机构Q4持仓公布，高通胀时代下还能“抄作业”？查看视频
TMT行业资深研究员捷克
分享巴菲特、桥水等顶级机构Q4调仓大盘点
高通胀、加息环境下机构投资者的持仓理念
如何看待机构对美股巨头公司前景态度上出现分歧等内容
主持人：今天非常开心又能够跟大家见面，《虎侃港美股》的直播间经常会邀请比较厉害的大咖跟我们分享最近市场的一些热点，分享对现在行情的一些看法，这次非常开心能够邀请到我们社区的大V捷克老师，他自己本身也是在杭州某一私募里做投资经理，这次我们专门邀请捷克从杭州来到北京，老师，您在杭州那边做的基金大致是什么情况？方便透露吗？
捷克：大家好，各位《虎侃港美股》的观众大家好，非常高兴又来到这个直播间，因为去年我们也合作过，参加过您的一些直播，和一些老师互动，聊了一些关于上市公司的问题，也交到了一些朋友，这是一个非常欢乐的社区。这次终于有机会能够线下和麦麦老师面对面，非常开心。
我们是一家做二级市场海外投资的一家基金，我们做一些二级市场的标的，和大家涉猎的范围很多都类似。基金的管理方式跟散户交易个股还是稍微有一点区别，因为它可能更多地会有一些群体性的行为，更多地会有一些专业领域的碰撞。我不晓得大家对于这方面的一些机构，或者是机构基金的一些关注度可能会有哪些不同。
主持人：在我们这些普通投资者眼中，机构还是非常神秘的一个存在，也觉得比较高大上。这次非常开心能够邀请到专业的业内人士。
捷克：也不敢说。其实机构也要分大机构、小机构，我们平时说的高盛、JP摩根，这些大机构其实是有非常非常大的一些资产管理的团队，他们其实是从上到下，包括从事信托、银行以及各类的基金，甚至是像二级市场发的ETF，有各个不同的基金的一些团队去管理、去打理，他们的目的和起的效果也不一样。ETF，比如说像大的投行、大的基金、机构，他们为了加快市场的流动性也好，给市场提供更多的投资渠道也好，它的目的就可能更为二级市场服务。也有一些机构比如设立一些家族式的基金，一些大的家族，在美国大的家族可能会长期地，可能要求的收益也不那么高，就想稳定增值，至少跑赢通货膨胀，尤其是现在美国通货膨胀越来越恶化的情况，越来越多的这些基金可能要在它的二级市场的表现要稍微好一些，才能达到投资人的一些期望。
我们这种在国内做基金，大部分基金都是一些小机构，而且国内投资海外的一些基金，除了我们传统知道的像中信证券这一类的，它们有类似投资于海外的美元基金之外，大部分还是像二级市场的一些私募基金为主，即便是大家耳熟能详的，像高瓴这一类的私募，它还是一家私募基金，等于说它没有必要把所有的信息公开给网上。当然作为在美国备案过的基金，是有要求必须要在每个季度提供一些相应的材料，比如说我们的13F，一会儿我们会聊聊不同机构，这次13F给我们带来的一些启示。
主持人：这次我们主要聊的就是一些比较大型的机构可能大的持仓变动，对我们普通投资者也是有一些借鉴意义，或者也有一些坑，后面请捷克老师帮我们好好聊一聊。
捷克：作为二级市场的参与者，我们对机构的一些信息非常敏感，也很重要，但是不能把它作为我们唯一的或者是特别重要的投资参考的一些情况，可能会有些本末倒置。我们同样是作为二级市场的机构参与者，我们可能更多地还是要遵循自己的策略，每个机构如果设立的目的，所要设立的目标以及服务的人群，都会要求它有一个完整的策略去执行。个人投资者其实也应该要有自己的目标，比如你是想增产快速升值，或者你只是对某些公司有信仰，特别想投，都是一些比较好的投资的目标和机会。
主持人：总的来说投资者想赚到钱，这是很重要的。最近也是因为中概和美股震荡得挺严重，很多人有一些迷茫，这次趁着机构公布大仓，我们看有没有一些投资机会给到我们普通投资者，这次很高兴请机构人士，让我们更进一步地了解。
捷克：和大家分享一下我们这些小机构看二级市场的变化，是从什么样的角度。作为二级市场的参与者大家都有自己一定的想法，我也希望和朋友们一起沟通，大家如果有什么问题也可以提给我。
主持人：原来打算跟大家聊一聊最近的市场热点，俄罗斯和乌克兰对整个美股还有港股的影响也是蛮大的。
捷克：前两天因为俄乌的问题升级了，大家说乌克兰好像打了个炮弹往它自己某个地方去了，这个炮弹打哪儿大家也没看到，俄罗斯也没找着，乌克兰也没找着，在美国也没找着。后来大家想炮弹打到哪儿了？打到港交所了，因为港交所是唯一一个不管你打不打，只要有一些虚张声势，就能给你来一个暴跌，港交所显得有些弱不禁风，这也是这两年二级市场尤其是在做港股投资的一些投资人比较心力交瘁的一件事情。
主持人：感觉港股的这些投资者们，不管感觉有什么风吹草动，都能够吹到港股这边。
捷克：像俄罗斯和乌克兰这个事情，2014年的时候，当时俄罗斯强行地把克里米亚给收了回去，西方各国也开始对它进行一些制裁，包括各种金融上面的制裁，那个时候因为能源的价格从上往下跌，导致俄罗斯2014年整个都好像来了一个金融危机似的，但俄罗斯不也挺过来了吗？美股二级市场在2014年基本也没有怎么太大的表现，倒是2015年美股自己来了一个小的暴跌，但是马上就涨回去了。所以，美股在这一类的事情上的反应并没有那么敏感。换句话说，其实美股在地缘性的事情上，可能短暂地有所反应，然后就选择性地忽视。
主持人：可能因为配合了跟加息有关，导致很多美股的科技股都跌得很惨。下面我们会先重点盘点几个重点机构的特点以及持仓的变化，加上投资者应该从哪些视角去看可能会帮助到我们投资。先请老师给我们盘点几个您认为比较重要的。
捷克：大家如果关注二级市场，尤其是这一次新发的13F文件，这个13F文件就是这些二级市场的机构每个季度必须要上传给SEC它的持仓的报告，这些持仓是到季度的最后一天为止。所以，这次发的是到2021年Q4（12月31日）截止的持仓情况。大家可以看到各大机构，包括像巴菲特的伯克希尔哈撒韦、索罗斯的量子基金，可以看到桥水基金等等，所有的这些二级市场注册的投资者都有发自己的一些投资报告。但是我也想提醒大家的一点，这个投资报告是截止在某一个日期，也就是截止到2021年12月31日，也就是这一天收盘的时候这个基金的一些持仓情况，并不代表它整个季度的持仓报告。大家也知道，一个季度有这么多的交易日，每个交易日甚至有很多波动，有些事情会导致这些机构主动或者被动地卖出一些股票，这也是非常非常有可能的事情。所以，大家只能把它当作一张截图来看，不能说这是它长期的持股。
比如伯克希尔·哈撒韦，我给大家介绍一个网站，在这个网站上面大家可以查到所有的你可能知道的或者不知道的一些重要的二级市场的机构，这个网站叫Whale wisdom。这一是家数据收集非常好的公司，大部分是免费的功能，大家可以去关注一下。比如我们搜伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway），显示最新上传的是12月月31号，我们就可以看到它这个季度买的最多的股票，巴菲特的这个基金季度加仓了一些什么，像雪佛龙，买了一家新上市的南美的银行，他又抄底了sea、动视暴雪，下面两只票是通讯行业的票。大家也知道巴菲特持仓的风格是比较偏保守的，会更讲究一些持仓的平衡，他会关注这只股票的估值是不是过高，他能不能有持续分红的能力。所以，他的持仓风格可能对大家还是有一些参考的。
主持人：这个也有很大的帮助。我们不一定照着他买，但是可以看到大佬关注的这只股票，你可以先加入自选。
捷克：加入自选，自己一买就亏了。
主持人：研究研究，说不定就能找到机会。
捷克：我们要慢慢找到和巴菲特一样的投资能力。他卖的前两只都是生物医药行业的，他减持了很多医药行业的公司。他在最新的13F里，前几大持仓是苹果、美国银行、美国运通，都是一些非常稳的，现金流非常充裕的，可能还会有分红的一些公司。大部分就是他的整个持仓的风格。后面有一栏是他这个季度有没有什么变化，我们可以看到几乎没有变化，相当于像苹果这些票，巴菲特买了之后就持有不动。所以，巴菲特的这个持仓倒是非常非常有参考意义。因为巴菲特并不是自己管理这个基金，他下面的投资经理买了这些票之后是长期放着不动的。比如说他有的时候会进行一些日内或者是买入卖出的交易，但是总体到季末的时候，我们会发现他大部分的票都没有变化。巴菲特的持仓个股特色非常鲜明，每个季度的变化不是很多。回头再看它每个季度的这点变化，其实也未必能够对二级市场的股价会产生什么样的一些影响，因为它的变化并不大。
主持人：伯克希尔·哈撒韦对普通投资者的参考意义更大，因为它没什么改变，很多人还是想着长期持有。
捷克：对，如果你是一个忠实的巴菲特的粉丝，你可以完全照着它买，每个季度的变化不是特别多。巴菲特的基金，可以从他自己的公司哈撒韦公司二级市场的表现也能够看得出来。
主持人：除了伯克希尔·哈撒韦，我们再聊另外一个比较有参考价值的机构。下一个谁会更值得我们关注？
捷克：Millennium投资机构是一家著名的量化投资机构，它管理资产的规模也是上百亿美元，它的风格就不一样了。我们先看它持仓的行业的范围，明显就比巴菲特老同志来得非常广，它涉猎的行业非常多。我们先看一眼它的持仓，都是大量使用期权的交易，买了很多QQQ，纳斯达克指数基金的put，买了很多苹果的put，买了很多特斯拉的put。说明它不单单是用在个股的投资商，SPY作为标普指数，它也是买了特别多。这也是它的主要持仓，一些个股作为它的主要持仓，期权也作为它的主要持仓。可以看出来不同的机构的交易方式，所谓的持仓的风格是完全不一样的。这家公司就会大量地运用期权做交易。这一页是25个标的，这个季度里面，这里有7888亿。
主持人：它买的非常多。
捷克：对，也就是说千禧年基金涉及到的标的，包括正股和期权已经达到了上万个标的，巴菲特只有几百个标的，完全不是同样一个数量级别。所以，大家可以想像一家做量化的公司和一家主动管理公司（像巴菲特的公司）持仓的风格千差万别。
主持人：总结一下，这些机构虽然对我们没有借鉴意义，但还是要了解这家机构是什么风格，要不然他们变动了，我们就跟着去抄作业，其实风险非常大。刚才说巴菲特是长期投资，Millennium是量化投资机构，经常变动。
捷克：你根本没法抄，它的标的在它整个资产组合当中的占比，它买了好多put，占比已经到4%。但是我们可以看到有很多量化基金，它的大部分的一些持仓股只有百分之零点几的比例，它的持仓非常非常分散，而且可能持仓的量特别大，它又通过期权交易也好，波段交易也好，每天的交易量可能会非常大，大家根本没有办法知道它在一个季度之内交易了多少东西，我们只能看到它截止到12月31号的一张截图。
主持人：感觉它的意义不是很大。
捷克：这样的公司我们会觉得它很厉害，它比如做得多好，但是我们很难去抄它的作业。
主持人：这次通过老师的讲解之后，大家可以知道这些大佬的作业不是那么好抄的。
捷克：对，不好抄。
主持人：但从这里我们也可以窥探到它们重点的个股，对我们更有参考性，尤其是我们将要聊到几个重点的美股科技股，还有最近中概股，下面的这些篇幅，希望老师可以多跟我们聊一些这一块的内容。大家可以说一下最近最为关注的哪些中概股的名字或者是美股的名字，老师会结合这些公司的情况以及机构对它们的关注度，再进行详细的解读。
捷克：如果我要是有研究到。
主持人：当然只是作为参考，大家还是要在我们的直播间把控自己投资的风险。
捷克：对，投资风险还是要提的。我们对于二级市场机构投资的一些参考程度要量力而行，根据个人自己的一些投资风格和投资目标来进行参考。
主持人：我自己对中概股关注蛮多的，像美团、阿里都是我稍或比较想问的，也是大家的心声。我从评论区抽取三个小伙伴，重点聊一聊大家想要关注的标的。大家关注度最高的就是阿里，最近感觉两三个季度芒格经常说我又加仓了，推送给我们这些信息之后，大家就会有一种错觉。
捷克：好像觉得阿里已经到了可以抄底的位置。
主持人：从170的时候就开始发，然后到120。
捷克：再跌下来就要跌破发行价了。
主持人：就会觉得芒格大佬到底还值不值得信任，到什么阶段才可以买？另外，觉得信心开始崩塌，大佬是不是也不靠谱。
捷克：大家知道芒格和巴菲特是一块儿干，是老搭档，但是芒格这次抄底阿里的资金是他买了一家公司，叫Daily Journal，一家在洛杉矶的公司，它在2021Q4制度，唯一的top buy就是阿里巴巴。
主持人：它只变动了这一个吗？
捷克：它不是只变动了一个，是只增持了这一个。整个资产组合，可以非常明显地看到，芒格的风格跟巴菲特一样，就是属于买入并持有，可能持一辈子都有可能。他可能会持得非常非常久。
主持人：他一共就买了5只股票。
捷克：对，他一共就买了5只股票。像他们这样的投资者对于选择公司是非常慎重的，要么不买，要买就买几个，阿里巴巴是这个季度增持的，其它相应的份额就减下来了。
主持人：这个基金应该是亏钱的吧？
捷克：这个基金亏不亏钱，我们就不要替芒格老师担心，芒格老师肯定有不同的看法。对于他来讲，他的投资周期包括他的目标周期和我们可能不同。我们现在想抄底阿里的很多投资者会想去年跌了这么多，该有一波反弹吧，我想吃一波反弹就走。很多人是这个想法，对不对？或者他说去年中概股已经被打压得这么厉害了，今年应该会有一个象样的机会了吧，应该触底了吧，政策也差不多了吧，大家对互联网的这些看法、偏见之类的都应该结束了吧？可以回来（持有）？有人会这么想。或者有人会觉得阿里巴巴现在的业绩还是不错的，虽然说可能和以前高速增长时期会有些不一样，毕竟它现在还有阿里云，还有各项业务，都是非常不错的。作为这样来讲，它作为中国顶尖的互联网公司还是有投资价值的。包括芒格老师肯定也是这样参考的，这样的想法是非常好的。你只要确定你有够长的时间去等它，因为阿里巴巴现在可能还是在一个下降的周期里，它现在可能还在被某些投资人所抛弃，你只要等它的时间够长，让它渡过它现在的这个危机之后，可能迎来它下一波的不管是增长也好，还是新的业务点也好，这个时候我们就会去吃到它股价反弹的红利。对于芒格来讲，他已经做好这个准备了，他可能持有三年、五年、十年都不成问题，但是你有没有做好这个问被，十年之后你会不会想我今天投入，打个比方1万美元，我要等10年让它变成1.5万，你可能不是这么想的吧？很多人会想我今年就要挣到1.5万。你要看到你投资的一些方式方法，主要就是你的投资目标是否和他们一样。
主持人：这个感觉还是很有难度的。话说要投三年、五年，但是当大家亏损半年或者一年，还是很打击信心。评论区里面关注阿里的特别多，大家现在对阿里是看好还是不看好，可以在我们评论区发表一下意见，我也一直关注阿里。捷克老师刚才谈了芒格对阿里的看法，我也想问一下您的看法。在我的理解中，阿里应该是多方面都遭受打击。
捷克：首先，我想先声明一下，我个人不持有阿里巴巴，所以没有利益冲突。对于阿里巴巴，我并不想用它值得投资或者它不值得投资的角度去看它。我们需要了解一件事情是这家公司现在的发展情况和它的股价未必是完全相关。虽然我们说公司的基本面是决定股价的一些情况，但是大家也知道股价其实是所有二级市场投资者情绪综合体的一个表现，它是持续的一个综合体。相当于不管是什么样的投资者，你是投机的也好，是长期投资者也好，所有的投资人对这只票的看法的综合表现表态才是它股价的变化。比如说你今天在这个价位上买了，有一个人在这个价位上卖了，你们两个人在交易所里面擦肩而过，互道一声“再见”。但是这个并不代表阿里这家公司在某些方面会有什么样的区别，毕竟现在阿里不管是说它利润的情况，还是它收入的情况，肯定比它五年前要好很多。它现在遇到的危机可能只是人们对它的期待不一样了。比如说它的电商业务，从电商直播化之后开始，淘宝面临着快手、抖音这么多大的冲击，在下沉市场上又有拼多多跟它冲击，在自营交易方面，它又有京东跟它冲击。这时国家再来一个也不知道是不是确定的反垄断的政策，它可能会有一些变化或者导向，大家对它的信心就完全不一样了。它以前可能每年只需要30%、40%的增速，大家就能觉得这个股价的增速就可以了。但现在并不这么觉得，大家觉得你以前的增速肯定以后没有那么办法那么快地实现，毕竟你的基数大了之后，你再想获得高增长就变得更难了。再加上阿里云又是一个特别特殊的业务单元，它是阿里当中有第二增长曲线的作用，但是它也会面临到一些不管是地缘政治冲突也好的影响，比如去年它丢失了TikTok的单子，也并不是它的原因。但据我所知，阿里云在技术层面上和AWS其实没有那么高的差别，要不然TikTok也不可能选它选那儿多年，并且也没有出现系统性的崩溃。
所以，从技术上来讲，这些云服务公司都是有自己很大的一些优势的，包括阿里云，我们从它的市场占有率来看，它还是在全球的市场占有率是比较高的，当然现在主要集中在国内。
如果说光看阿里的这些业务，其实并没有说会有非常极端恶化的情况，因为它可能会面临到现在市场的一些挑战，的确是，因为这些挑战，投资者在两三年前买阿里的时候肯定会想到，两三年买阿里的时候肯定会想到有一天它的增速会降低，肯定会想到有一天它的利润会达到峰值，肯定会想到这些事情，只不过大家现在对它的信心没有像以前那么足。
主持人：确实要更深入地了解这家公司的业务，才可能更长久或者短期对它的投资进行更好的决策。
捷克：是的。
主持人：大家之所以现在这么担心，也有可能是对它的仓位过重，加上如果了解得没有那么细致，大家会觉得仓位少一些能更好地面对它的波动。
捷克：你说得没错，仓位管理不管是个人投资者还是机构投资者，是面临的一个非常大的难题。其实仓位管理有时会涉及到一些个人会不会使用高杠杆，会不会在下跌的过程当中，杠杆被更加地放大，导致你的一些亏损。现在很多个人投资者说想要减持一些亏损的股票，实际上是割肉，但是你现在割的这个肉，在你整个资产组合里占的百分比就比以前高很多，你的亏损量要高很多。我们反过头来还是去看看大佬的作业怎么做，比如说芒格，芒格买了很多阿里，他其它的股票是什么？一个是美国银行，一个是富国银行，还有一个是美国合众银行，最后是一家金属原材料的公司。回过头来我们想一想，我们在单钓阿里一只票的时候，不能说单钓它，很多投资者的确是单钓阿里一只票，看好它就买它。但是作为投资者来讲要分散风险，肯定要把鸡蛋放在不同的篮子里，你有没有在投资阿里的同时，也投资一些像美国的银行或者是原材料公司，各种风格分散化投资，你有没有做好这样的打算？大部分人都不会想我要把风险分得这么散或者是行业跨度能那么大，其实也是挺难的。所以，大佬其实有的时候在教育我们在投资上要怎么样分散自己的风险。
主持人：这也是我们看机构持仓给我们的第二个启示，不仅要只关注大佬们对媒体说的最多的公司，要看大佬整个的持仓。
捷克：对，要了解大佬的投资逻辑，在投资逻辑的基础上再观察他持仓的变化，对你的投资会有很大作用。
主持人：基本上解决了直播间大家非常关注的标的阿里的问题。中概股就重点聊阿里。下面想多聊一些美股，美股最近波动得相当大，大家谈论最多的是苹果、特斯拉。
捷克：它们的确波动挺大，我们可以讲一讲美股。机构投资者、大量的基金大部分的亏损因为都集中发生在今年，尤其是今年1月和2月上半月，因为有了很多波动，不管指数标普500还是纳斯达克都出现了很大程度上的回调，而且这个回调和以前的急调、反弹还不太一样，这次回调了之后可能也上不回去，我们可以看看机构关于美股这一块的看法。
主持人：老师开启这个话题之前，因为我们说美股，美股基本上是“老虎（社区）”里边大家关注最多的，大家一定要认真听。我想问一下大家，在美股里面你们会重点关注的公司，也可以在评论区里打出来。
捷克：这张图是不同类型的基金在今年一季度的表现，我给大家简单介绍一下。红跌，绿涨，黄色的就是一般般，红色是跌很多，绿色是涨很多，是不同类型的基金在今年1月份的回报率。最左上角是买入并持有的基金，其中包括很多方面，不同类型的买入并持有的投资者，这是对机构投资者尤其是对海外对冲基金的统计。买入并持有的投资者，尤其是只买入股票的投资者在今年1月份的亏损还是挺大的，这些机构投资者平均亏5个点。所以，机构们也是会亏钱的，也是非常非常普遍的。
主持人：感觉也蛮惨的。
捷克：对，第二个是多空的组合来做基金管理的基金，他们的表现更好不到哪里去。有的做板块轮动的，今年亏了7个多点，做美国股票的亏了4.6%，做了全球股票的亏了5个点。反过来看哪些基金表现得好呢？右边有三块，一个是做宏观策略的，做宏观策略和单钓股票类型的一个最大的不同是它是买一些相当于商品期货、黄金。1月份虽然股票跌了很多，但是黄金涨了很多，因为通货膨胀，导致商品涨了很多。所以，做宏观的尤其是做全球市场宏观的，1月份反而涨了1.7个点。中间这一块的是一些量化基金，这个量化基金还分类，如果只是做股票，还是亏的。但是做全球宏观市场的量化投资者，他在1月份的回报是2.27%，回报率已经很高了。为什么现在这个市场越来越偏向量化，量化在这个市场中到底表现会怎么样？我们可以很明显地看到它有一些很灵活的地方，因为量化其实并不会单纯地说我就买入并持有这个票，贯彻自己对这家公司的认知。他们其实非常灵活，有自己的策略。上面还有一个多策略、多因子的机构，表现也是1.95%，算是非常不错。整体相较起来，1月份跌得最惨的就是做股票的这部分基金，光买股票的还行，亏4.92%，多空轮回的亏得更惨。
主持人：看到这些机构的收益盘面，我觉得有些投资者还是开心的，原来机构们这么厉害还是亏这么多。
捷克：还是亏很多钱。
主持人：亏得一样钱，还是稍微安慰一点。刚才老师提到其它类型的基金，普通投资者如何参与到这样的基金投资？我们感觉大部分人还都只是买股票或者是买衍生品，如果我们看好类似提到的这几个基金，普通人能参与吗？参与的方式是什么？
捷克：这是不一样的。首先，对于大的基金，像桥水、AQR、文艺复兴，这一类的基金是针对大资金，比如你没有一两百万美金想在二级市场上去买他们的基金是根本不可能的。这些大的基金，针对的是一些合格投资者，你必须达到一定的资产量级之后去买他们的基金是可以的。更多的是一些私募基金，私募基金也并不向公众开放，为什么叫“私募基金”，比如说是定向或者是少量地发行，或者说是针对某些人，不会大规模地在市场上比如说我投个广告买我的基金怎么样。基本上当你非常需要投资的时候，你可能去问一些你的财务顾问或者是问银行，他们再会推荐给你这样的产品。
主持人：对于如果钱没有那么多的人，这些基金大概是参与不了。
捷克：很多情况这些基金是挺难参与，因为大部分基金都是有一个门槛的。但是万事都有但是，像个人投资者参与的最直接的方法就是买相关的ETF。如果在证券账户开了户之后，可以买到很多ETF，最最普遍的就是一些大盘的ETF，比如SPY。除此之外还有像一些板块的ETF，还有像ARK，像ARK基金。
主持人：非常火爆，曾经一年说是女神，第二年就是女韭菜，也是有点夸张。如果我们买ETF类型，会有哪些建议？我们在买的时候有哪些注意点，普通投资者也是可以实际用起来的？因为之前最著名的就是巴菲特，他就说只要你坚持定投标普500，你获得的收益可能比刚才说的一大堆主动基金可能表现得还要更好。这样OK吗？适不适合普通投资者？
捷克：他说得没错，非常有道理。他当时说这句话的时候有一个前提，因为当时很多对冲基金是收取了高额的管理费。大家知道买这种基金，不光是享受它增长的收益，你是要付给它每年多少点的管理费，这个管理费直接在你的净值当中是扣掉的。巴菲特的意思是当你这个票持有的时间够长之后，他每年收的这个管理费就特别特别多，就会影响到你的一些收益。包括其实我们可以看到二级市场有很多很多不同类型的基金，在国内也可以看到有好多不同类型的基金，你也可以去购买，ETF是最简单、最直接购买的，没有什么建议，大家只要打开，搜到一个ETF，你看到这是什么类型的，是你的投资范围之内的，你就去买。因为其实ETF的门槛特别低。
主持人：基本上有账户就可以参与。
捷克：对。
主持人：刚才您说巴菲特说坚持定投还是比较适用，但说的是当时的那个环境，现在还适用吗？
捷克：适用，因为所有的对冲基金，它设计的门槛200万、300万，这些人买了这个基金之后，为什么把这么多钱交给他？这些对冲基金的管理者肯定也要收取一定的劳务费，要不然我凭什么帮你打工？赚钱了我要跟你抽取分成，亏钱了都是你的。
主持人：直播间一个很实在的评论，说看到机构们的持仓收益表现之后发现如果你是空仓，可能在这里排名也还可以。
捷克：就今年1月份的表现来看，如果你仓，你就跑赢了80%的机构。
主持人：老师最后再盘点几个在评论区提问的关注度比较高的美股。现在提问最多的是特斯拉和苹果，我们选一个讲。
捷克：特斯拉和苹果一直都是大盘里面重要的成分股，尤其是特斯拉。我对特斯拉的看法一直是比较中立，你要说它估值高不高？它的估值是高的，所有人都知道。哪怕特斯拉忠实的支持者，他虽然嘴上不说，他其实心里也知道特斯拉的估值是高的，尤其放在现在来讲是高的，因为特斯拉吃的可能是未来十年的增长的红利。包括埃隆·马斯克，马斯克也会觉得特斯拉现在是一个可以丰收的时候，要不然他为什么要去卖股票呢？当然他给大家做一个投票，纯粹是一个非常聪明的人的行为，大家不要以为他好像真的想要让大家帮他做决定，这个决定不管你们选择到底要不要卖，他都要卖的。肯定他自己也会觉得现在是一个可以丰收的时候，才会去卖这个股票。从一定程度上来讲，特斯拉这个股票尤其是在当时的确是一个丰收的情况。但是我一直认为特斯拉的投资者分两类，一种是坚定地喜欢特斯拉。
主持人：有信仰。
捷克：对，特别看好特斯拉。对他们来讲，二级市场再怎么变动，我就是要选特斯拉，我就是觉得特斯拉好，这部分人拿特斯拉的筹码会拿得非常稳，他就一直拿着，非常著名的比如像ARK基金的女管理者Catherine Wood，以及另一位大佬一直在唱多特斯拉，叫耶瑞·布拉德（音），我们可以在国外的投资网站上经常能看到他的踪迹，他们是特斯拉忠实的持有者，尽管他们会有每日多多少少的一些变化，但是相对来讲大量的持仓是不会变的，因为是坚定的投资者。另一部分人是特别不喜欢特斯拉的，这部分人是看空的，但是看空的那些投资者在经历了这么多波的空头挤压之后，他的耐心也好，他的资金也好，被消耗得差不多了，这一部分人其实是不愿意碰特斯拉的，虽然他觉得特斯拉很高估，他也不会去做空，也不会去做多，他觉得这个票特别高估，我不买就行了，有些人可能这么认为，就导致了这个票其实在投资者中的分歧非常明显，喜欢它的人很喜欢，不喜欢它的人非常不喜欢。这就导致了它现在的股价一定程度上有一定的平衡性。什么时候股价波动会比较明显？大量的多头倒戈成了多头或者大量的空头倒戈成了空头，这个时候你会发现空头和多头的力量在二级市场上不平衡了，这个时候股价就有可能会变动。多头是持有股票的，空头是不持有股票的。当多头倒戈成了空头的时候，这个时候对股价的影响是非常非常大的。
虽然特斯拉的股价现在是高估，说高估也好，或者有些人觉得它就是值这个价也好，都没有关系。特斯拉的股价是不是还会跌或者会变化？完全取决于这部分立场非常坚定的多头会不会转变他的一些想法，他会不会倒戈成空头。
主持人：我可以这么理解吗？如果特斯拉股价波动，除了市场因素外，我们需要重点关注这几个多头，像木头姐和另外一个机构，如果他们发生了大量减仓……
捷克：的确是挺打击信心的。因为大家可以看到特斯拉在11月份以来的回调和标普500、纳斯达克指数并不是完全节奏相同的，它不一样，它的回调的节奏点在什么时候？在马斯克减持的时候。其实大家都知道马斯克减持意味着什么事。并不是说这家公司值得卖，是意味着现在是一个丰收点，现在持仓的人稍微获利了结一点点也没什么问题，都是存在这么一个平衡点。为什么我说二级市场的股价是非常有趣的事情，它其实是一个平衡点。
主持人：马斯克的动态也是很重要？
捷克：很重要，很重要。
主持人：如果他是一个相对稳健的投资者，感觉特斯拉未必就是一个比较适合他的标的，因为波动还是蛮大的。
捷克：特斯拉的波动相对于其他万亿级的股票当中波动是比较大的，无所谓，他的多头的支持者实在太坚定了，并且有长期持有的打算。
主持人：如果是长期价值投资者，看芒格的配置情况，也会有一些更好的投资上的启示。
最后的环节，请老师帮我们总结一下，美股已经跌了这么久，近期一两个月您是相对乐观一些还是悲观？
捷克：首先，大家觉得目前非常重要的一个点是俄乌的问题，大概率其实是打不起来的，因为现在真的不是一个可以打仗的世界，大家可以相信这个，要不然美股也不会这么淡定，昨天刚开盘也没有急跌，等于二级市场对它的看法，其实是比较乐观的。目前的二级市场上面宏观性的问题还是存在于美国国内本身，大家今年能想到的几个点，一个是缩表和加息，市场越来越紧缩，而且相对于加息来讲，我个人认为其实缩表会更加严重一些，对于股市的打击是比较直接的。为什么？它直接把钱给收紧了。大家可以看到从2016年到2021年六年当中，其中只有一年是回撤的，是2018年，因为2018年加息并缩表了，所以那一年的宏观环境跟今年有些类似，大家可以多多少少能够感觉到今年美股市场上的一些压力，这是可以肯定的。所以，更多地来讲，与其说看涨今年，不如说今年是一个比较会动荡的一年，因为大家有很多的不确定性，甚至会出现更大的回撤也说不定。对二级市场的投资者来说应该怎么去保护自己？一个是一定要选择更加优秀的股票，其实对你的选股能力是一个比较高的考验。它不光要求你对这家公司很熟悉和了解，并且要求你对这家公司的股价和投资者的行为有一定的了解。为什么很多机构投资者在选一个票的时候会更多地参考二级市场的表现，因为可能在对公司研究之外，还要参考二级市场上一些情绪的指标。这是为什么目前多因子的策略，一些量化的策略能够在一定程度上表现得更好的原因。虽然我并不确定它们作为基金能够给投资者带来更大的利益，毕竟它们会收管理费，可能一定程度上就降低了你的收益，但是很多当中他们优秀的策略是适合这个市场的。对个人投资者来讲会变得更难，因为它会要求你：
第一，在持有你自己本来已经看好的股票的情况下还要做更多的防御性的策略，防御性的策略包括很多人以前不注重分散投资，要想着是不是要把更多的钱放在不同的行业里，公共事业的行业、消费品的行业。像卖猪的、养鱼的，以前谁在美股考虑这种行业，现在不也慢慢上来了吗？包括像跟地缘政治有关的商品，不管是从期货来讲还是这些商品的ETF来讲，你也多多少少去了解一下，是否能够对我的整个资产组合里面起到平衡的作用。
还有一点是交易的方式方法的问题。很多人会觉得像巴菲特这样买了之后持有很久，只要忽略中间亏损的年份，只要闭上眼睛把账号一删就解决问题了，其实现在来讲并没有那么直接。
主持人：还要做波段。
捷克：很多人会想着做波段，但是你要有这个实力，你需要有时间和精力投入到这里是可以的，更多的人可能会去考虑更多的一些投资的技巧，比如说有时会参考一些衍生品，类似于个股期权、商品期货等等，可能会帮助你的资产组合进行一定的对冲。如果说你现在只有非常少量的资金，今年的回撤也不会对你整体的持仓有重大的影响。但是我相信更多的人考虑的是我现在要对我的整个资产组合去进行一个考量，比如说在过去几年已经累积了一定的收益，比如有几万美金的收益，这时你的确可以考虑要去做一些对冲，要去做一些防御性的策略，参考参考能不能有更多的保护性的措施。我在老虎社区经常会分享一些做期权的策略，我不知道说出来能不能合规，因为我们在自己基金运行的时候会使用很多衍生品来做我们的对冲也好，做增强收益也好，其实都是非常好的方式，能够保证你即便行情没有很好的机会，你也可以有很多交易的机会。
主持人：不论是震荡、下跌还是上涨，都可以通过期权来获利。我帮刚进来的小伙伴总结一下，刚才老师跟我们分享了一下对今年美股的看法，差不多是震荡走势。另外，机构里面买QQQ看多大盘还有看跌，非常有分歧，说明大家的看法不一。也说到我们要分散投资，食品要比较关注。老师向我们展现，巴菲特增持了一些我们完全没有听说过的冷门股，但也是可以加入自选或者是开始研究、做关注的方式。最后说到在投资策略这一块，面对震荡的行情，我们也可以通过期权……
捷克：通过一些投资技巧、方式方法。
主持人：跟大家预告一下，之后我们想邀请老师成为我们的常驻嘉宾。
捷克：荣幸，希望更多跟大家分享关于二级市场的情况。二级市场的个人投资者会有更多的一些偏向性，现在像老虎证券也好还有国内的富途，以及海外的Robinhood，散户其实在二级市场交易的力量也越来越重。我没有数据支持，说散户能够决定机构（的行为）或者是一些股价，但其实现在散户的风向也慢慢能够对二级市场的一些个股产生影响。GME事件之后，有很多个人投资者其实是非常非常专业，相当专业。
主持人：老师，您对哪些衍生品相对关注的比较多？除了期权，还有没有别的？
捷克：基本上是两种，一种是期权，一种是期货来做对冲。期货要求的门槛会高一些，因为一张合约需要的资金量会高一些。大家可以根据自己的资金量去选择。因为期权相对来讲便宜一些。
主持人：可能期权更适合资金量没有那么多的人。
捷克：对，但是我个人的建议是你在了解这种新的投资技巧、方式的时候一定要先去搞懂它，跟你去搞懂一家公司是一样的道理，不能说我今天听到一个方式方法挺好的，就直接拿来用。
主持人：亏钱的概率非常高。
捷克：那就有点赌博的性质。
主持人：非常感谢老师。请捷克老师讲一下您最核心关注的公司有哪些？您自己的投资风格是什么？
捷克：我个人一开始做研究员的时候，更多偏向于消费行业的个股。后来要做到投资的时候，你需要把整个市场所有的风格都要有所了解，我更多的是从行业的角度去看这些二级市场的变化。对于现在的市场环境来讲，消费行业可能是这两年的一个非常重要的点，美国目前的通货膨胀非常严重，中国国内CPI反而有点低，其实两个国家跟消费相关的东西都非常非常值得关注。所以，消费这个行业目前的机会会很多。
主持人：之前捷克老师提到过这个板块。
捷克：去年、前年也好，二级市场表现更好的还是一些成长型的公司，这一类公司在投资顺风的环境当中表现会加乘的，有可能它的涨幅也很好。现在在回撤的时候，其实回撤得也非常非常多。整体来讲一句话，出来混早晚还是要还的。
主持人：直播间的小伙伴，如果也对消费比较感兴趣，或者还有哪些比较感兴趣，可以直接在评论区留言，之后都有可能提前会发预告告诉大家我们要做什么样的直播。
今天基本上我们的直播就到这里，再次感谢捷克老师跟我们分享。
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