尔康制药（维权）业绩预告显示，2021年归母净利润预计亏损6.5亿元至8.2亿元，主因或为改性淀粉及淀粉囊相关资产、存货大额计提减值

《投资时报》研究员 殷玉佳

湖南尔康制药股份有限公司（下称尔康制药，300267.SZ）日前发布2021年度业绩预告。数据显示，该公司归母净利润预计亏损6.5亿元—8.2亿元，而上年同期为2.02亿元，此次该指标预计同比下滑421.8%—505.9%。

尔康制药称，公司2021年度减值准备计提金额预计为8亿元至9.5亿元，影响业绩的主要原因就是改性淀粉等项目的资产减值。

随后，深交所向尔康制药下发关注函，要求公司就资产大幅减值情况做详细披露。

《投资时报》研究员注意到，此次面临大幅减值的改性淀粉及淀粉囊项目，不仅是尔康制药的升级绿色药用辅料的重点项目，更是公司重点布局的转型之作及预期的第二增长曲线。

在业绩预告中，尔康制药称，受市场环境、行业政策等客观因素影响，改性淀粉及淀粉囊系列产品的推广和销售遇到较大困难。一方面，受药品一致性评价、集中采购等医改政策影响，相关产品在国内推广不易。另一方面，全球新冠肺炎疫情短期内无法消除，影响了改性淀粉海外市场推广。

从二级市场表现来看，自2022年1月14日达到近一年最高点后，近一个月来，尔康制药股价也有较大回撤。1月17日至2月21日，该公司股价震荡下跌，期内跌幅达25%。

改性淀粉相关资产大幅减值

数据显示，2021年尔康制药预计归母净利润亏损6.5亿元—8.2亿元，上年同期盈利2.02亿元；扣非净利润亏损6.87亿元—8.57亿元，上年同期盈利为0.83亿元。

据披露，该公司2021年非经常性损益对净利润的贡献金额约为3753万元左右，较上年同期减少8133万元。

公司盈利大降的原因，直指其早几年就开始重点布局的改性淀粉及淀粉囊项目的相关资产大幅减值。

这也是深交所关注函要求尔康制药做进一步披露的重点。在关注函中，深交所要求该公司逐项列示预计计提资产减值准备的资产名称，相关资产发生减值迹象的时点，本次大额计提存货等相关资产减值的原因及合理性，计提存货等资产减值的依据，是否已履行信息披露义务和风险提示义务等。

在回复内容中，尔康制药披露了拟计提减值的资产项目说明，主要资产分为两块，一是固定资产，二是存货。其中，固定资产又分为改性淀粉资产组和淀粉囊资产组。改性淀粉资产组的固定资产总净值达8.77亿元，可变现净值为3.44亿元，拟计提减值金额为5.33亿元。淀粉囊资产组的固定资产总净值达6.54亿元，可变现净值为5.0亿元，拟计提减值金额为1.59亿元。固定资产的总净值为15.3亿元，可变现净值为8.39亿元，拟计提减值金额为6.91亿元。不难看出，固定资产净值的大幅缩水，近乎腰斩。

该公司拟计提的资产还有一块是存货。其中，发生减值的产成品净值为2.24亿元，可变现净值仅为0.30亿元，拟计提减值金额为1.94亿元。据悉，存货计提依据为产品预计可变现净值与产品成本差额计提。存货中，本次拟计提金额最大的部分为有效期在1年以内的产成品，账面价值为2.0亿元，本次拟计提金额为1.76亿元。故而该公司此次的拟计提减值总金额为8.86亿元。

《投资时报》研究员发现，此次改性淀粉及淀粉囊资产计提大幅减值的主要原因或为国内外市场推广不利，未来销售进展也不及预期。

从海外市场来看，疫情持续蔓延影响了尔康制药“产品+服务”经营模式的拓展成效，无法满足新老客户技术和生产现场指导的需求，再加上原有客户需求增速放缓、国际海运紧张等其他不利因素的叠加影响，致使2021年公司改性淀粉及淀粉囊销售较2020年度下降6.77%，远低于增长预期。

该公司称，2021年末，全球疫情形势仍然严峻，众多海外客户所在国家和地区的疫情出现反复甚至加剧，故判断未来市场环境及疫情变化存在不确定性，该产品的推广销售亦存在较大的不确定性。

国内市场的推广同样困难重重。在回复中，尔康制药也坦陈了新产品从研发化为生产力的困难。特别是2018年9月与药品研制注册相关（包括变更使用的药用辅料）的许可工作明确为国家药品监督管理局负责后，市场上药品胶囊的变更需要相当长的时间及大量的资金进行相应的实验，大大增加了淀粉胶囊的推广成本和时间。

尔康制药预计计提资产减值准备的资产情况表

数据来源：公司公告

年度扣非归母净利润连降

深交所关注的另一重点方面是存货的具体减值的合理性和依据，以及是否存在利用2021年大额计提存货跌价准备等资产减值进行跨期利润调节的情形。

尔康制药称，公司每年都会进行减值测试并计提存货减值准备，2019年、2020年分别计提存货减值准备2499.71万元、1924.41万元。公司以前年度存货等相关资产减值计提充分，不存在利用2021年大额计提存货跌价准备等资产减值进行跨期利润调节的情形。

不难看出，相比2021年拟计提存货减值的1.94亿元，前两年该公司的存货减值数值较小。2021年公司存货临期失效金额的大幅增长，或从侧面印证了尔康制药近几年来在国内外市场重点推广改性淀粉及淀粉囊项目的失利。

但从营收方面来看，改性淀粉及淀粉囊项目对于尔康制药的营收影响并不大。

据披露，2021年该公司改性淀粉实现销售收入3442.55万元，淀粉囊实现销售收入634.26万元，改性淀粉及淀粉囊合计销售金额较上年度下降6.77%，本年度订单较上年度未发生重大变化。

此外，该公司2021年改性淀粉及淀粉囊业务的客户量比去年同期略有增加，其中前五大客户中有四个客户为上年同期客户，客户较上年度并未发生重大变化。可以看出，相比2020年该公司总营收的23.82亿元，改性淀粉及淀粉囊的营收占总营收比重很小。

尔康制药是国内生产规模大、品种全的药用辅料龙头企业。

从营收结构上来看，该公司现在的三大产品分别是药用辅料、原料药和成品药三大领域。2020年，药用辅料营收为18.94亿元，占营收比重为79.52%；成品药营收为1.21亿元，占营收比重为5.07%；原料药营收为3.14亿元，占营收比重达13.19%。

2018年—2020年，该公司营收分别为23.54亿元、27.44亿元和23.82亿元，同比增长率为-16.74%、16.56%及-13.19%；归母净利润分别为2.17亿元、1.62亿元和2.02亿元，同比增长率分别为-58.55%、-25.42%及27.38%；扣非归母净利润分别为2.63亿元、1.45亿元和1.19亿元，同比增长-43.20%、-44.93%、-41.38%。

2021年前三季度，该公司营收15.81亿元，同比下滑11.23%，归母净利润为1.56亿元，同比下滑13.73%。

从近三、四年的营收及盈利数据来看，尔康制药盈利有所收窄趋势，这或许是尔康制药不得不进行布局新的产品线，寻找第二增长曲线的深层原因。

从现金流指标来看，截至2021年9月30日，该公司投资活动现金净流量为-3.74亿元，筹资活动现金净流量为-3.30亿元，现金净增加额为-5.19亿元，期末现金余额为3.61亿元。