一、1月27日可转债打新

天奈转债，纳米级碳材料，锂电池、石墨烯等概念，规模8.3亿元，AA-，转债税后本息为112.08元，类黄金级，转股价值99.52元，预计每签能赚450元。

转债股权登记日为1月26日，每股配售3.574元，最低280股可以确保中一签。

类似转债：金博转债、道氏转债。

二、为什么会亏？未来的机会在哪？

近期，基金陆续发布2021年四季度，今天抽取”雄霸天下“基金组合配置的国泰江源基金四季报进行解读。

该基金的现任基金经理郑有为自2019年6月14日参与基金管理，2020年5月7日实施独立管理。自参与管理的2019年二季度开始，基金至今曾经连续10个季度盈利。但是2021年四季度亏损0.48%，”雄霸天下“基金组合配置价格偏高，也出现了阶段性的亏损。

通过基金经理的分析，我们可以进一步了解亏钱的原因，以及未来赚钱的方向。下面的基金经理的分析及基少的重点部分解读。

2021 年四季度，我们认为市场的核心矛盾主要有两点。其一是对于“宽信用”的质疑，第二点是对地产风险“硬着陆”的担忧，这两个因素很大程度上影响了四季度的市场风格与表现。

我们先说地产风险的问题，随着民营地产龙头纷纷发生、或拟发生信用事件，叠加地产行业销售数据断崖式下降，引发了宏观需求失速与金融连锁风险的担忧，直接结果是导致周期类、地产链、大金融板块在四季度上旬明显下跌。

随后，宏观政策稳增长意图越发明显，市场对地产发生系统性风险的担忧减少，矛盾点转为“宽信用、稳增长”是否能够真正落地？

会否因信用释放缺乏抓手，流动性环境无法改善，风险偏好提升受阻，进而导致了四季度中下旬市场开始发生均衡配置行为【即均值回归，前期涨的多易跌，涨的少易涨】，高景气高估值板块回调，底部稳健型、困境反转型个股上涨。

 我们认为，2022年是重要的政治经济窗口期，稳定是重要的宏观诉求，也是压倒一切的任务。通过宽财政、宽信用、宽货币稳定国内总需求（消费与投资），是实现宏观目标的重要手段，目前政策工具箱仍有许多工具，不应该过度担心宽信用无法落地。

从货币信用框架而言，我们判断 2022年 H1 即将步入信用、货币同时宽松的象限，我们对股票市场持积极乐观的态度，若因风险偏好波动导致下跌是很好的买入机会。 

四季度操作原则与策略：十四五期间处于能源结构调整的初始阶段，化石能源依然扮演着重要的能源供给角色，而新型能源在短周期内无法提供足额的增量电力，电力紧张在相当长一段时间内会存在，意味着很多行业的供给是持续受限的，这些行业的景气与盈利周期会有别于历史，将推升资产价值的重估。

回到组合管理上，四季度我们配置紧贴双碳国策的两端，一端是需求侧（能源结构占比提升的方向，例如新能源板块）；另一端则是供给侧，在碳排放约束与电力紧张的背景下，新增供给受限的周期类个股。

四季度表现不够理想，主要因周期性板块拖累所致：在四季度上旬，组合的周期性持仓遭遇了较大的调整压力，调整的动因一方面来自于对地产风险的担忧，其次则是行政部门对一些商品价格的强力管控【超出基金经理的预期，例如煤炭2021年9月16日至11月16日，2个月最大下跌35%】。四季度上旬周期板块的回撤幅度较大，也成为组合四季度表现较弱的核心原因。 

我们对此进行了反思，对于宏观经济牵扯面较广的大宗商品，除了对供需、库存、价格等基本面做深度研究外，也需要把握政策意图，以避免遭遇行政性风险，我们会在日后的管理上避免犯重复错误。【后期投资中，会重点考虑政策风险的规避，降低相关标的的配置。】

 延续一贯目标，我们将持续追求确定性与稳健性，把握好控制回撤与实现净值增长的平衡，杜绝风格漂移，通过稳定的投资框架实现长期较好的投资回报，积极有为的把组合管理好。

感谢各位持有人的支持与信任，都说投资是一场远行，我们希望精彩的走过每一段旅程，但投资路上也不可避免的将出现一些波折，但我们会时刻保持专注，时刻总结反思，做出必要的调整，持续努力在往后时间里拿出更好的表现来回馈大家的信任与支持。 

我们的投资体系在不断的丰富与进化，底层目标是努力追求可重复的、较好的绝对收益回报，绝对收益水平是我更看重的组合管理目标。

2022 宏观大势研判：

我们判断，2022 年一季度，将步入稳增长阶段，社融增速回升，信贷规模扩大，内需相关的投资与消费都会先后复苏提速，GDP 增速将触底回升。在宽信用背景下，市场出现系统性风险的概率较小，延续积极把握结构性机会的脉络。

投资上我们核心把握两方面的投资机会，稳健性机会主要集中在金融与消费板块、进攻性机会我们判断需聚焦“双碳”与“安全”相关领域。

2022Q1 展望：基于上述判断，我们将积极把握以下方面的机会：

 a) 围绕双碳大背景，积极把握需求侧与供给侧机会。

以新能源、电动车、新材料、电子等为代表的新兴制造业，在中国经济结构调整过程中，占国民经济比重持续提升，是把握股票市场结构性机会的主要方向。例如，光伏、风电、新能源汽车、储能、特高压、天然气等行业 2022 年依然处于高度景气阶段，行业增长水平处于全社会前列，板块内有较多的个股机会。

另一方面，在碳排放约束与电力紧张的背景下，新增供给受限的方向也会有长期的机会，主要集中在化工、有色、黑色等周期板。 

此外，跟国家安全相关的领域，如信息安全、生产安全、国防安全，也是我们重点挖掘成长型个股机会的方向。

 b) 金融与消费具备稳健性机会，适合作为基础配置。

我们依然聚焦在财富管理领域有特色的金融机构，不限于银行或券商，判断具备稳健收益机会。消费大类我们聚焦于疫情后泛消费行业，包括酒店、旅游、汽车等前期受疫情影响较大的行业，看多 2022 年为疫情后周期的元年，相关行业将开启长周期复苏。

归纳下：基金经理认为，2021年四季度亏损的原因是大宗商品类标的配置多，因政策的强管控出现大幅回落，导致基金亏损。2022年主基调是稳，市场不会太差，如果出现大跌，反而是机会。

未来关注攻守兼备的四大方向：一是稳健型的消费和金融，前者为可选消费；二是进攻型的”碳中和“和”安全“，”碳中和“战略收益的包括新能源与供应受限的传统周期行业，”安全“涉及信息国产化和国防安全话等。

基少认为，基金经理分析的比较客观，尽管基金短期出现了不小的回撤，未来依然值得期待，“雄霸天下”组合会继续保持配置。

三、特色老债

1.低价转债【偏安全】：搜特转债、洪涛转债、胜达转债、大秦转债、光大转债。

2.折价转债【优于正股】：吉视转债、中鼎转2。

24日可转债市场普涨，均价上涨0.39%，高价转债涨幅靠前，其中130元以上的转债，涨幅为1.06%，市场情绪小幅回暖。

涨幅靠前的概念/行业为盐湖提锂、微信小程序、数字货币、小金属等，跌幅靠前的行业为新冠治疗、化学制药、包装印刷、养殖和服装等。

个人重仓布局的中低价转债小幅回暖。

东财转3已经确定实施可转债赎回，目前小幅溢价，考虑市场较弱，未来正股和转债可能继续下跌。持有的网友最佳选择是卖出。之前已经做过提示，希望大家留意。

该转债虽然未能突破200元，但是长时间超过150元，最高价达到174.5元，已经是一只非常优秀的转债。

考虑正股的业务特殊性，未来东财转4也有望出现，大家可以继续关注。

下面为部分转债公告信息：

金轮转债2021年扣非利润预增290%-455%，主要是经营良好，订单充足，产销量大幅增加所致。

富瀚转债2021年扣非利润预增286%-377%，主要是安防行业景气回升，客户需求旺盛导致。

嘉澳转债2021年扣非利润预增172%-205%，主要是主营业务环保增塑剂产品和生物柴油产品增加所致。

景兴转债2021年扣非利润预增70%-100%，主要是工艺提升、费用控制得当，毛利率提升。

斯莱转债2021年扣非利润预增70%-99%，主要是营业收入和毛利率同步提升所致。

捷捷转债2021年扣非利润预增75%-90%，主要是抓住半导体国产化替代，产品升级和客户需求增加所致。

太平转债2021年扣非利润预减11%，主要是国内疫情反复，运营调整不足等导致。

卫宁转债2021年扣非利润预降20%-50%，主要是受疫情管控影响，项目实施延后影响。

联得转债2021年扣非利润预降76%-68%，主要是新建生产基地投入使用，固定资产折旧费用增加，同时研发费用增加等导致。

拓斯转债2021年扣非利润预降92%-94%，主要是口罩机需求下降，自动化应用系统业务及智能能源及环境管理系统业务拓展较好。

以上为个人观察和思考，仅供参考，不做推荐。

四、指数估值