中欧基金市场点评

【事件】

1月25日，受地缘政治摩擦及传统节日前交投趋于冷淡影响，今日主要股指出现大幅下跌，创业板指下跌2.67%，深证成指下跌2.83%，沪深300指数下跌2.26%，所有板块无一幸免均呈现跌势，其中题材概念股跌幅靠前。

【原因分析】

 近期乌克兰紧张局势日益升级，国际资本市场对此均作出较为剧烈的反应，主要股指出现大幅震荡波动，日益全球化的国内市场也受到一定影响，导致没有实质业绩支撑的题材概念股均出现较大幅下跌。

 年初以来美联储鹰派表态强硬，不断强调通胀的立场和加息前景，使得年内多次加息的可能性大幅提升，美国10年期国债收益率的底部回升通过美股成长股的估值影响带动A股成长股估值大幅回落。

 本周为春节前最后一个交易周，国内A股市场在节日前往往出现成交萎缩的现象，在当前市场风格转向和机构投资者再配置之下，市场资金面的下滑容易放大节前的潜在波动率。虽然国内宽松政策在不断向市场传递信心，但实质性措施的传导可能仍需要一段时间才能显现成效。

【中欧观点】

 国内外宏观因素的逐渐强化，使得国内过去两年持续走强的成长行业承压，结合年初以来偏弱的基金募资情况，导致机构重仓行业的相对走弱。但考虑到两会前稳增长政策逐步加码的预期，当前仍可能是关注价值的较好机会；

 考虑到十三五规划至今国内的稳增长政策往往更多是阶段性政策，并在经济出现企稳迹象后便开始重新向长期转型方向倾斜，从更长一些时间维度来看，当前因稳增长政策预期升温导致的成长股回调，或将在上半年带来较好的中长期机会。

海外货币政策正常化的努力意味着全球金融市场仍存在不确定性，价值股相对成长股的阶段性跑赢趋势预计仍将对A股产生影响。近期市场的下跌将A股估值分化的风险进行了集中释放，A股已逐步浮现再配置机会，尤其是对经济企稳主题较为敏感的可选消费、金融和基建投资等相关领域。建议关注中国经济稳增长主线下的投资机会，重点关注可选消费中具备较强盈利和估值弹性的行业，如白酒、家电和服务消费等；以及稳增长相关的基建投资中，增量弹性较大的领域，尤其是涉及双碳领域的能源基建和新能源电力运营商等。

对于债券市场，上周央行超预期降息，叠加权益市场调整明显，债券利率普遍下行，从曲线形态看，短端利率下行幅度强于长端。央行降息之后，后续的主要关注点在于1月的信贷数据，策略上建议保持中性久期，短久期利率债及信用债仍有下行空间。