近日，汇顶科技（603160.SH）发布公告，拟以4亿元-5亿元回购股份，回购价格不超过126元/股，拟全部用于实施公司员工持股计划。

长期股权激励是公司实现长期发展的策略之一。早在2021年4月，公司便启动了第一期员工持股计划，并设有聚为投资、昌诺投资、汇恒创投资、汇恒智投资等多家员工持股平台，公司对员工的慷慨程度可见一斑，这与其研发驱动的发展模式不无关系，公司研发人员占比超过90%。

在公司看来，除了激励员工外，回购股份举措还代表管理层看好公司未来发展，有利于增强投资者信心以及维护公司股价，不过公司过去两年的股价走势似乎与此愿景相背离。截至2022年2月17日收盘，公司每股报收91.99元，总市值约422亿元，较2020年2月25日1780亿元的高点跌去三分之二。

公司第二大股东汇发国际也在近年来开始实施减持计划。数据显示，从2021年8月至今，汇发国际已累计减持122.7万股，占总流通股本的0.27%。作为全球指纹识别芯片龙头企业，公司最近两年业绩滞涨甚至陷入负增长是不容忽视的现象，那么，其未来的想象空间还有哪些？

研发驱动阶段业绩承压

汇顶科技成立于2002年，于2016年上市。公司的股权较为集中，实控人张帆、联发科实控的汇发国际和国家大基金是前三大股东，截至2022年2月18日，三者的持股数量占总股本的比例分别为44.98%、6%、3.6%。

公司为Fabless模式的IC设计企业（即专注于设计业务，无制造环节），现有产品主要应用于手机、PC或平板等智能终端、物联网及汽车电子市场。目前大部分收入来源于指纹识别芯片，其屏下光学指纹芯片在市场上拥有领先的市场份额。根据CINNOResearch屏下指纹市场报告数据显示，在2019年全球屏下指纹芯片厂商出货量上，公司以57%的市场份额居首位。

公司2021年H1的营收结构

回望公司发展历程，其从固定电话芯片业务起家，此后陆续进入电容触控、电容指纹识别、光学指纹识别领域。在2019年收购恩智浦VAS业务后，开始向音频解决方案、IoT（物联网）业务方向延伸。同年，随着公司屏下指纹技术取得突破，以及全面屏时代的来临，业绩迎来大爆发。

2011年至2019年，公司营收从0.87亿元增加到64.73亿元，增长近7500%，年复合增速达71%；净利润由0.27亿元增加到23.17亿元，年复合增速达75%。但高增长趋势近年有所改变，2020年至2021年三季度，受市场竞争加剧及疫情影响，业绩增速放缓并出现负增长，期间营收分别为66.9亿元、41.4亿元，分别同比增3%、降19%；净利润为16.6亿元、6.2亿元，分别同比降28%、44%。

公司2016年-2021年前三季度业绩简况（亿元）

数据来源：公司财报

期间迎来的业绩高增长，除了市场需求的爆发，也与公司坚持高研发投入有关。2016年至2021三季度，其研发投入分别为3.08亿元、5.97亿元、8.38亿元、10.79亿元、17.54亿元、12.83亿元，占营收的比例从10%上涨至31%。

根据财报，在2021年上半年，公司全球员工人数超2200人，其中研发人员占比超过90%，硕士学历及以上占比达50%，海外研发团队规模超过500人。

在高研发投入加持下，公司已成为国内极少数打入全球知名终端厂商供应链的IC设计公司，产品和解决方案广泛应用于三星、谷歌、亚马逊、戴尔、OPPO、vivo、小米以及别克、现代、日产等国际国内知名品牌。公司申请、授权的国际国内专利总数累计超过5900件。

多业务布局新产品逐渐放量

从业务版图来看，公司目前除了继续保有手机屏下指纹等传统业务的优势外，还在同时扩展PC、可穿戴、工业和汽车应用等更广的市场空间，但发展过程中面临的主营产品单一、第二增长极发展缓慢等问题值得关注。

在传统业务方面，公司的屏下光学指纹、电容指纹、触控业务在业内处于领先地位，这也是公司的主要收入来源。

屏下光学指纹方面，根据财报，2021 年上半年公司在国内屏下光学指纹市场依然保持着领先的市场份额，整体出货增长显著。

与此同时，公司新一代更具性价比的超薄屏下光学指纹方案，凭借更优的ID适配特性和空间节省优势，以及新增的健康检测功能，未来仍是高端机型优选的指纹解决方案。公司屏下光学指纹产品已获得广泛的客户认可，海外市场份额也进一步扩大。2021年上半年，公司的海外营收占比达33%，较2020年全年的19%有了明显提升。

据IDC预计，2021年全球智能手机出货量有望达到13.8亿部，同比增长7.7%；中国、美国将是全球最大的智能手机市场，分别增长5％、3.5％。市场回暖背景之下，5G网络的大规模普及叠加5G手机的成本优化，5G 手机的市场份额将会持续增长。而公司的超薄屏方案能很好地适配5G 手机的空间需求，有望由此受益。

电容指纹方面，公司已实现了大规模量产，PC出货同比增长显著，超窄侧边指纹市占率也有所提升。

触控方面，手机AMOLED触控逐渐成为了业内主流，OLED软屏触控广泛应用在头部客户旗舰机型上；PC和平板类的新一代大尺寸触控产品开发成功，并已成功进入韩国市场；车载触控也进入了多个大品牌畅销车型，并广泛商用于多个厂商主流车型。

虽然传统业务整体面临增长，但市场竞争加剧导致的单价下降问题直接于影响了业绩，2021年上半年，公司的指纹芯片营收占比便较上年同期减少7.85个百分点。在IoT（物联网）新业务方面，随着智能健康穿戴设备驱动下的AIoT（人工智能物联网）市场快速增长，公司多款IoT产品在2021年上半年实现了爆发式增长，如健康传感器系列产品出货量同比增长超15倍，BLE蓝牙产品出货量也取得近5倍增长，多功能交互传感器出货量同比增长超10倍，但这些对业绩的驱动力有限，2021年上半年，公司整体营收同比降4.87%。

不过从前景来看，IoT未来拥有的发展空间极为广阔。据小米集团招股书数据预测，到2022年中国消费级IoT市场规模将达到3118亿元。另据HIS Markit预测报告，全球的可连接设备在2030年将增长至1250 亿台，年复合增速超过12%。汇顶科技作为全球领先的指纹识别领域的IC 设计公司，获得了多家机构的看好。在过去6个月内，共计9家机构对公司作了评级，其中3家给予“买入”，6家给予“增持”。