桂浩明

有人说，今年1月份A股市场的表现，是2016年以来最差的。这话有点刻薄，但对一个近两年来波动有限，且指数小幅上涨的市场来说，1月份以来出现的连续杀跌行情，投资者还是感到有点惊诧的，由此引发一些担忧甚至恐慌，也很难避免。

初步分析一下，可以看出此次大盘的下跌，主要与这样一些因素有关：首先是不少投资者对实体经济缺乏稳定的预期，去年国民经济增长很快，但在趋势上却是前高后低，在一季度还是两位数增长，到四季度增速只有4%了。由此，也就有人开始担心进入到2022年，经济下行的压力还会进一步增大。特别是考虑到内需仍然比较弱，新冠肺炎疫情对经济的冲击仍时有发生，这就影响到了股市上的操作。特别是一些赛道上的股票，以前因为对其业绩增长抱有很高预期，因此也就获得了很高的估值，但现在可能面临增长不达预期的问题，这样高估值就不得不向下调整。事实上，去年下半年以来，这种状况已经出现，而如今只不过进一步强化而已。

其次，在前几年，每到岁末年初的时候，基金发行会比较活跃，特别是一些之前业绩较为优异的基金，受到投资者广泛追捧，销售火爆，而这就直接给股市带来了增量资金，尤其是那些基金重仓股，往往股价就此顺势上了一个台阶，进一步营造了行情向好的氛围。

但去年下半年以来，基金业绩分化严重，且多数基金表现不佳，这不但导致了在去年底、今年初这个传统的基金销售旺季，基金销售很冷清，而且也影响到了新的资金入市。近期股市下跌，有人批评机构投资者在这过程中没有发挥积极作用。其实作为机构投资者中最重要的公募基金，其现在的仓位普遍不低，在没有出现基金份额被净申购的情况下，也确实拿不出多少钱来买股票。资金供应的不足，使得大盘易跌难涨，高价股面临的压力就更大了。

此外，美联储最近鹰派言论频出，实行相对紧缩的货币政策已经箭在弦上，此举对美股产生了很大的压力，而对于A股来说，虽然所处的宏观面与之不同，但在心理上还是会受些影响的。尤其是中美两国十年期国债利差缩小，货币政策取向又完全背道而驰，这种局面以前几乎就没有出现过，人们对由此产生的影响持谨慎态度，也是有理由的。

不过，虽然现在人们确实感觉到不少利空因素的存在，但同时也应该看到，其实很多利空因素正在消散。举例来说，去年四季度以来，基础建设投资开始加快，今年以来房地产也有企稳的信号发出。在国家采取各种稳增长的措施后，经济活动有望逐渐升温，实体经济增速企稳回升是可以预期的，对2022年经济增长，人们还是能够看到一个较为理想的结果。

而就市场资金层面来说，总的供应并不紧张，只是投资者缺乏信心而已。但随着股市的大幅度调整，不少绩优股已经出现了比较合适的买点，再加上市场利率下行，这些都驱使资金在投向上作出新的选择，而只要没有超预期的利空出现，资金向股市回流就是大趋势。虽然这个过程会比较缓慢，但会有很强的后劲。

至于海外市场，这里当然存在较大的不确定性，但毕竟它们已经涨了很多，估值泡沫不小，由此出现的下跌，对A股市场的影响是有限的。而且，海外经济复苏的态势也有所显现，这从长远来看，有利于整个世界经济摆脱由于疫情带来的疲弱格局。作为世界第二大经济体的中国，在这过程中即是作出了自己的贡献，同时也获得了一个较为有利的经济发展环境。

现在，投资者都在期盼春节长假后的股市，能够随着利空因素的不断消散，走出这段最艰难的时刻，开启筑底反弹之旅，投资者选择估值上有空间的绩优股、成长股分阶段介入，并且中长期持有，一定能够获得满意的投资回报。