来源：证券日报 记者苏向杲

今年外资（文中“外资”指“北向资金”）持续加仓A股保险股。

外资继今年1月上旬加仓保险股之后，1月中下旬又对其进行加仓。东方财富Chioce数据显示，截至1月24日，外资对A股五大保险股的持股量较去年12月31日均出现较大增幅，其中对中国人保与新华保险的持股量大幅增长36%、21%。

外资大幅加仓与保险股基本面出现逆转性向好迹象相呼应。据《证券日报》记者对上市险企披露的最新月度数据统计，去年12月单月，平安人寿、中国人寿、人保产险、平安产险、太保产险保费均出现环比大幅增长，增速分别达64%、43%、33%、18%、13%，一扫此前多月环比增速低迷的颓势。

从险企人士和机构的观点来看，尽管去年12月单月保费环比增速呈现大幅反弹之势，且外资等机构有“抄底”迹象，但目前上市险企保费增速仍处于“磨底”阶段，由于去年“开门红”阶段（一季度）的保费基数较高，今年一季度保费端可能难有起色。从上市险企投资端来看，随着利率下行，权益市场波动加剧，上市险企今年资产配置的难度仍有可能加剧，投资者需警惕相关风险。

外资大幅

加仓中国人保与新华保险

随着A股保险股持续下挫，外资继去年及今年1月上旬加仓保险股之后，1月中下旬又对保险股进行了加仓。

2021年，受诸多负面因素冲击，保险股遭遇近10年来罕见的重挫。数据显示，去年保险板块整体下跌39%。其中，中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中国人寿的跌幅分别达39.2%、29.2%、24.4%、21.7%、17.8%。2022年以来，保险板块涨幅依旧很低迷，年内微涨0.72%，除中国平安涨1.57%之外，中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险均出现不同幅度的下跌。

随着保险股持续下挫，外资从去年开始就对大部分保险股进行了加仓。记者根据东方财富Chioce数据统计，A股五大保险股中，2021年外资加仓了中国人保、中国太保、中国人寿和新华保险，其中，对中国人保和中国太保的持股量加仓幅度同比飙增91%、39%。

今年外资继续“买买买”。据东方财富Chioce，截至1月24日，外资对中国人保、新华保险、中国太保、中国人寿、中国平安的持股量较去年12月31日分别增加36%、21%、17%、11%、9%。

在险企人士和机构人士看来，外资今年以来持续加仓保险股与两大原因有关：一是目前A股保险股的估值处于历史低位，有一定的安全边际；二是行业负债端（保费端）出现好转势头。

东吴证券分析师胡翔等研究员认为，从估值层面来看，当前保险板块估值和市场预期均在历史低位，具有防御属性。具体来看，截至1月25日收盘，中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险、中国平安的市盈率（TTM）分别仅为16、9、9、8、8。

从保费层面来看，去年上市险企全年累计保费表现略有好转，行业负债端初现改善势头。从最新的保费数据来看，平安人寿、中国人寿、人保产险、平安产险、太保产险等险企去年12月单月保费均出现较快的环比增速。

从政策层面来看，一家大型上市险企相关负责人对记者表示，2022年或将是难得的政策红利期。宏观方面，政策托底，经济可能出现稳中向好。监管层面，严监管趋势不改，但政策制定预计有更多缓冲减震。整体而言，“稳”是支撑保险发展的基盘，这也算行业利好之一。

保险股基本面仍有隐忧

机构称短期内增长动能有限

需要提醒投资者人的是，尽管保险业出现部分向好迹象，但打压2021年保险股基本面的诸多核心负面因素，在2022年并没有完全消除，且这些负面因素或将持续对今年保险股形成压制。

2021年对保险股造成冲击的核心因素有哪些？从负债端来看，中国人寿总裁苏恒轩等上市险企管理层人士提到以下几点：一是消费整体低迷，压制保险需求；二是普惠型保险的普及对商业保险形成挤出效应；三是渠道转型缓慢，监管愈发严格；四是寿险产品供需严重错配；五是，车险综改压制财险保费增速。

从今年上市险企负债端来看，中国精算师协会创始会员徐昱琛对《证券日报》记者表示，保险业的发展情况与宏观经济走势密不可分，而去年中央经济工作会议中，提到经济增长的一个主基调是稳增长，这是今年保险业发展的大前提。不过，从短期来看，今年保险业“开门红”依旧很“难”，主要表现在以下几个方面：一是去年各家险企在一季度猛推重疾险，既透支了消费者保险需求，又推高了保费基数，因此今年一季度寿险业增长压力较大；二是疫情会对寿险业展业形成冲击；三是保险业营销员持续流失，影响行业保费收入增速。

上述大型险企相关负责人告诉记者，保险公司本质上是通过经营风险来盈利，风险管理核心是抓好“三个率”，即费用率、继续率和赔付率。其中，抓好费用率，就能实现机构每一分价值“颗粒归仓”；抓好继续率，就能巩固产品的绝对优势；抓好赔付率，就能提升新业务价值贡献。因此，投资者需要持续跟进上市险企“三个率”的变化，以观察行业发展拐点何时到来。

太平洋人寿资产管理中心主任赵鹰等险企高管表示，从固收资产配置层面来看，考虑到2022年利率可能进入历史低位，且很难有大幅反弹的空间，这将给险资投资以及险企的资产负债管理带来极大挑战。从权益市场看来，在整个二级市场出现了重大变化、新股定价以及二级市场股票的长期收益率可能收窄这样的大环境下，权益投资如何兼顾收益与风险，在保持甚至获得高于以往投资收益率的前提下，同时还能降低投资风险和投资波动仍是一大挑战。

综合来看，无论是负债端，还是投资端，今年保险板块仍有诸多压力，保险股是否已经迎来抄底阶段仍需要持续观察。