近期股市有点凉，债券市场成为不少资金温暖的“避风港”。在货币基金收益的不断下行的大背景下，短债基金凭借风险较低、流动性较好等优势逐渐受到投资者的广泛关注。3月1日，正值华泰柏瑞鸿益30天持有期短债基金发行之际，拟任基金经理之一、华泰柏瑞固定收益部副总监郑青特别来到直播间，与投资者分享短债基金的投资心得。

郑青

华泰柏瑞固定收益部副总监，基金经理；

经济学硕士，16年证券（基金）从业经验，投资年限近10年；

2010年加入华泰柏瑞基金，目前管理华泰柏瑞货币、交易货币、天添宝货币、鸿利中短债等产品，在管基金规模超740亿（基金定期报告，20211231）。

主要观点：

长期来看，短债基金因的平均风险和收益处于货币型基金和普通纯债型基金之间。

今年在“稳经济”的背景下，财政和货币很可能出现“双宽”的阶段，对短债基金有利。

投资短债基金时，投资者需要考虑更多的是“流动性”，不太需要“择时”。

短债基金也会发生回撤。选择一只基金时，我们不仅要了解它的策略，同时也要关注它背后的管理团队。

Q：今年以来，短债基金表现亮眼的原因是什么？

根据wind数据显示，截至2022年2月底，权益基金、甚至一级债基、二级债基今年以来的整体收益都为负数，但短债基金指数以0.52%的收益率表现亮眼。

在我看来背后的原因是，有不少板块当前的估值偏高。比如转债部分，从历史分位数看，当前的转股溢价率处于2017年以来的95%分位数（wind，2022年2月底）。同时，债券收益率也处在历史低位，因此这些资产都存在调整的压力，投资这类资产的基金在净值上就可能出现赚钱难、波动大的情况。 

而短债基金正好处于一个适宜发展的环境之中。

首次，2022年国内面临的经济主题依旧是“稳经济”，各项政策将协同发展来支持经济增长。其次，内需的启动将是今年利率趋势变化时点的决定因素，那么在内需启动之前需要看到更多的政策层面上的放松，这意味财政和货币将可能出现“双宽”的一个阶段，这种情况对短债基金来说是有利的，短债基金的净值波动预计会持续保持在一个较低的水平。

Q：短债基金的风险收益特征是怎样的？

在利率下行的大背景下，短债基金因其兼备流动性和低波动的风险收益特征，受到机构和个人投资者较多的关注度。根据银河证券显示，2021年底的短债基金规模较2020年底增长了130%。

我们知道基金产品根据投资分类可以分为货币基金、债券基金、指数基金、混合基金和股票基金等，它们的风险收益特征依次呈递增趋势。短债基金是债券基金中的一个细分品种，按照相关法律文件，短债基金主要投资于397天以内的债券，所以风险在债券基金中是较低的。

长期来看，短债基金因其平均风险和收益处于货币型基金和普通纯债型基金之间。

Q：近期短债基金为什么会出现回撤？如何修复回撤？

尽管短债基金的风险相对较低，但作为净值类产品，回撤是常态，回撤修复也是常态。净值回撤是资产估值的变动（下跌）带来的。

在讲清楚回撤之前，我们先来看看它的主要收益来源：

一、票息收入；

二、杠杆收益；

三，资本利得，即估值价格上升带来的收益。

其中，收入来源一总是为正，来源二多数时候为正，来源三有正有负。当来源三为负，并且绝对值大于一二之和时，就会出现基金净值的下跌。

我们再分析一下收益来源三，它的波动原因主要有三个：1、整体收益率的波动；2、不同债券类别间利差的变化；3、单个债券的信用债风险变化。如果是第1个和第2个原因造成的净值波动，可以通过调整久期和降低杠杆等调整债券组合的方式来控制回撤，并且再通过选择更有价值的债券来实现收益的回升。如果是第3个原因造成回撤，即单个债券出现了信用风险，净值修复的难度和时间会相应提升。

Q：在管理短债基金中如何控制回撤？您的投资策略是怎样的？

在了解短债基金的收益构成部分，以及可能出现风险的原因之后，针对相应的风险点做好防范工作，就可以相对控制好净值的波动情况。在管理短债基金过程中，我们也是在这样的思路引导下来制定投资策略。

具体来说，

一、控制投资债券和组合的久期，可以防止利率波动带来的净值波动；

二、保持较高的杠杆，在预计继续宽松的货币环境下，资金利率较低，杠杆可以提升组合的收益；

三、严控信用风险。在外部评级和投资规定的基础上，以内部风险评估为投资的主要依据，对投资标的进行严格地筛选，尽量从根源来防控风险。

Q：现在是投资短债基金的好时点吗？

由于短债基金的风险收益特征以及流动性目标，决定了投资人在时点上不需要做太多的选择。这跟货币基金有点类似，申购货币基金需要对时点做出选择吗？显然是不太需要的，大家在投资这类产品时，主要考虑的是流动性。短债基金也是如此，并不需要投资者进行所谓的“择时”。

当前的货币市场环境对短债基金比较友好，并且在未来一段时间仍将持续，因此短债基金大概率会有一个较好的表现。

Q：如何选择一只不错的短债基金产品呢？

选择一只基金时，更多的是选择它背后的团队。

固定收益类的产品非常看重团队间的协作，包括投资团队、研究团队、信评团队和交易团队等等，从债券的筛选、评级、投资和风险控制等每一个环节都很重要。自从加入华泰柏瑞固定收益以来，我们在信用风险上一直保持着“零暴露”的水平，整体业绩在行业中也是不错的。

除此之外，选择短债基金还需要关注它的规模。不同于货币基金，大都投资于银行存款和存单，短债基金主要投资于信用债、利率债等，那么当资金量大的时候投资难度也会有所提升，对标的选择要求也相应提高。因此，需要选择规模适中的短债基金。

最后，选择基金管理人时，可以查看同类基金的过往业绩，尽管过往业绩不保证未来收益，但也可以作为一个参考依据。

当前，由郑青和王烨斌共同掌舵的华泰柏瑞鸿益30天滚动持有短债基金（A类代码013827）正在发行中，对于想要配置中短债基金的小伙伴来说或许是一个不错的选择。

风险提示：如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，了解基金的具体情况。对于每份基金份额，基金管理人仅在该基金份额的每个运作期（30天）到期日为基金份额持有人办理赎回。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未申请赎回或赎回被确认失败，则该基金份额将在该运作期到期后自动进入下一运作期。产品由华泰柏瑞基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。