来源：草根调研

一句话亮点：因势而为，务实投资

一、开年波动为何如此之大

上回书我们说到，2022年像2016年，2016年以来开年没有这么大的跌幅，平均亏了10%。原因有这么几个：

第一，公募私募基金在过去三年给大家提供了非常高的回报，前几年的获利，会对第二年年初的获利形成磕绊，形成交易上的踩踏效应。

2018年熊市，对2019年没有负面影响，2020年年初大盘近乎跌停，2021年也是同理。

年初的风格不是全年的风格，年初的下跌也不意味着全年下跌。

目前的市场结构已经比以前复杂得多了，有ETF，有打新资金，有杠杆资金，有被动资金，会把一些交易环节的问题带出来，不必过度解读。

2022年类似2016年，但今年不具备形成单边熊市的条件。

历史上系统性的大熊市，都是经济层面引致的，是紧缩导致的，在货币环境非常不好的情况下产生的熊市。

2022年正好相反，强调经济保增长，只能宽不能紧。

中美货币环境完全不同，A股处于货币宽松的起点，不具备形成单边熊市的条件

第二，保增长为了托振经济，有一些鼓舞人心的表态，加上天量社融，流动性注入，周期股，旅游机场航空金融地产表现较好，投资者卖出过去成长性的股票，买入保增长的股票，导致市场短期偏移，但是只是短期行为。

第三，海外市场剧烈调整。

第四，没有大的牛股。今年的一个特征，是看不到哪些赛道有潜在的大牛股，甚至是中等以上市值且机构投资者可以参与的机会，至少在年初并不明朗。

举例，苹果28倍，最好的价值股，类似于茅台和中华燃气；google24倍，amazon电商+saas+广告，十几倍PS

反例，meta负增长，但是风险事先提示过了，由于个人风险问题，无法向个人点对点发送广告，估值14-15倍

考虑到绿色经济必然带来通胀，有没有可能在通胀情况下叠加衰退，我们认为可能性是比较小的。

再一个，美国股市是否必然带来A股的下跌，历史上看只是阶段性的，在股市信心很弱的阶段，有可能，但很多海外基金经理恰恰是在美国股市表现不佳的情况下，选择配置中国市场。

在货币环境比较宽松的大背景下，大概率2022年不是一个单边下跌的市场，成长股类似2016年，见底企稳震荡分化，目前见底企稳基本走完了，A股交易量萎缩到7000亿左右，一季报是很多优质股票的契机，下半年反攻。价值股类似2011年，有相对回报没有绝对回报，当年买银行股，排名很好，不一定赚多少钱。万科上市至今，15年都没有创过新高。香港国企指数，从2007年至今，都没有创过新高。

判断这些保增长股票“有大戏”的时候，要先问问，这些股票为什么那么多年都“没戏”。

二、今年机会在哪儿？

短期看保增长可能还是主流，但是无法维系太久；中期还是要回成长赛道，2022拼选股，甚至2023年也是。

例子1，韩国LG，募集资金几百亿的增发，全球十四万亿投资者涌入，2022年增长只有14%，我们的宁德时代，一致预期增速至少100%，基本面上未必LG有多好，但是有14万亿资金去抢。如果比估值，宁德时代比LG便宜不少，竞争力更在LG之上

例子2，索罗斯的第一大重仓股Rivian，车还没有时候，就重仓了Rivian，缩水将近一半。

宏观经济不行的情况下，依然能够保持景气的赛道是最稀缺的。

炒股第一要务就是稀缺性。

医药板块，目前还没有成长出超大型市值的企业，但一定会有

消费板块，边际走弱，但是子行业有机会

新能源板块，2021年是电动车蓬勃发展走向大众市场的第一年，今年是第二年，阶段性调整后，找到好标的，中期机会还是很大。

科技板块/军工板块，一季报到年底前，慢慢看到分化的机会

总结：今年形似2016，前面连续涨了几年，前两周熔断，之后连涨10个月。今年市场偏弱，但是目前的点位从全年来看，是有绝对回报机会的。

三、问答环节

1 对港股和中概股的看法？

年初风险大幅释放，会以A股标的为主，选择非常好风险回报比的港股和中概股股票进行配置，积极参与部分美国大型蓝筹股的投资，也就是所谓美国市场的镇海神针。

2 如何保证业绩稳定性？

认真选股票，认真作好行业研究和公司研究，判断宏观，判断大盘的风险，只有个别情况下有效

3 近期市场波动很大，新产品建仓的节奏和思路？

会考虑银行客户的稳健特征，但是选股，建仓，需要基金经理审时度势来进行判断，希望客户买我的产品能够睡得着觉。