恒生前海基金指数及量化投资部总经理

恒生前海港股通高股息低波动指数基金经理

杨伟 先生

厦门大学金融工程学博士

年初以来，在市场大幅调整的背景下，地产、建材、建筑、银行等相关板块相对抗跌、甚至逆势上涨、呈现显著的相对收益，如恒生港股通高股息低波动指数等相关红利低波类指数今年以来平均上涨超5%，市场对于“稳增长”的投资主线愈发清晰。

“稳增长”相关板块今年以来表现突出，主要原因是一方面过于拥挤的成长赛道已面临前期较大幅度上涨后估值过高、国内经济下行压力下盈利增长是否可持续、美联储加息预期强化后中美利差收窄对高估值资产形成压力等市场担忧的问题，投资性价比短期内不再突出，场内资金需要寻求更具投资价值的方向，而相对低估，又有政策面支持的行业则成为资金新的布局方向.

另一方面，“稳增长”相关板块的政策面支持更具确定性，去年中央经济工作会议首次提出我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,把“稳增长”放在更加突出的位置，坚持稳字当头、稳中求进，将在扩投资、促消费，释放内需潜力方面打出更多政策“组合拳”。 

而我们看到，1月社会融资规模增量大超市场预期，稳增长政策已经初见成效。1月CPI和PPI同比涨幅继续双双回落，并低于市场预期，国内通胀水平整体可控，也为稳增长进一步发力创造空间。

可以预见的是，在逆周期政策发力背景下， 受益于“稳增长”政策的行业在近期大概率会有相对较好的投资机会。站在当下，银行、煤炭、钢铁、房地产等高股息行业标的可重点关注。从估值和股息回报率来看，银行、煤炭、钢铁、房地产等行业兼具高股息率与低估值特征。从市场特征来看，他们具备低估值、筹码结构较好、分红较为稳定的属性。同时，这类板块受到“稳增长”政策持续催化，其体现出较好的防御、进攻兼具属性，在现阶段具备较高的配置价值。

而在港股中的“稳增长”板块更值得我们重点关注，因为我们观察到今年以来港股的表现相对A股更加突出，恒生指数年初以来上涨超7%，而同期沪深300指数则下跌约6%，港股的投资性价比越来越高，主要原因是过往影响港股的不利因素正在逐步边际改善：

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国内经济企稳修复的预期。港股本身和中国经济基本面的联系较为紧密，港股多数的上市公司其主营业务都在中国，国内的经济基本面对港股的影响较大。而我们看到，国内 “稳增长”政策已经开始发力、经济数据也有所好转，从港股近期的表现可以看出，经济基本面的修复预期已经逐步传递到港股市场。

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港股的流动性环境边际改善。港股经过近两年的下跌之后，具有较强的投资价值和投资吸引力。港股通南向资金今年以来净流入金额超452亿港元，国内货币宽松环境理论上有利于南下资金增长，对港股流动性将会有一定改善；海外方面，全球各国经济都受到比较严重的疫情影响，而中国在抗疫方面在全球范围内来说相对比较成功，这有助于增加全球投资者对于中国资产配置的信心，而港股恰恰就是海外配置中国资产的第一站。

03

港股投资者的风险偏好正在逐步提升。前期投资者对港股投资的担忧，主要是由于如互联网、医药、教育等板块的政策影响，近期各行业的政策消息较为中性甚至正面，市场对于维持强监管态势的预期在逐渐稀释，或者说行业政策这块至少让市场变得更加地可预期，投资者配置港股的信心正在恢复，风险偏好也在逐步提升。

投资者想要参与“稳增长”主题的投资，建议可以配置与政策受益行业契合度较高的指数产品。恒生前海港股通高股息低波动指数基金（005702）所跟踪的恒生港股通高股息低波动指数是从合资格透过港股通交易的证券中选取50只拥有连续3年派息纪录的高股息低波动证券作为成份股，而这些具备高股息、低波动特征的个股，普遍存在于地产建筑、金融、公用事业等行业，与受益于“稳增长”政策的行业不谋而合，较为契合“稳增长”投资主线，投资者可以通过配置该指数基金简单便捷地分享“稳增长”政策所带来的投资机会。

同时恒生港股通高股息低波动指数的成份股均为港股，具备低估值高股息的优势，相比恒生指数、恒生国企指数具有更低的估值和更高的股息率，估值和股息率是投资者进行投资的重要参考指标之一，估值低和股息率高一般意味着更便宜、安全边际较高，配置价值更突出，能够以更低的成本参与到“稳增长”的主线行情中，未来盈利的概率或更高。