从1991年推出第一瓶小包装食用油，到2020年10月在深交所挂牌上市，金龙鱼（300999.SZ）用了近30年的时间。

市场一度给予金龙鱼“油茅”的美誉，但是，在上市的第二个年头，金龙鱼的业绩下滑了，这似乎有点出人意料。

2月22日晚，金龙鱼披露了2021年业绩快报，报告期内，公司实现营业收入2262.52亿元，同比增长16.1%；实现归母净利润41.32亿元，同比下降31.1%。

去年的部分产品调价似乎没有覆盖原材料上涨带来的成本压力，金龙鱼方面此前向21世纪经济报道记者表示，“公司会持续进行产品结构调整、产品升级，增加更多高附加值、高毛利率的产品，充分利用综合企业群、营销网络渠道、品牌和研发等优势，以减少原料价格波动对公司利润的影响。”

调价“败给”原料涨价

上世纪90年代初，中国人的饮食习惯中对于食用油的消费主要局限于散装的菜籽油、花生油、芝麻油等。1991年，第一瓶金龙鱼小包装食用油面世，其把散装油产品进行进一步精炼、包装，推动了中国从散装油到小包装油的消费转变。

此后，“金龙鱼”食用油逐渐走入中国人的生活中。

在消费市场盛名已久之后，金龙鱼将目光投向了资本市场。

2020年10月15日，金龙鱼在深交所创业板挂牌上市，每股发行价25.70元。

上市第一年，金龙鱼就给市场回报了不错的业绩，公司2020年实现营业收入1949.22亿元，同比增长14.16%；实现归母净利润60.01亿元，同比增长10.96%。

Wind数据显示，2016年-2020年，金龙鱼的营业收入从1334.90亿元增至1949.22亿元，CAGR（年复合增长率）达到10%。

华安证券首席分析师文献认为，金龙鱼的营收增速是“高于粮油市场整体增速，不断巩固领先优势”。

但是，金龙鱼2021年三季报显示出业绩下滑，导致券商对于其2021年的业绩预测看法不一。

对于金龙鱼2021年归母净利润，申万宏源证券预测为53.6亿元、光大证券预测为51.26亿元、中泰证券预测为41.91亿元、开源证券预测为44.54亿元、西部证券预测为48亿元。

最终，金龙鱼几乎跌破了所有券商的预期。2022年2月22日晚，金龙鱼披露了2021年业绩快报，归母净利润为41.32亿元，同比下降31.1%；“扣非”归母净利润为49.96亿元，同比下降43.2%。

究其原因，金龙鱼的解释是“净利润的下滑是由原材料成本上涨及竞争加剧造成的。”

某券商食品饮料行业分析师告诉21世纪经济报道记者，金龙鱼业绩下滑的原因主要有三点，第一是原材料成本同比大幅上行；第二是市场竞争太激烈，同质化产品太多，再加上消费疲软等因素；第三是，金龙鱼的餐饮渠道产品销售占比提升，拉低了公司整体毛利率。

21世纪经济报道记者注意到，金龙鱼在去年曾对其部分产品进行过一次调价，以此来应对原材料涨价。

除了调价之外，金龙鱼还有什么方法能应对原材料的上涨呢？

“我们从境外采购大豆，下订单到运输至国内，再进行生产加工及销售，需要一定的周转期，大豆等原材料作为大宗商品价格波动比较频繁， 为了减少商品价格波动对公司经营业绩带来的不利影响，公司会使用期货等衍生工具进行套期保值。”

金龙鱼方面此前向21世纪经济报道记者表示，公司会根据市场需求情况来合理安排各工厂的开机情况，“同时，公司也在不断开发新产品和高端产品，以丰富产品结构，提升服务水平，提升整体竞争力。”

市值蒸发近5000亿

业绩下滑的消息一出，金龙鱼的股吧里就“炸开了锅”。

21世纪经济报道记者注意到，金龙鱼自2020年10月上市之后，公司股价从39.51元发力，一路上涨至2021年1月11日的145.62元历史高价，公司总市值更是达到了7896亿，一度被市场誉为“油茅”。

因此，金龙鱼在2021年更是作为创业板第四大市值股成功入选沪深300指数成分股，成为沪深300指数中食品消费行业的代表。

但是，自创出历史高价之后，金龙鱼的股价几乎就一直处于下跌状态，整个2021年该股的跌幅达到41.90%。

2022年2月23日，金龙鱼直接以54.90元跳空低开，最终以下跌4.45%报收54.36元。盘中，金龙鱼最低跌至51.58元，跌幅一度达到9.33%，而且51.58元这一价格已经跌至2020年11月初。

目前，金龙鱼的总市值为2947亿，较最高时的7896亿市值已经蒸发了4949亿，跌幅几乎达到63%。

在上海某私募基金人士看来，相对于41亿净利润而言，即使是目前近3000亿的市值，“还是有点贵，静态市盈率有72倍。不过，从盘面来看，还是有不少资金在抢金龙鱼，说明市场分歧很大。”

机构投资者对于金龙鱼是“爱恨交织”，尽管券商研报的评级依旧是“推荐”、“增持”，但是真正敢于“真金白金”买入的并不多，分歧较大。

通过基金2021年三季报与四季报的对比，21世纪经济报道记者注意到，原本持有290.2964万股的富国创业板两年定开混合基金在去年第四季度大幅减持了金龙鱼，以至于这只曾位列第三大重仓的股票在去年底完全退出了该基金的前十大重仓股。

但是，原本持有129.48万股的国泰国证食品饮料行业指数基金在去年四季度加仓了43.29万股，大成景禄、大成景润、大成趋势回报、大成动态量化基金在去年四季度也小幅买入了金龙鱼。

由于金龙鱼还没有正式披露2021年年报，无法知晓原本重仓的易方达创业板ETF、天弘中证食品饮料ETF联接基金以及林园旗下的4只私募基金在去年四季度是否还持有这只股票。

“油茅”的未来

由于业绩下降预期明显，机构投资者去年至今已经对金龙鱼进行了连续9次联合调研，今年以来就有2次。

最近的一次调研发生在2022年2月15日。在本次调研中，投资者最关心的问题之一就是“2021年原材料价格不断上涨，从产品调价角度来看公司是如何应对的？”

对此，金龙鱼的回答是除去上调部分产品价格之外，“我们也会通过改变促销力度、营销费用投入等方式，来帮助消化部分原材料价格上涨的影响。去年，我们对部分产品，尤其是对一些成本压力相对较大的产品，进行了价格的调整，但价格上涨幅度无法完全覆盖原料上涨的幅度。米、面产品的原材料价格波动幅度相对较小，我们会先通过促销、营销费用的调整，再考虑是否调整价格。”

对于公司未来是否还有“金龙鱼1：1：1黄金比例食用调和油”的“爆品”，金龙鱼的回答是“胡姬花花生油，是聚焦专业做花生油的高端产品，目前产品增速较快，同时我们也有信心在未来几年能够形成爆款效应。未来也会推出一批类似‘金龙鱼1：1：1黄金比例食用调和油’具有独特产品卖点，有良好消费需求，盈利能力较强的产品群及品牌群，来支持公司业务的进一步发展。”

根据中泰证券研究所和欧睿数据库数据显示，2020年中国食用油品牌市占率（零售端）排行榜中，益海嘉里旗下的金龙鱼市占率以32.5%稳居第一，欧丽薇兰市占率达2.5%、胡姬花市占率达1.9%，均进入前十大食用油行列。

“油茅”未来的一举一动都是市场投资者关注的热点，有意思的是，虽然金龙鱼2021年的业绩同比下降较大，但是目前券商对2022年业绩的预测都很乐观。

2022年2月23日，国盛证券最新研报预测，金龙鱼2022年归母净利润为70.3亿元，民生证券的预测是76.76亿元。在此之前，对于金龙鱼2022年归母净利润，中泰证券的预测是78.22亿元、申万宏源证券的预测是69.8亿元、西部证券的预测是82亿元、光大证券的预测是81.13亿元。

另据21世纪经济报道记者了解到，金龙鱼目前已在全国拥有超过70多个已投产生产基地，并在杭州、重庆、廊坊、西安等地筹建丰厨中央厨房园区，其中，杭州丰厨正处于试产阶段，预计今年第二季度推出首批产品。

目前，金龙鱼的调味产品有芝麻油、花椒油、藤椒油、芝麻酱等，也开发了酱油、醋产品。在此前的投关活动中，金龙鱼向投资者表示，“公司在泰州的丸庄酱油二期项目已在筹建中，建成后产能会扩大一倍。同时，我们正在广东阳江筹建工厂，计划生产广式酱油，未来也将采用双品牌、 双策略来发展酱油业务。关于醋，我们在山西的梁汾醋厂也正在扩产中。”

“我没有那么乐观，如果原材料继续涨价，金龙鱼除了上调价格之外，我还看不到其他有效的方法。如果业绩还是达不到预期，公司股价依旧不会有起色。”上述私募基金人士如是说。