风险，投资需谨慎，购前详阅相关法律文件。基金过往业绩不代表未来表现。
