2022年1月5日，由东方基金主办的“2022年东方基金品牌策略会”圆满举行。本届策略会以“2022•眺望新起点的航向”为主题，邀请了东方基金多位基金经理、研究人员，从宏观、策略、行业等多个角度为投资者分享各自的真知灼见，共同探讨2022年宏观经济趋势和行业投资机会。

金句

2022年可转债估值大幅压缩可能性有限，对于优质转债，即使溢价率处在高位也或有投资价值。

固定收益投资部基金经理 徐奥千

过去的2021年，可转债市场表现可圈可点，无论是转债估值还是平均价格都达到了近年来较高水平。高估值情况下，寻找固定资产配置主线，挖掘今年可转债投资机会，成为投资者颇为关注的话题。

对于2022年转债市场走势，东方基金固定收益投资部基金经理徐奥千就在会上分析称，虽然目前转债估值处于较高位置，但基于流动性和未来股市走势判断，大幅压缩的可能性有限。“总体来看，未来转债估值可能不是投资者最需要关注的因素，对于优质转债，即使溢价率处在高位也或有投资价值。”

2022年估值大幅压缩可能性有限

“高估值背后主要还是供需关系决定的，不用太担心转债估值出现大范围的回落。”徐奥千表示。

在徐奥千看来，2021年转债市场上涨的驱动因素主要为投资者对转债的需求导致了整体市场行情向好。一方面，基金、年金对转债参与呈现加速渗透趋势；另一方面，“固收+”产品带来了巨大的转债需求。

“就当前的转债而言，虽然估值处在比较高的位置，但基于流动性和未来股市判断，未来大幅压缩的可能性有限。”徐奥千指出。

据他分析，转债的估值与权益市场未来的预期、纯债收益率以及市场结构密切相关，而权益市场的预期较为乐观，纯债收益率当前相对较低，转债相对而言性价比更高。同时，转债市场的结构正在丰富化，越来越多优质的公司选择发行转债进行融资，使得整体转债市场的深度和广度都有了明显提升，这对转债有一定的支撑。

值得一提的是，通常情况下，当转债达到一定的价格，上市公司就会公告赎回，但2021年则出现了一个新的现象——发行人放弃赎回，这意味着存在大量的转债供投资者进行投资。此现象未来如果得以延续，整体对于转债市场亦是利好的，这也成为了转债溢价率的一个重要支撑。

此外，徐奥千关于未来投资者对可转债的需求也较为乐观。“近日，低利率环境和信用风险爆发，倒逼了较多的纯债组合向转债收取收益；同时，“固收+”的快速发展也给转债带来了不少的增量资金，旺盛需求导致了未来转债需求成为常态。”

延续结构性行情，以自下而上选转债为主

虽然徐奥千认为，2022年转债估值大范围回落可能性有限，但具体市场行情，仍然值得探讨。

徐奥千认为，2022年宏观环境和A股特征都表明了A股市场可能延续过去几年的结构性行情，在此行情下，依旧以自下而上的选股行情为主，因此，自下而上的选转债是较好的投资策略。

“考虑到未来一段时间可能处在宽货币稳信用的背景，包括转债在内的A股整体行情有望呈现向好态势，个人较看好转债市场行情。想避免高估值带来的回撤风险，建议选择一些好的标的，选择估值和整体性价比匹配的标的。”徐奥千表示。

而在具体的配置方向上，徐奥千表示，专精特新和中游先进制造业或存在较大的投资机会。具体而言，可关注新能源汽车产业链、光伏、风电、军工、半导体、消费电子等相关产业。

“专精特新是去年开始流行的一个新提法，这方面有很多好的票值得深挖。另外低位有景气度板块反转的主线，比如消费相关的医药、养殖、食品饮料等也可以适当关注。以及过去涨幅较小，但正股基本面非常优秀，未来等待催化剂的大金融板块也或可视作配置的重点。”徐奥千称。