核心观点：

当前，A股情绪已消化至高性价比交易区域，叠加海外美债利率冲击缓和，春节后A股有望开启超跌反弹行情。从反弹方向看，历史上每年 2 月风格偏成长的概率非常高，尤其重视军工和新能源板块春节后的超跌反弹行情。除了高景气赛道超跌反弹外，机构低仓位下预期修复机会也是春节后反弹重点，一类是“2022年高景气+当前低仓位”的汽车零部件、电力等，另外一类是“2022年低景气+当前低仓位”的电网设备等。

  宏观展望：

宏观方面，海外本轮疫情拐点已至，冲击弱化，全球经济共振向下态势延续；美欧紧缩加速，1月FOMC后短期市场情绪将有所缓和，后续美元流动性还将阶段性对全球市场产生冲击。国内方面，1月制造业与非制造业PMI均回落，在疫情继续冲击服务业和消费之下需求不足的压力凸显，松地产、扩基建等稳增长政策陆续出台，但效果尚不明显，后续将继续发力。

产业方面，央行连续“降息”，市场博弈稳增长，目前基本面反映需求基础尚较薄弱，叠加产业链修复、中间商补库、冷冬供给扰动、以及预期博弈等因素，周期上游品种震荡剧烈。新能源方面，前期搁置的美国BBB法案有望以精简或拆分方式通过，助力美国接力中国EV销量。光伏方面，技术路线未来的变革路径仍然值得关注。

 A股 

A股方面，A股情绪已消化至高性价比交易区域，叠加海外美债利率冲击缓和，春节后A股有望开启超跌反弹行情。从反弹方向看，历史上每年 2 月风格偏成长的概率非常高，尤其重视军工和新能源板块春节后的超跌反弹行情。除了高景气赛道超跌反弹外，机构低仓位下预期修复机会也是春节后反弹重点，一类是“2022年高景气+当前低仓位”的汽车零部件、电力等，另外一类是“2022年低景气+当前低仓位”的电网设备等。

 港股 

港股方面，春节期间港股跟随海外市场情绪好转有所反弹，但国内经济下行和海外流动性紧缩对港股的压制仍然较强，短期港股整体延续底部震荡格局，中期关注核心资产修复与绿电运营。

 债券 

债券方面，宽货币推动10Y收益率跌破2.7%，观察信用效果，在宽信用效果显现或进一步降息落地前，收益率以震荡为主。稳增长利好信用修复，城投或优于产业及地产。强调均衡配置，转债围绕性价比及景气精选个券，关注新能源、基建、军工、农业、电力产业链转债。

 原油 

原油方面，原油需求强劲预期、疫情见顶回落，叠加地缘和天气因素，短期油价或继续反弹。未来几月原油供给克制，需求曲折向好，紧平衡格局延续，低库存放大价格弹性，油价高位宽幅震荡。

 黄金 

黄金方面，在美国持续高通胀与紧缩预期带动实际利率回升的影响下，黄金延续震荡走势。

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