PS：春节假期发生最开心的事情就是中国女足3：2逆转战胜韩国夺得亚洲杯冠军，你永远可以相信中国女足！

市场回顾

春节假期期间（1月31日至2月5日），大宗商品整体表现不俗。

NYMEX原油和ICE布油涨幅分别为5.87%和4.52%，COMEX黄金指数同样取得1.24%的正涨幅。

全球股市方面，美国三大股指集体上涨。道指、标普500和纳斯达克指数分别上涨1.05%、1.55%和2.38%。

亚太股市收盘多数上涨，表现靠前。日经225指数累计上涨2.7%，韩国综合指数累计上涨3.26%；澳洲标普200指数累计上涨1.89%。

港股喜迎虎年开门红，恒生指数大涨4.34%，其中新能源汽车、非必需消费股领涨。

欧洲股市表现相对落后。英国富时100指数微涨0.67%，法国CAC40指数跌0.21%，德国DAX指数跌1.43%。

数据来源：wind，日期范围为2022.01.31至2022.02.05，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎。

市场资讯

国家发改委有关负责人表示，围绕经济平稳开局，政策发力要适当靠前。今年一季度面临的不确定因素较多，要把政策发力点适当向前移，做到早安排、早动手、早见效，以稳定的经济运行态势应对各种挑战。抓紧出台实施扩大内需战略的一系列政策举措。及时研究提出振作工业运行的针对性措施。适度超前开展基础设施投资，力争在一季度形成更多实物工作量。

据灯塔专业版App数据显示，截至2月5日22时，全国电影票房已突破53亿元。其中，电影《长津湖之水门桥》突破22亿元遥遥领先，《这个杀手不太冷静》突破11亿元紧随其后，此外还有《奇迹•笨小孩》、《熊出没•重返地球》票房均突破5亿元。

中国1月官方制造业PMI为50.1，环比回落0.2个百分点，高于临界点，制造业扩张步伐有所放慢。1月官方非制造业PMI为51.1，前值52.7。1月综合PMI产出指数为51，环比下降1.2个百分点。国家统计局表示，1月份，部分制造行业进入传统生产淡季，加之近期市场需求放缓，制造业扩张力度有所减弱。非制造业总体继续保持扩张，但步伐有所放慢。此外，中国1月财新制造业PMI为49.1，低于上月1.8个百分点，为2020年3月以来最低。

2022年开年首月中国各地频出稳楼市政策。中原地产研究中心数据显示，今年1月份，中国各地出台的房地产相关政策超过66次，其中多以公积金政策宽松、人才租购房补贴等支持性政策为主。这也是多月来中国房地产相关政策出台最为密集的时段。

全国省际中药（材）采购联盟首次联采交易工作将在今年首季度完成。随着第七批国采启动，带量采购覆盖范围越来越广。目前化药、中成药、生物药、医疗器械均已实现集采，而中药材、中药饮片、中药配方颗粒仍是“空白地带”。在业界看来，随着中药配方颗粒统一标准工作推进，集采将是大势所趋。

据证券时报，春节前后，受新能源车补贴退补影响，不少车企纷纷提高新能源汽车销售价格。从蔚来、比亚迪等新能源汽车销售门店的情况来看，受退补政策日期的影响，新能源车迎来一波销售热潮。

1月份深圳二手商品住宅仅成交1557套，成交面积为14.73万平方米，同比跌75%；这是深圳二手住宅月度成交再度跌破2000套，且低于去年10月的1605套，再创近十年历史新低。

据中证报，近期，房地产融资逐渐恢复常态，银行支持地产融资并购、风险化解也动作频频。不光是地产公司并购债务融资工具顺利落地，一些银行也在发行房地产项目并购主题债券，或向优质房企发放并购贷款。专家表示，目前房企融资等行为正逐渐回归常态，短期流动性有所修复，融资环境已有所改善。

财政部、证监会等五部门联合在部分上市公司、会计师事务所和银行业金融机构开展银行函证试点工作。试点内容包括利用区块链等现代信息技术，推进函证数字化转型工作，加快银行函证数字平台建设，提升函证工作效率效果等。

工信部等九部门联合发布《“十四五”医药工业发展规划》提出，“十四五”期间医药工业营业收入、利润总额年均增速保持在8%以上，增加值占全部工业的比重提高到5%左右；行业龙头企业集中度进一步提高。全行业研发投入年均增长10%以上；到2025年，创新产品新增销售占全行业营业收入增量的比重进一步增加。

针对当前社会反映强烈的非学科类校外培训机构恶意涨价、违规倾销课时等突出问题，教育部、国家发改委、市场监管总局联合印发通知，部署开展非学科类校外培训收费专项整治工作，要求各地立即行动、不留死角、严查重处，坚决整治花样翻新、形式多样侵害人民群众利益的培训收费行为。

中央网信办等十六部门联合印发通知，公布15个综合性和164个特色领域国家区块链创新应用试点名单，要求促进区域内区块链技术基础设施集约化、均衡化布局，形成规模化生产级的跨链数据交换支撑能力，推动形成多方协同的区块链产业生态。

财政部、民航局调整民航发展基金返还政策。民航发展基金用于机场自主安排项目的额度，由现行按上年向旅客征收部分的50%返还调整为按机场所在区域以及机场生产规模分类设定返还比例。此外，将建立动态调整机制，在向西部地区倾斜的原则下，根据机场发展实际对返还比例适时进行调整优化。

欧债收益率全线上涨，英国10年期国债收益率涨4.3个基点报1.411%，法国10年期国债收益率涨6.3个基点报0.645%，德国10年期国债收益率涨6.3个基点报0.205%，意大利10年期国债收益率涨10.3个基点报1.746%，西班牙10年期国债收益率涨9.6个基点报1.035%。

美债收益率全线飙升，3月期美债收益率涨3.04个基点报0.233%，2年期美债收益率涨11.61个基点报1.32%，3年期美债收益率涨11.21个基点报1.542%，5年期美债收益率涨9.86个基点报1.775%，10年期美债收益率涨7.97个基点报1.915%，30年期美债收益率涨5.84个基点报2.214%。

辉瑞和BioNTech为5岁以下儿童提供的新冠疫苗有望在2月底推出。

美国联邦政府债务规模首次超过30万亿美元。这一里程碑凸显了美国长期经济健康的脆弱性，而美国经济还在努力应对物价飙升以及加息前景。美国为了应对疫情投入了数万亿美元的联邦支出，这让30万亿美元债务门槛到来时间提前了几年。

欧洲央行维持三大关键利率不变，符合预期。欧洲央行声称，第二季度将以每个月400亿欧元的速度实施资产购买计划。第三季度将以每个月300亿欧元的速度实施资产购买计划。从2022年10月起，将以每个月200亿欧元的速度实施资产购买计划。

印度煤炭公司计划最早从今年年底开始，向一些周边国家出口煤炭。印度煤炭公司为国有企业，产煤量约占印度煤炭总产量的80%。

美国宣布延长光伏产品全球保障措施，商务部就此回应称，过去10年来，美国对进口光伏产品采取多项贸易限制措施。此次美国政府不顾国内外相关方强烈反对，执意延长201措施，不仅无助于美国内产业健康发展，还扭曲了光伏作为新能源产品正常的国际贸易秩序。

市场展望

广发证券：

节后，我们判断3大因素的变化将支撑A股开门红——

（1）短期市场对于2022年美联储的加息预期已经抬升到5次，加息预期已经较为充分price-in，而首次加息和缩表指引则需要等到3月中旬美联储议息会议；

（2）春节后到3月中上旬的两会期间，“稳增长”政策大概率会密集落地，将缓解市场对于“稳增长”雷声大雨点小的担忧；

（3）我们在1月16日报告中前瞻地提示了A股存在“负反馈”风险：年初收益没有安全垫可能触发绝对收益产品的被动减仓，对比21年2月“茅指数”微观结构恶化调整引发A股“负反馈”，21.3.24公募基金净值中位数回撤8.2%，“负反馈”结束。

截止1.28收盘，22年公募基金净值中位数已经回撤了10.0%，我们判断绝对收益产品减仓的“负反馈”基本结束。

建议积极布局A股节后开门红行情：除了我们前期提示并获得显著超额收益的地产/基建链以外，还可以重点关注低PEG的科技股以及“稳增长”和“双碳”交集的价值股（国企传统产能“低碳转型”再加杠杆）。

中期而言，A股依然面临两大核心矛盾的考验：美联储较快节奏加息+缩表；中国稳增长的兑现效果。

年报业绩预告强化低PEG科技和部分低估值价值的增长G预期。

建议用低PEG思路高区-低区均衡配置：

1. 低区“稳增长”和“双碳”交集（券商、消费建材、煤化工）；

2. PEG合意的科技赛道股（新能源整车、动力电池、数字经济）；

3. PPI-CPI剪刀差收敛（食品加工、农业）。

中金公司：

、

2022年初至今，A股市场持续低迷，尤其春节前一周在内外部因素影响下调整幅度加大，板块普跌。

开年以来全球主要市场波动普遍加大，美联储及欧洲部分国家货币政策的“鹰派”表态带来流动性的担忧；

国内来看，政策“稳增长”逐步发力，但在经济数据没有出现明显企稳迹象之前投资者情绪可能偏审慎，国内疫情散发也加重了投资者对于经济增长尤其是消费的担忧；

叠加春节长假在即，节假性因素导致投资者风险偏好较弱，入场意愿低。

但节后来看，考虑到市场风险已经有所释放，并结合：

1）春节期间国内外的各类经济数据、海外主要市场及港股市场表现、以及春节后流动性的边际改善；

2）国内政策“稳增长”迫切性仍在，近期集中召开的地方两会上公布的经济增速目标普遍也体现了地方政府的信心；

3）中外政策和增长周期再次反向，海外资本市场的波动和宏观环境的紧缩更加凸显中国市场的比较优势等等。

我们认为投资者的风险偏好有望边际改善，市场可能依次经历“政策底”、“情绪底”、“增长底”。

我们认为“政策底”目前已经基本确认，“情绪底”可能会视稳增长政策力度和节奏在近期出现，“增长底”也渐行渐近，中国整体增长有望在上半年逐步见底回升，这种背景下无须对中国市场过度悲观。