来源：市值风云

主要收入仍由传统业务眼滴液贡献，在研创新药均无商业化。

诺思兰德（430047.BJ）最早是2009年在新三板挂牌，挂牌时间较早，2020年11月24日进入新三板精选层，是精选层第一家挂牌的亏损公司。

随着新三板精选层的“平移”，如今是北交所的一家上市公司，截至3月4日收盘，市值约为41亿。

（数据来源：wind）

今天我们看看诺思兰德的质地如何？

2020年开始有收入，主要由仿制药眼滴液贡献

从历史的营业收入来看，诺思兰德2012年-2019年几乎没有收入，2020年有4144万营业收入。

2020年营业收入中，大部分是技术服务及转让收入，小部分是药品销售收入。

（诺思兰德2020年年报）

2020年营业收入主要由滴眼液产品贡献，技术转让和玻璃酸钠滴眼液独家代理权都是给欧康维视这家公司的，年度销售额占比62.78%。

（2020年第一大客户即欧康维视）

自2018年首个产品酒石酸溴莫尼定滴眼液获批上市，目前诺思兰德有2条滴眼液生产线，有3个滴眼液产品：溴莫尼定滴眼液、玻璃酸钠滴眼液和盐酸奥洛他定滴眼液，基本上属于仿制药。

利润方面，扣非归母净利润一直都是负的。

事实上，诺思兰德自2009年挂牌以来从来不盈利，扣非归母净利润都是负的。2022年2月26日，诺思兰德公布了2021年的业绩快报：

（1）营业收入为5775万，技术服务及转让收入方面同比减少了2033万，但药品销售收入继续同比增加3488万，整体收入同比增长39.36%；

（2）而扣非归母净利润为-5808万，而2020年扣非归母净利润为-2713万，亏损加大。

诺思兰德连年亏损，2021年也是亏损的，而且经营性现金流都是负的，所以是靠什么维持经营的？

答案显而易见——融资！这是很多创新药上市公司明显的财务特征。

2011年获得1800万投资，2014年定向增发募资6000万，2018年定向增发募资8000万，2020年11月挂牌精选层，以6.02元/股融资2.23亿。

（资料来源：公司官网，民生证券）

创新药“烧钱”，前程漫漫

诺思兰德亏损和融资的原因是要做创新药研发，均属于生物制药。

从研发投入，每年将近两三千万的研发投入，以往研发费用占当期营业收入比例非常高，甚至远超营业收入。

目前在研的新药有9个：基因治疗药物3个，重组蛋白类药物6个。

（资料来源：公司公告，民生证券）

我们主要看三个产品：

（1）重组人肝细胞生长因子裸质粒注射液（NL003），III期临床阶段，适应症为严重下肢缺血性疾病；

（2）注射用重组人改构白介素-11（NL002），也是III期临床阶段，适应症为肿瘤化疗导致的血小板减少症；

（3）注射用重组人胸腺素 β4（NL005），II期临床阶段，适应症为急性心肌梗死所致缺血再灌注损伤。

从公司的管理和研发人员背景来看，还是比较专业的：

（1）董事长/总经理许松山：曾任延边大学医学院讲师、吉林化学工业公司职业病研究所所长、吉林亚泰股份副总裁；

（2）前总工程师马素永：1995年毕业于吉林大学分子生物学系，获学士学位，1998 年获得北京大学生命科学学院生物化学专业硕士学位，参与和主持多个生物新药的研发；

（3）副总经理聂李亚：1997 年毕业于兰州大学生命科学学院，获 生物化学专业学士学位，2000 年获天津大学生物化工专业硕士学位；

（4）副总经理韩成权：曾任职于韩国高丽大学医学院、北京中科奥华生物基因研究所、大冢制药研发公司，现主要担任公司临床医学部门负责人。

公司还获得不少奖项：获得高效重组蛋白衍生物的方法和生产工艺技术奖全国商业科技进步奖一等奖，重组人胸腺素 β4 衍生物及其应用”荣获中国专利优秀奖。

但风云君认为对诺思兰德的研发期望不能太高，因为医药研发的风险实在太高，周期太长。

2009年新三板挂牌时，诺思兰德就预计NL003和NL005上市时间在2012年-2014年之间。

（诺思兰德《股份报价转让说明书》）

时至2021年，NL003还在临床III期，而NL005还在临床II期。

风云君早在2013年就接触过诺思兰德。以前新药在研项目尚未实现商业化销售，8年以后还是这样，可以说，这么多年以来诺思兰德的市值都是创新药的预期在支撑。一直没有利润，一直在烧钱！

甚至公司不得不去做滴眼液仿制药，而且主要收入由此贡献。

（2020年年报管理层讨论与分析）

根据券商的预计，NL003预计2022年上市，适应症CLI理论市场规模达几百亿；NL002预计2023年上市，市场规模45.2亿；NL005还处在二期阶段，最早都要2025年才上市，可忽略。

无论如何，诺思兰德创新药的研发精神值得鼓励支持，如果能成功上市任何一款创新药，对国产创新药也是做了不菲的贡献，不枉公司多年以来含辛茹苦的坚持。