今年以来A股市场整体表现不佳，本应作为“避险好选择”的“固收+”产品，在公募和私募行业却意外呈现“冰火两重天”。

某第三方机构的业绩监测显示，截至3月1日，今年以来私募“固收+”策略产品全行业平均盈利0.22%，且销售端仍持续有增量资金进入；作为典型公募“固收+”策略产品的混合债券型二级基金，则出现明显浮亏，多只新产品发行折戟。

业内人士指出，能否具有高水平且较为灵活的多策略种类和丰富的增强资产类别，在很大程度上已经成为“固收+”产品实现“低风险、中收益”的“关键命门”。

策略收益“加减不一”

Wind数据显示，截至3月1日，作为典型公募“固收+”策略产品的混合债券型二级基金，813只产品（A、C种类分别统计）年初至今平均浮亏1.78%。其中，正收益产品124只，占比不足两成，63只产品亏损幅度超5%。

而国内私募行业某第三方机构的业绩监测显示，截至3月1日，私募全行业“固收+”策略（强债策略）产品平均盈利0.22%，有占比近6成的产品实现正收益。

来自通联数据的业绩监测进一步显示，同期国内近五千只债券型私募基金的平均收益率为0.14%。

换言之，尽管2022年以来A股表现不佳，债市也偏弱，但“固收+”策略私募基金仍然实现了整体的阶段性业绩小幅增强。

2021年，“固收+”策略私募基金全年平均盈利达19.13%。（前述第三方机构数据）

更多策略更好收益

好买基金研究总监曾令华表示，目前国内公募机构的“固收+”产品，大多是以债券为主要配置，再加上其它权益类资产，如股票、可转债、打新等。目前“固收+”公募基金产品在股债两边的配置比例大约是8：2。今年前两个月，A股个股及可转债整体下跌较多，而债券收益率有限，因此公募“固收+”产品表现相对较差。

畅力资产董事长宝晓辉表示，今年以来公募“固收+”产品净值表现偏弱，有债市波动的原因，但主要原因还是来自于权益方面。私募“固收+”的增强部分，会更多采用股票、CTA、定增套利、市场中性等各种策略类别和大类资产来灵活增强收益，所以今年以来私募“固收+”产品表现要好于公募。

潼骁投资总经理张凡介绍，该机构的“多资产多策略固收+”私募产品，相对更为多元。其整个策略架构是由40%到60%固定收益策略、30%-40%多资产轮动策略和10%-20%衍生品策略组成。其中，固定收益部分与公募“固收+”类似，多资产部分是通过“公募基金量化FOF组合”的形式来积极获取权益市场的收益。在衍生品策略上，由国债期货策略组、股指期货策略组、商品期货策略组、期权策略组等组成。私募依托策略的多样性、底层金融工具的丰富性，相对更能够争取到穿越周期、波动可控的收益。

雪球副总裁夏凡表示，相对于公募，今年以来私募“固收+”产品整体更受益于更灵活的投资范围和策略，其中部分产品因配置CTA策略取得了相对更加稳定的业绩表现。

重点关注四个维度

3月2日，公募机构创金合信基金公告称，公司旗下甄选回报混合型基金因募集期满时，未能满足备案条件，确认发行失败。这是今年以来发行失败的第二只“固收+”产品。

但夏凡表示：“从雪球配置私募的老客户交易行为来看，今年以来增量资金进入‘固收+’策略的占比仍在不断提升。反映出在权益市场不确定性增多的情况下，资管市场真实需求仍较旺盛。”

宝晓辉表示，今年通过权益投资来增强“固收+”策略收益的难度较大，而通过更灵活的绝对收益策略来进行收益增强的产品，可能会更有吸引力。相较而言，私募管理人的综合投资能力，是投资人挑选“固收+”管理人的重要依据。在从业背景上“擅长灵活捕捉各类绝对收益机会”的管理人，可能更有优势。

张凡进一步指出，投资者挑选“固收+”管理人和基金产品时，可重点关注四个维度：一是产品策略稳定，能适应市场变化，投资者无须择时；二是产品流动性好，资金容量大；三是低回撤、高夏普，适合低风险偏好资金；四是投资方式合规，管理高效。

夏凡提示，对于“固收+”策略而言，投资者不应一味追求资管机构投研体系的“大而全”，而是需要关注相关研究框架或体系是否与其宣称的投资策略和专业领域有足够深度覆盖。

编辑：叶松