来源 | 英才杂志
俄罗斯作为石油、天然气、有色金属等资源出口大国，冲突或导致其可能受到较多的出口制裁、面临运输问题甚至可能拒绝出口，因此在资源类供应方面将产生严重的影响。
当前全球经济在新冠疫情的冲击下，面临着全球通胀和周期性经济衰退，俄乌冲突无疑更加剧了原本就悲观的情绪。
俄罗斯作为石油、天然气、有色金属等资源出口大国，冲突或导致其可能受到较多的出口制裁、面临运输问题甚至可能拒绝出口，因此在资源类供应方面将产生严重的影响。正由于这样的背景，A股有色金属板块逆势上涨，众多有色金属现货价格呈现稳中偏强的高景气格局。
有色板块中最亮眼的就是主营稀有轻金属（锂、铯、铷）资源开发与利用、固体矿产勘查技术服务和矿权开发的中矿资源（002738.SH），该股年后2月7日开始，进入单边上涨行情，截止到3月3日收盘，区间涨幅超过70%，在3月1日触及上市后最高点111.5元/股，市值一度超过350亿。
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俄乌冲突加剧了资源供给紧张
供给紧缺预期带动了全球期货板块的有色金属价格上涨，截止3月3日，伦敦LME三个月金属铝期货一度上涨至3597美元/吨的历史高位；LME铜与铝相关性较高，铜在大涨两日后再度走强；LME期镍上涨3.3%，至25925美元/吨，达到了2011年5月以来的最高水平；金属锌期货上涨至3871.50美元/吨，达到2021年10月以来的最高水平。
2021年的通胀预期极大利好了周期板块，有色金属更是其中受益者，随着有色金属期现货的单边上涨，2021年有色金属板块上市公司的经营业绩集中爆发。近期A股上市公司陆续披露2021年业绩预告，其中有色金属板块的盛新锂能、西藏珠峰预报净利润预增超2000%，盛屯矿业预增超1000%，持续验证着有色金属行业在全球供需关系紧张局面下的业绩持续高景气。
资金面上来看，大批资金正踊跃做多有色金属板块。3月2日，有色金属板块领涨，板块荣登A股主力资金净流入榜第一位。截至当日收盘，主力资金净流入有色金属板块28.80亿元。其中，中国铝业在3月2日获主力资金净流入8.71亿元，位列全市场第一，当日放量上涨超8%，随后两日也呈现多头趋势，喜提三连阳。
为什么说俄乌冲突会加剧矿产资源的供给紧张？
首先，俄罗斯是国土面积最大的国家，同时是世界上矿产资源较丰富的国家之一，其拥有世界37%的矿产资源。据数据统计，目前俄罗斯已发现和探明大约2万多处矿产地（包括石油、天然气）。在矿产基地结构中，黑色和有色金属占13%、非金属矿原料占15%、金刚石和贵金属占1%。
其次，欧美国家对俄罗斯的金融制裁将导致俄罗斯在出口方面的反制裁，如此来看，单纯从石油天然气的出口削减，就将加剧全球的能源危机，虽然世界已经开始逐步建设发展新能源，但不可否认的是，当前全球仍主要依靠传统的化石能源。能源危机连带产业链上游的生产和运营的成本增加，传导至全产业链后，加剧了全球的通胀。
从上表可见，作为矿产资源生产及出口大国，俄罗斯的2021年产量情况可以一定程度上代表全球矿产产量的趋势，整体确实处于资源供应短缺的状态，从数据上看除金属铝供给正常增长外，其他矿产资源的产量都处于持平甚至下降的情况。
而当前冲突下，是否会加剧矿产资源的产量和输出将是接下来有色金属的关键支撑。
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叠加新能源属性的有色金属
在“双碳”的大背景下，新能源和新材料依然是有色板块的主要需求点，在当前偏紧的供给情况下，中下游强需求会加剧有色金属的价格上涨，而叠加新能源的有色金属如：锂、铝、镍、稀土等）将持续保持高景气，进而利好上市公司的业绩预期。
矿产镍：洛阳钼业（603993.SH），2021年业绩预计实现归母净利润47.04亿元到51.23亿元，与上年同期相比增加102%到120%，有望创造公司历史最佳业绩。公司拟在印度尼西亚Morowali工业园区建设红土镍矿湿法冶炼项目用于生产规模为年产6万吨镍金属量的混合氢氧化镍钴（MHP）。华友钴业（603799.SH）预计2021年度实现归母扣除非净利润在人民币37.9亿元到42.9亿元之间，同比增长237.2%-281.7%，公司在印尼控股公司年产4.5万吨镍金属。盛屯矿业（600711.SH），预计2021年实现归母净利润达到11亿元到14亿元，同比增加1762%到2269%，公司持有华玮镍业55%股权，华玮镍业持有友山镍业65%股权。友山镍业在印度尼西亚纬达贝工业园投建年产3.4万吨镍金属量高冰镍项目。
矿产铝：以中国铝业（601600.SH）为龙头，主营是集铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工一体化的完整产业链，公司铝土矿自给率达到50%以上，目前控制的铝土矿资源量约为25.47亿吨，其中国内铝土矿资源7.37亿吨，约占全国总储量的42%；国外铝土矿资源量18.1亿吨（以几内亚博法铝土矿项目为主）。云铝股份（000807.SZ）和南山铝业（600219.SH）业务更偏重于铝加工制品方向。天山铝业（002532.SZ）选择了电解铝为主业。
稀土产业：北方稀土，全球最大的轻稀土产品供应商，背靠包钢，拥有全球最大的稀土矿白云鄂博矿的独家开采权，拥有内蒙古地区稀土产品专营权，以轻稀土为主。
五矿稀土，2021年年底南方稀土、中铝和五矿重组后形成中国稀土集团，是对南方赣州稀土和原中国稀土集团稀土资源的整合，相当于整合了我国的中、重稀土板块的资源和加工能力，形成背靠赣州丰富的中重稀土资源，依托五矿的稀土采选及加工能力，形成全新的中重稀土板块龙头，五矿则作为中国稀土集团的上市公司平台。最终形成“北轻南重”的稀土产业格局。
厦门钨业主营钨钼（38.72%）、稀土（16.23%）和锂离子电池材料（44.47%）三大核心业务，钨钼行业是目前世界上最大的钨冶炼产品加工企业之一及最大的钨粉生产基地，拥有完整产业链。从企业规模来看，厦门钨业仅次于北方稀土和五矿稀土，排在第三位，稀土板块地位较强。
总结来看，以上列举的有色金属板块的上市公司之所以景气度高的主要原因在于“强需求和弱供给”，相比而言贵金属中的黄金，虽然避险属性较强，即使短期会形成需求，但总体供给和需求端并没有明显的差距，这样短期金价的上涨无法刺激到上市公司的业绩增长，因此中长期黄金板块表现将完全不及有色板块。
