中国基金报记者张燕北

2月28日，据业内人士透露，为倡导长期投资理念，引导基民长期投资，三年持有期以下的养老FOF产品审批收紧。多位公募产品部人士证实了这一消息，同时表示早在2022年初就有公司收到了来自证监会的窗口指导。

一个多月前，中国基金报也对此事进行了报道。业内人士表示，养老资金更适合通过长期投资来力争获取较高收益，并相对规避短期市场波动风险。而基金公司也在积极落实监管指导，今年以来上报的养老FOF产品持有期均在三年及三年以上。

经过三年多时间的发展，国内养老目标基金总规模已于去年底突破1100亿元。今年前两个月，基金公司布局养老FOF的步履不停，多只基金已经成立或正在发行、即将启动募集。随着养老保险第三支柱政策的渐行渐近，适配养老投资需求的公募养老FOF有望迎来广阔的发展空间。

部分公司获窗口指导

三年期以下养老FOF审批收紧

多位公募基金产品人士证实，近期陆续收到证监会窗口指导，总体是要求拉长公司上报的养老目标基金产品的持有期限，鼓励长期投资。业内人士表示，此次窗口指导对于三年期以下养老FOF审批是收紧的态势。

一位公募产品部人士透露，“近期在跟同业交流时，对方透露公司提交了一只一年持有期养老目标FOF的申报材料，但收到了证监会的窗口指导，要求公司重新申报一只三年期或三年期以上的养老FOF，或者将原来上报的养老目标FOF改为普通FOF。”

另外一位中型公募产品部人士表示，“大概在一个多月前业内就有消息传出，监管对新申报的养老FOF持有期限做出指导。不过由于我司未布局该类产品，具体要求尚不太清楚。按照惯例，一般是基金公司上报了该类产品后，监管会通过某些方式提示公司此类产品将不再获批。”

不过据了解，此次窗口指导并非一刀切。具体而言，对已有三年期以下养老FOF的基金公司，其申报另外三年期以下养老目标基金的材料可能会被监管拒绝；而对于尚未布局三年期以下养老FOF的公司，申请同持有期限的养老产品可能会获得审批。

“具体的比例大概率是三分之一。”谈及细节，某公募产品经理介绍，“也就是说，一家公司旗下三年期以下的养老目标FOF占比不能超过三分之一。例如一家公司已有两只养老FOF，分别为一年期和三年期，再申请一只一年期的基金可能不会获批，但再申请一只五年期的就没太大问题。”

事实上，早在一个多月前，基金报记者就曾报道过，当时业内曾传出消息称，监管要求上报的养老FOF持有期最好不低于三年，更建议基金公司上报持有期在三年或三年以上的养老FOF。

鼓励发展长期限养老基金产品

对于三年期以下养老FOF审批收紧的原因，一位公募品牌部负责人分析，养老资金天然具有投资期限长，对短期流动性要求不高的属性，适合通过长期投资来力争获取较高收益，并相对规避短期市场波动风险。

与一般的投资理财不同，养老目标投资是贯穿人一生的长久规划。如果养老基金产品设置的持有期限过短，与养老资金的长投资期限并不匹配，也不利于倡导长期投资理念。

“按照历史数据来看，A股牛熊周期基本上是五年一个轮回。在此背景下，一年期甚至三年期的基金产品都不能经历一轮完整的市场周期，无法得到穿越市场波动的长期投资业绩验证。”上述品牌部负责人表示。

在他看来，中国资本市场的短期性氛围浓厚，投资者教育虽然一直进行，但难以一蹴而就。长期产品是收益率和保障性的平衡，基金管理人应该将二者放在同等的位置，缺一不可。

另一位基金公司人士也表示，鼓励布局长期限养老FOF，出于更方便基金稳健运作、获取更佳长期回报的考虑。

根据此前出台的《养老目标证券投资基金指引（试行）》，养老目标基金定期开放的封闭运作期或投资人最短持有期限不短于1年、3年或5年的，基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金（含商品期货基金和黄金ETF）等品种的比例合计原则上不超过30%、60%、80%，持有期越长的养老目标基金权益资产仓位上限越高。因此很多1年期的养老FOF ，其资金投向便是大部分固投和一小部分权益的组合。

而养老规划往往最好是从投资者年轻时候就开始做起，若是权益资产配置不足，年老的时候很难满足养老需求，因此需要引导行业布局长期限的基金品种。

值得一提的是，还有一位公募人士表示，此次监管收紧对偏短期持有期养老FOF的审批，或是银保监系统推出的养老理财产品倒逼的结果。

“例如，目前试点的理财子公司推出的养老理财产品，产品期限均为五年，某种程度上这也会对公募基金形成压力，倒逼其拉长产品持有周期。”他说道。

有业内人士点评称，“不仅养老保险机构，银行的养老理财产品和基金公司的养老目标基金，自一段时间以来都是以‘养老’作为招牌、以收益率为卖点的同质化产品。特别是资管新规实施以来，资金池的滚动模式已不可能，养老的长期性为机构所青睐，以衔接短期资金，各种养老产品如雨后春笋般冒了出来。因此养老产品不具长期性，更是缺乏中长期投资产品。”

事实上，2021年以来，监管部门出台了专属养老保险试点、养老理财试点等多项举措，旨在建立多元化供给格局，提高养老金管理能力、增强产品吸引力。中长期限的、差异化的养老金融产品才能更好服务养老事业。

多只三年期养老FOF上报

在监管做出相关引导的同时，基金公司新申报的养老目标基金期限也在悄然拉长。2022年开年以来，多只三年及三年以上持有期的养老目标FOF上报。

Wind资讯数据显示，2022年前两月，就陆续有华夏福源养老目标日期2045三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）、申万菱信养老目标日期2040三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）、工银瑞信积极养老目标五年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）、中融养老目标日期2045三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）等5只养老目标FOF产品相继上报。

除中银基金申报了一只一年持有期的养老目标FOF外，其余基金的持有期均在三年或三年以上。

整体来看，截至2月28日，目前市场上已经有160只养老目标FOF（各份额合并统计）成立，其中一年期产品54只；三年期产品63只；而五年期产品仅有22只。

值得一提的是，基金公司当前布局养老FOF的热情有增无减。Wind数据显示，截至目前来自8家基金公司的合计8只养老FOF正在发行，其中5只于2月份启动募集。而更多基金公司在进一步发力养老金融产品的路上。

随着我国居民人均预期寿命稳步提升，老龄人口总量及占比均逐渐升高，人口老龄化给单一的公共养老金体系带来了巨大挑战。作为养老第三支柱的重要组成部分，具有理财工具和养老保障的双重属性养老目标FOF发展前景十分广阔。

作为服务养老事业的重要金融机构主体，基金公司能否推出更长期限的养老产品呢？更长期限的养老公募产品是否会受市场欢迎呢？我们拭目以待。

可以确定的是，不确定风险正在冲击着资本市场的各个角落，而获取短期收益率的做法更可能受到伤害。选择能够熨平短期波动的长期的稳定收益，是一个越来越好的选择。